月度观点及策略
- 宏观：特朗普政府贸易政策壁垒可能对全球市场造成动荡，美联储维持静默，国内宏观政策积极提振市场情绪。
- 供应：海外主要矿山扰动持续，精矿开采难度加大，国内现货TC报价走低加剧供应短缺忧虑，后期产量影响将逐渐显现。
- 需求：春节前夕下游需求疲软，现货市场成交清淡，但中长期看，电网增容扩容需求将支撑铜线缆订单，光伏市场订单恢复流畅，价格具较强韧性。
- 库存：伦铜库存降势，沪铜社库续涨，显示节前现货消费低迷，库存累积预期上升。
- 观点：短期关税政策或对工业金属价格形成冲击，但长期价格运行逻辑仍回归供需基本面，国内逆周期调节政策将提供支撑。海外矿山扰动持续，国内供应紧张，短期需求疲软但中长期受益于新能源需求，价格具较强韧性。
- 策略：短期规避春节长假持仓风险，中期等节后回调再布局买入做多，沪铜2503参考支撑位74000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格及上海平水铜升贴水呈下降趋势。
- 沪伦比价及进口盈亏显示沪铜相对伦铜溢价，进口成本优势明显。
供给及库存
- 全球铜资源分布：智利占比最高（21.3%），其次为澳大利亚（10.9%）、秘鲁（9.1%）、俄罗斯（7%），中国储量仅占3%。
- 资本开支：近几年资本开支对产量增长影响弱于预期，2024年后全球铜矿新增产能将下滑。
- 铜精矿：TC价格跌至0.08美元/干吨，低于盈亏平衡点，全球铜精矿产量2024年11月为161.2万吨，2023年总产量为2236.41万吨。
- 全球铜矿产量：2023-2025年预计分别为2286.2/2321.8/2348.2万吨，精炼铜产量2023-2025年预计分别为2633.9/2686.6/2740.3万吨。
- 中国铜精矿进口：2024年12月进口252万吨，同比增长1.70%，1-12月总进口量2811万吨，同比增长2.10%。
- 全球及中国电解铜产量：2024年11月全球精炼铜产量232.08万吨，供应短缺3.21万吨；2024年12月中国精炼铜产量124.2万吨，同比增长4.3%。
- 中国电解铜进出口：2024年进口373.88万吨，同比增长6.49%；出口45.75万吨，同比增长63.86%。
- 废铜进口：2024年12月进口21.75万吨，同比增长8.77%，精废价差2675元/吨，高于合理水平。
- 国际显性库存：LME库存26.04万吨，COMEX库存8月以来快速上升，处于高位。
- 国内库存：社会库存12.55万吨，短期回升；上期所库存短期小幅回升。
初加工及终端市场
- 铜材：2024年12月中国铜材产量227.3万吨，同比增长8.9%；1-12月累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
- 电力：2024年1-12月全国电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。
- 房地产：2024年1-12月房地产开发投资累计10.02万亿元，同比下降10.6%。
- 汽车：2024年12月新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比增长30.5%和34%。
- 家电：2024年12月空调、冰箱、洗衣机、彩电产量分别同比增长12.9%、10.3%、27.9%、13.4%。
- 新能源：截至2024年12月底，太阳能发电装机容量同比增长45.2%，风电装机容量同比增长18.0%。
- 新能源用铜需求：预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求，2025年全球铜绿色需求将达到490.2万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡：2024年11月供应短缺3.21万吨，2024年1-11月供应短缺23.33万吨，2024年11月必和必拓预测2035年铜需求年均增长2.6%，2050年需求将超过5000万吨。
- 产业链结构：新兴领域用铜占比逐渐扩大，2022年接近10%，2023年约为13%，预计2024年新兴领域耗铜416.3万吨，2025年将达到490.2万吨。
