制造业PMI重回景气区间,供应链修复下通用制造显著回暖 6月PMI指数收于50.2%,较上月升0.6pct,重回景气区间。其中生产指数为52.8%,较上月升3.1pct,新订单指数为50.4%,较上月升2.2pct,供需两端均有明显提升,主要系:1)供应链得到改善,6月供应商配送指数较前月回升7.2个百分点至51.3%;2)上海逐步实现复工复产,汽车和半导体等产业呈现复苏态势;3)港口秩序恢复后带来的出口反弹,6月新出口订单较前月回升3.3个百分点至49.5%,反弹幅高于新订单指数的1.1个百分点。 6月工业增加值同比+3.9%,较上月回升3.2pct。其中制造业增加值同比+3.4%、较上月回升3.3pct;供应链稳步修复下,前期受疫情影响较大的汽车制造、通用设备、铁路船舶等显著回升。从主要工业产品数据来看,汽车的反弹最为明显,6月汽车产量同比+26.8%,显著高于5月的-4.8%和4月的-43.5%。 1-6月制造业固定资产投资同比+10.4%,单月增速从+7.1%提升至+9.9%,保持较强韧性。单月环比数据来看,6月汽车和3C投资分别环比+27.5%和+33%,均有明显修复。1-6月高技术制造业投资增速依旧领跑制造业,同比+23.8%。 随着6月疫情蔓延基本得到控制,供给修复+需求回补双重驱动下,制造业景气度明显回暖。我们认为疫情后修复仍未结束,随着各地在疫情防控上更趋灵活,工业生产的反弹会加快,板块景气度有望进一步回升。 工业机器人:Q2旺季后置,锂电池等新能源行业需求旺盛 1-6月工业机器人产量20.2万台,同比-11.2%;其中6月单月产量4.6万台,同比+2.5%,环比+26.0%,6月单月产量同比数据已转正,环比数据也有明显改善。从头部企业订单数据来看,以ABB、KUKA和雅马哈为例,6月订单分别同比+30%/+39%/+8%;分别环比+2%/+48%/-19%。从产品结构来看,协作、SCARA和大六轴机器人增速较快,主要系在锂电新能源领域应用增多,小六轴机器人略有增长,而Delta机器人多用于消费领域,同比略有下滑。从下游领域来看,锂电、新能源车、光伏、半导体等新兴行业仍保持较快增长,而3C、一般工业等受消费萎靡、大宗商品涨价影响,需求较为疲软。从竞争格局来看,疫情影响下国内品牌在交货期方面相比外资有很大优势,目前外资交货期8-10个月,国内厂家常规交货期是1个月,重负载机型2个月,这为国产替代带来机遇。短期内疫情对Q2工业机器人的产销均有影响,而往年Q2通常为销售旺季,我们认为在下游刚需的驱动下,2022年工业机器人行业的旺季有望后置至Q3,看好下半年超季节性增长。 机床行业迎修复期,国产刀具进口替代进行时 1-6月金属切削机床产量29万台,同比-7.3%,其中6月单月产量5万台,同比-12%,降幅略有收窄。1-5月金属成形机床产量13.4万台,同比+36.7%,其中5月单月产量4.2万台,同比+110.0%。5月以来机床行业迎修复期,6月情况进一步好转,以北京精雕、山崎马扎克和德马吉森精机为例的头部企业销量数据为例,6月销量分别环比+12%/+18%/+22%。 刀具作为机床核心零部件和耗材,充分受益于进口替代。根据机床工具协会统计,2021年国内刀具行业市场规模达477亿元,同比+13%;其中进口刀具份额为29%,同比下滑2个百分点,进口替代持续加速。短期来看虽然刀具行业逐步进入淡季,但欧科亿、华锐精密等主要国产品牌订单仍较为饱满,排产周期在1-1.5个月左右(刀具为易耗品,正常排产周期为1个月),且主要原材料碳化钨和钴粉的价格较年初也有较大幅度回落,于刀具企业盈利能力向好。长期来看,数控化升级&进口替代加速将推动国产刀具市场持续快速增长。 投资建议:工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份;刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份;机床行业推荐科德数控、创世纪、国盛智科,建议关注海天精工。 风险提示:下游固定资产投资不及预期;行业周期波动;疫情影响持续。 1.制造业PMI重回景气区间,供应链修复下通用制造显著回暖 2022年6月PMI指数收于50.2%,较上月升0.6pct,重回景气区间。其中生产指数为52.8%,较上月升3.1pct,新订单指数为50.4%,较上月升2.2pct,供需两端均有明显提升,主要得益于:1)供应链得到改善,6月供应商配送指数较前月回升7.2个百分点至51.3%,为2009年4月以来的最高值;2)上海逐步实现复工复产,汽车和半导体等产业呈现复苏态势;3)港口秩序恢复后带来的出口反弹,6月新出口订单较前月回升3.3个百分点至49.5%,反弹幅高于新订单指数的1.1个百分点,外需改善幅度好于内需。 6月工业增加值同比+3.9%,较上月回升3.2pct。其中制造业增加值同比+3.4%、较上月回升3.3pct;在供应链稳步修复下,前期受疫情影响较大的汽车制造、通用设备、铁路船舶等显著回升。从主要工业产品数据来看,汽车的反弹最为明显,6月汽车产量同比+26.8%,显著高于5月的-4.8%和4月的-43.5%。6月新能源车产量同比+120.8%,创历史新高。集成电路增速持平;智能手机产量增速下行。 图1:6月PMI指数50.2%,较上月+0.6pct(单位:%) 图2:6月制造业增加值同比+3.4%,较5月回升3.3pct 1-6月制造业固定资产投资同比+10.4%,单月增速从+7.1%提升至+9.9%,保持较强韧性。其中1-6月汽车和3C行业固定资产投资同比分别为+8.9%和+19.9%,但从单月环比数据来看,6月汽车和3C投资分别环比+27.5%和+33.0%,均有明显修复。1-6月高技术制造业投资增速依旧领跑制造业,同比+23.8%。 随着6月疫情蔓延基本得到控制,供给修复+需求回补双重驱动下,制造业景气度明显回暖。我们认为疫情后修复仍未结束,随着各地在疫情防控上更趋灵活,工业生产的反弹会加快,板块景气度有望进一步回升。 图3:1-6月制造业固定资产投资同比+10.4% 图4:1-6月高技术制造业固定资产投资同比+23.8% 2.工业机器人:Q2旺季后置,锂电池等新能源行业需求旺盛 2022年1-6月工业机器人产量20.2万台,同比-11.2%;其中6月单月产量4.6万台,同比+2.5%,环比+26.0%,6月单月产量同比数据已转正,环比数据也有明显改善。 从头部企业订单数据来看,以ABB、KUKA和雅马哈为例,6月订单分别同比+30%/+39%/+8%;分别环比+2%/+48%/-19%。疫情好转后,头部企业订单增速较5月进一步提升。 图5:1-6月工业机器人产量20.2万台,同比-11.2% 图6:6月头部机器人厂商订单较5月好转(单位:%) 从产品结构来看,据MIRDATA数据统计,2022Q1协作、SCARA和大六轴机器人增速较快,分别同比+46%/+31%/+24%,主要系在锂电新能源领域应用增多;小六轴机器人略有增长,而Delta机器人多用于消费领域,同比略有下滑。从下游领域来看,锂电、新能源车、医疗、仓储物流等新兴行业仍保持较快增长,而3C、一般工业等受消费萎靡、大宗商品涨价影响,需求较为疲软。 图7:2022Q1分机种出货量同比增速情况 图8:2022Q1机器人分下游领域同比增速(单位:%) 竞争格局方面:2022Q1机器人国产化率降低至29.8%,同比+1.5pct,环比2021年-3.0pct,我们判断主要系2022Q1增速较快的新能源领域主要以外资为主,而国产品牌具有优势的一般工业领域增速放缓,但头部企业仍维持高增长,2022Q1国内出货量排名前十中,汇川和埃斯顿分别位列第6和第8,出货量均有较快增长。此外疫情影响下国内品牌在交货期方面相比外资有很大优势,目前外资交货期8-10个月,国内厂家常规交货期是1个月,重负载机型2个月,这为国产替代带来机遇。 图9:2022Q1国内本体销量TOP10(单位:%) 图10:2022Q1机器人国产化率29.8% 短期内疫情对Q2工业机器人的产销均有影响,而往年Q2通常为销售旺季,我们认为在下游刚需的驱动下,2022年工业机器人行业的旺季有望后置至Q3,看好下半年超季节性增长。疫情+缺芯导致外资机器人品牌缺货严重,也为国产机器人抢占国内市场份额带来机遇。中长期来看,随着国产机器人的性价比逐渐提升,疫情加速“机器换人”,多元化需求将推动国产工业机器人销量快速增长。 3.机床行业迎修复期,国产刀具进口替代进行时 2022年1-6月金属切削机床产量29万台,同比-7.3%,其中6月单月产量5万台,同比-12%,降幅略有收窄。1-5月金属成形机床产量13.4万台,同比+36.7%,其中5月单月产量4.2万台,同比+110.0%。5月以来机床行业迎修复期,6月情况进一步好转,以北京精雕、山崎马扎克和德马吉森精机为例的头部企业销量数据为例,6月销量分别环比+12%/+18%/+22%。 图11:1-6月金切机床产量29万台,同比-7.3% 图12:6月头部机床企业销量环比修复(单位:台/月) 刀具作为机床核心零部件和耗材,充分受益于进口替代。根据机床工具协会统计,2021年国内刀具行业市场规模达477亿元,同比+13%;其中进口刀具份额为29%,同比下滑2个百分点,进口替代持续加速。短期来看虽然刀具行业逐步进入淡季,但欧科亿、华锐精密等主要国产品牌订单仍较为饱满,排产周期在1-1.5个月左右(刀具为易耗品,正常排产周期为1个月),且主要原材料碳化钨和钴粉的价格较年初也有较大幅度回落,于刀具企业盈利能力向好。长期来看,数控化升级&进口替代加速将推动国产刀具市场持续快速增长。 注塑机:2022年1-5月注塑机进口数量累计同比-18.7%,较1-4月的-20.5%有所收窄。注塑机主要应用于汽车、家电、3C等通用机械行业,其需求受制造业景气度下滑影响较大。后续随着疫情影响逐步消除,注塑机行业有望迎来反弹。 叉车:2022年5月叉车销量8.7万台,同比-16.2%,较4月的-21.6%有所收窄。从长期来看,受益于人工替代,叉车行业将稳定成长,同时电动化+仓储化的趋势将进一步打开其增长空间。 4.投资建议 工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份;刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份;机床行业推荐科德数控、创世纪、国盛智科,建议关注海天精工。 5.风险提示 下游固定资产投资不及预期;行业周期波动;疫情影响持续。