【甲醇月报】供需双弱，甲醇延续弱势震荡

2025年1月25日 【甲醇月报】供需双弱，甲醇延续弱势震荡 研究员：张孟超 第一部分前言摘要 从业资格号：F3068848 国内供应高位稳定：进入2月份，国内春节放假，煤矿开工率将降至年底最低水平，但下游电厂库存依旧庞大，压制煤价弱势运行为主，而甲醇价格底部有一定支撑，煤制利润可观，煤单醇开工率将高位稳定为主，供应将逐渐增加至高位水平，预计2月份产量在740万吨左右。 投资咨询资格证号：Z0017786 联系方式：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 进口减量明显：进入2月份，国际装置特别是伊朗装置开工率大幅下滑，日均产量达到降至1万吨以下，2月伊朗货若暂时评估20万吨附近，进口供应主力将体现在非伊货源，初步预估在40-45万吨之间，进口预期增量则主要体现在马油以及南美区域，同样是合约之外的现货供应支持，预计2月份进口量将下滑至70万吨以下。 宏观平平，需求季节性回落：进入2月份，国内正值春节前后，甲醇下游消费将季节性转弱，国内宏观经济表现平平，近端受下游利润压缩影响消费支撑力度将逐渐走强，叠加利润持续被压缩，传统下游开工率预计将季节性回落。而MTO端利润进一步被压缩，港口MTO停车预期增强。 港口开始去库，内地企业库存压力不大：国际供应回落，伊朗货装船量降至低位，进口到港量下滑，下游刚需消耗，港口延续窄幅去库为主；内地检修装置回归，供应陆续恢复，需求回落，企业库存或将窄幅累库，但整体压力不大，关注煤价。 总体来看，2月份国内供应尚可，但进口缩量明显，进口减量将逐渐落地，而下游需求季节性回落，甲醇整体将由前期供需双旺向供需双弱格局演变，价格高点已现。宏观扰动较大，主导大宗整体趋势性行情。 当前中东局势略有缓和，但俄乌继续，特别关注伊朗动态。（我国进口甲醇伊朗货占比高达65%以上） 策略推荐： 1.单边：高空为主2.套利：观望3.期权：卖看涨 第二部分市场行情回顾 2025年1月份，国内主流地区甲醇现货价格整体呈现弱势震荡态势。 数据来源：Wind、银河期货 2025年1月份，国内煤甲醇市场价格坚挺上涨为主： 1月份，宏观层面，国内外政策基本落地，美联储下次降息预计在2季度末，国内刺激政策预计春节后，地产端继续疲软，大宗回归基本面，整体弱势震荡为主。 数据来源：Wind、银河期货 供应端，随着煤价震荡，而内地甲醇价格坚挺，内地煤制甲醇利润高位运行，整体煤制利润位居三年同期高位，煤单醇开工率再创新高，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率整体稳定，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地区，甲醇供应量有所攀升，价格坚挺。临近春节，下游继续刚需采购，备货积极性提升，市场情绪表现坚挺，贸易商低价拿货，部分回补空单，西北地区厂家库存去库，刚需拿货为主，厂家出货顺畅，货源紧张，价格坚挺上涨。 数据来源：Wind、银河期货 港口地区，常州富德30万吨/年MTO装置维持停车，兴兴69万吨/年MTO装置12月底停车，诚志1期29.5万吨/年MTO装置降负运行，2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行，天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置半负荷运行，宁波富德其60万吨/年DMTO装置正常运行，市场消息称2月份将会停车。国际开工率大幅回落，特别是伊朗地区由于天然气供应紧张，日均产量从4万吨降至1万吨以下，1月份整体到港尚可，港口库存窄幅去库，可售资源充裕，港口太仓地区出罐价格坚挺，基差平稳。 数据来源：Wind、银河期货 北线均价2071元/吨，环比跌4.1%，同比涨0.23%；西南四川均价2450元/吨，环比涨2.08%，同比涨3.11%；华中河南均价2347元/吨，环比跌2.42%，同比涨4.91%；华东太仓均价2693元/吨，环比涨3.14%%，同比涨3.75%；华南广东均价2686元/吨， 环比涨3.7%%，同比涨9.43%。 数据来源：Wind、银河期货 1月国际甲醇开工高位回落，截至月底，周度开工56.24%，环比上月回落10%，周产量减少至80万吨，环比上月下滑10万吨左右。支撑国际价格略微坚挺，虽然有非伊片区美国装置的重启，但伊朗地区天然气限气导致开工大幅下滑。东南亚整体需求一般，马油运行不稳，但买盘相对强劲，支撑价格坚挺。 印度地区反弹有限，库存充裕，美金商接货气氛一般。 美国供应维持高位，欧美市场需求表现一般，库存不断积累，不过亚洲需求相对强劲，同时南美特巴装置阶段性停车，缓解了西北欧鹿特丹部分压力，但整体需求疲软，甲醇价格弱势运行。 数据来源：Wind、银河期货 1月份，甲醇回归基本面，期货价格高位回落，主力05合约一度涨破2700元/吨关口之后，随着国内港口MTO降负停车等需求边际转弱，国际供应端带来的利多基本出尽。国内供应高位，但国际开工率大幅回落，主要在于伊朗地区天然供应短缺，伊朗多套大装置停车，进口减量预期对国内港口基差有一定支撑，不过港口去库相对缓慢，预计2月份去库将会加速。临近年底，国内下游开始陆续停车，目前港口两套MTO装置停车，其余均不同程度降负运行，而内地由于高利润支撑，煤单醇开工率持续创新高， 不分装置超负荷运行，国内供应整体宽松，随着进口减量落地，同时CTO外采临近尾声，叠加仍有MTO有停车预期，市场逐渐降温，期货高位回落至2560元/吨附近。 数据来源：Wind、银河期货 第三部分供应分析 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，2024-2027年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 数据来源：金正能源、银河期货 1、1月份暂无新增产能投产 2024年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达35.04%，涉及主要企业有山西蔺鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监查驱动下新旧产能更替政策实施有关。 2、2月份新增投产压力依旧较小 2025年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2025年，预计我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到8500万吨。2025年，国内甲醇计划新增产能1010万吨，其中内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计 明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，宁夏冠能下游配套50万吨BDO，新疆中和合众下游配套100万吨醋酸，因此2024年实际甲醇新增产能（外卖）仅190万吨。具体投产情况如下表： 3、1月份煤炭价格弱势运行，甲醇现货坚挺，煤制利润持续扩张 1月份，国内主产地坑口煤炭价格弱稳，其中北线地区原料煤价格5500K跌至570元/吨附近，榆林地区原料煤价格围绕640元/吨附近，临近年底，预计煤价弱势震荡为主，厂家库存偏低，同时下游节前备货，西北主流厂家竞拍价格坚挺，北线主流价格涨至2080元/吨，榆林地区主流竞拍价格涨2050元/吨，煤制利润持续在450元/吨以上，预计煤制甲醇利润仍高位运行为主。 数据来源：金正能源、银河期货 4、煤制利润同比高位，煤单醇开工率再创新高，国内供应持续宽松 煤制甲醇利润持续同比高位运行，本月前期检修装置陆续回归，煤制开工率持续回升为主，剔除春检影响，今年整体平均开工率同比去年基本持平，其中，西北开工率同比提升4个百分点，煤单醇开工率同比提升4个百分点，进入下旬之后，甲醇开工率高位回落，截止1月底，西北甲醇开工率87.7%，环比提升2个百分点，煤单醇开工率增加103%的高位，月环比提升6个百分点。 数据来源：金正能源、银河期货 1月份，国内甲醇产能增加有限，且随着部分一体化等项目投产运行，特别西北像宁夏、内蒙古乌海地区，利润虽持续高位运行，开工率环比大幅提升，1-12月份甲醇总产量在8460万吨左右，同比增加570万吨。 数据来源：金正能源、银河期货 5、临近年底下游节前备货，企业库存持续去库 2024年，甲醇内地库存压力较大，一方面，产量依旧高位运行，但需求保持一定韧性，内地库存压力不算太大，主要是由于2023年底企业库存整体水平同比低不少，同时随着年底排库，加上内地下游投产较多，累库压力同比减弱。不过库存整体波动也在一定程度上跟随需求季节性淡旺季，总体来看，1月份甲醇企业开工高位运行，而下游受春节影响继续下滑，预计小幅累库为主，但整体压力不大，2月企业库存延续窄幅波动为主。 数据来源：金正能源、银河期货 6、2月煤价弱势下行，甲醇利润可观，供应延续高位 进入2月份，供应端，春节放假，主产区煤矿开工率将至低位，鄂榆地区日均煤炭产量将至260-280万吨附近，国内供应虽有收紧，但需求端亦降低低位，加之当前上下游库存高位，而进口利润保持，进口煤量回升至高位水平，内贸加进口总供应维持高位，煤价预计保持弱势态势，煤化工整体需求平稳，坑口地区原料煤采购旺盛，但当前电煤需求较弱，长协外溢，坑口库存较高，坑口价亦弱势运行为主。 数据来源：金正能源、银河期货 第四部分进口甲醇市场分析 1、1月份进口预计100万吨左右 1月甲醇进口量预计100万吨，其中伊朗50万吨，非伊货预计50万吨。 数据来源：金正能源、银河期货 2024年11月份，由于伊朗天然气供应短缺，一半装置停车，装船量高位回落，2024年12月份国内进口量降至95万吨附近，截至2025年1月中旬，国内卸货大约50万吨左右，预计1月份进口量在100万吨附近。 数据来源：金正能源、银河期货 2、国外新增产能380万吨 2024年国际新增产能放缓，今年国际项目新增主要集中在美国，马来西亚新建装置项目于11月份投产，伊朗新建项目投产时间待定。 3、2024年国际新增产能依旧较大 未来几年国际间仍不乏新增甲醇产能投放，除了我们重点关注的伊朗、美国及马来西亚外，印尼、印度也在寻求煤制甲醇发展，提高甲醇自给率，目前多数在规划阶段。 2025年伊朗地区预计仍有165万吨/年和165年甲醇产能计划投放，使得伊朗在目前已有的近1400万吨产能基础上，增幅达到24%。当前，随着国际局势日趋紧张，天然气供应是否充裕将成为明年影响中东特别是伊朗甲醇装置的关键。此外美国目前甲醇产能1100万吨左右，美国近几年也由甲醇进口国转为出口国并出口至欧洲等地，其它项目产能可控，部分为扩能项目，部分为绿醇，如VCR项目耗资10亿元，由Proman、壳牌、Suncor、魁北克省政府和Enerkem共同开发。 4、伊朗天然气供应短缺，装置停车，2月进口量进一步下滑至70万吨 1月国际甲醇开工高位回落，截至月底，周度开工56.24%，环比上月回落10%，周产量减少至80万吨，环比上月下滑10万吨左右。支撑国际价格略微坚挺，虽然有非伊片区美国装置的重启，但伊朗地区天然气限气导致开工大幅下滑，伊朗11套甲醇装置目前只有4套在正常运行，日均产量从4万吨/天降至1万吨以下。 2月伊朗货暂时评估20万吨附近2月进口供应主力将体现在非伊货源，初步预估在40-45万吨之间。从进口货源来看，2月进口预期增量则主要体现在马油以及南美区域，同样是合约之外的现货供应支持。 5、2月份港口库存继续小幅去库为主 随着伊朗地区天然气供应紧张导致甲醇产量大幅下滑，1、2月份进口到港持续减