中大排摩托市占率领先，全地形车高端化提速

春风动力（603129.SH）：中大排摩托市占率领先，全地形车高端化提速

核心观点与关键数据

• 业绩高增：公司2024年业绩预增，归母净利润预计14.2-15.6亿元，同比增40.9%-54.8%；扣非净利润预计13.9-15.3亿元，同比增43.4%-57.4%。四季度业绩弹性显著，归母净利润预计3.4-4.8亿元，同比增64.6%-132.5%。
• 中大排摩托市场领先：2024年大排量摩托车（>250cc）市场销量增长49.7%，春风动力销量8.3万辆，在200cc以上跨骑和踏板车市场以11.4万辆上牌量位列首位，市占率领先。
• 全地形车出海加速：公司已覆盖全球100多个国家和地区，经销商超4000家，2024年10月达成第100万辆全地形车下线。海外市场连续10年蝉联欧洲主要市场占有率第一，美国市占率稳步提升。2024年上半年全地形车出口额占国内出口额71.75%。高端产品如ZFORCE Z10、CFORCE VISION GEN4亮相EICMA展会，推动产品矩阵扩充。

研究结论与预测

• 公司受益于中大排摩托渗透率提升和全地形车海外供需两旺，出口与高端化双轮驱动带来量价齐升机遇。预计2024-2026年归母净利润分别为16亿元、19亿元、22亿元，EPS为10.3元、12.5元、14.6元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍。
• 风险因素：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。