看好全地形车&中大排摩托龙头发展潜力

公司2024年半年报显示，整体业绩表现强劲。2024H1实现收入75.29亿元（+15.73%），归母净利润7.09亿元（+28.49%）；单季度来看，2024Q2收入44.68亿元（+23.20%），归母净利润4.31亿元（+26.35%）。

费用端，销售费用率持续优化，2024H1毛利率31.51%（同比-1.07pct），净利率9.85%（同比+0.99pct）；2024Q2毛利率30.82%（同比-0.52pct），净利率10.09%（同比+0.17pct）。期间费用率方面，2024Q2为18.18%（同比+0.54pct），其中销售费用率9.21%（同比-1.77pct），管理费用率4.67%（同比+0.53pct），研发费用率6.03%（同比+0.33pct），财务费用率-1.74%（同比+1.44pct），主要得益于促销减少。

出口表现亮眼，全地形车和摩托车产品结构升级： 1）全地形车：2024H1收入35.32亿元（-1.55%），销量8.14万辆（+3%），均价4.34万元（-4%）。中高端U/Z新品有望打开成长空间。 2）摩托车：2024H1收入32.48亿元（+41.95%），销量15.39万台（+56%），均价2.11万元（-9%）。多款大排量车型上市，有望优化产品结构。 3）电动两轮车：内销渠道增长81.03%，外销渠道增长181.25%。

核心观点：公司2024年半年业绩增长显著，费用端优化明显，出口业务表现突出，产品结构持续升级，中高端新品和摩托车业务有望驱动未来增长。