煤炭行业深度报告：新疆煤炭迎黄金发展，“煤电化”全产业链显著受益

新疆煤炭资源丰富，储量居全国首位，但以低变质煤为主，消费以疆内转化为主。国家能源重心西移，推动新疆煤炭资源加速开发，预计“十五五”期间煤炭产量或超过陕西，未来10年产能有望达到10亿吨水平。

新疆煤炭消费以煤电和煤化工为主，2023年煤电消费占比约50%，煤化工消费占比约20%。疆煤外运量持续提升，2023年疆煤外运量约1.1亿吨，占原煤产量比重为24.1%，铁路外运占疆煤外运量比重达到54.8%，“一主两翼”构成疆煤外运主要铁路通道。

煤电行业：火电项目加速建设，疆电外送量逐年提升。2023年新疆火力发电量3790亿千瓦时，火力发电量占比77.1%。疆电外送量逐年提升，2023年新疆地区外输电力为1263亿千瓦时，外送比例自2019年的20%提升至2023年的25.7%。2024年新投产/在建/拟建火电装机规模34035MW，预计贡献年耗煤量约8920万吨，远期新疆火电用煤需求约2.84亿吨。

煤化工行业：就地转化新成长曲线，产业投资步入高峰期。目前新疆在建煤炭分级提质利用项目年耗煤量预计达7600万吨；煤制油项目在建产能合计500万吨，有望拉动2000万吨耗煤量；煤制气规划和建设产能达400亿立方米，有望在远期带动1.3亿吨的耗煤量；在建/拟建煤制烯烃项目达850万吨/年，有望拉动4675万吨/年的耗煤量；在建/拟建乙二醇项目120万吨，预计新贡献480万吨煤炭消费量。预计远期新疆煤化工耗煤需求合计约3.68亿吨。

新疆“煤电化”产业建设加码，煤电化产业链有望受益。疆煤外运经济性有限，东疆哈密区域对外供应具备相对优势，未来新疆煤炭产能仍以就地转化为主。煤电化产业建设带动上下游需求，煤电方面将推动煤电设备制造业和电力工程建设行业发展；煤化工方面，煤化工项目投资步入高峰期，拉动上下游领域的同步发展。

风险提示：煤价超预期下跌风险；安全生产风险；新建项目不及预期风险。