建筑行业动态分析：基建板块再迎政策红利，关注水利和交通板块投资机会

建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（5.23-5.27）建筑装饰行业（SW）下跌0.61%，弱于上证综指（-0.52%），强于沪深300（-1.87%）、深证成指（-2.28%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第16位，行业排名与上周（第28位）相比上升12位。分子板块看，国际工程（1.53%）、房屋建设（0.49%）、基础市政工程（0.20%）板块涨幅较大，园林工程板块表现最弱（-4.39%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有59家公司录得上涨，数量占比40.41%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.61%）的公司数量69家，占比47.26%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为ST花王（16.57%）、安徽建工（15.89%）、风语筑（15.67%）、浙江建投（14.76%）、诚邦股份（13.79%）；本周行业跌幅前5为天域生态（-12.34%）、郑中设计（-16.81%）、棕榈股份（-16.94%）、甘咨询（-20.40%）、*ST美尚（-21.15%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至5月27日建筑装饰行业市盈率（ TTM ）为11.04倍，行业市净率（MRQ）为0.96倍，行业市盈率与市净率较上周均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于煤炭、钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为中国铁建（4.37）、中国建筑（4.44）、陕西建工（6.29）、山东路桥（7.16）、隧道股份（8.07）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.53）、东方园林（0.63）、龙元建设（0.68）、中国建筑（0.68）、中国交建（0.70）。 行业动态分析 本周国家层面稳增长政策密集发布，基建行业投资力度再迎政策加码。1）国常会发布6方面33条稳经济一揽子政策措施，包括促消费和有效投资，因城施策支持刚性和改善型住房需求。新开工一批水利特别是大型引水灌溉、 交通、 老旧小区改造、 地下综合管廊等项目， 引导银行提供规模性长期贷款。2）国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，强调扎实推动稳经济各项政策落地见效， 保市场主体保就业保民生 ，确保经济运行在合理区间。国常会一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出， 同时强调宏观政策仍有空间，继续做好政策储备。 持续推荐“两新一重”基建龙头，包括建筑央企、区域基建龙头、基建勘察设计优质标的。在基建细分领域， 本周建议重点关注水利和交通建设板块投资机会，包括水利工程承包央企和地方区域龙头： 中国电建、安徽建工、粤水电， 水利勘察设计标的深水规院 ；交通工程承包龙头标的：中国交建 、中国铁建 、中国中铁、山东路桥、安徽建工 ，交通勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院。 水利建设：本周水利板块接连迎来政策红利，国常会重点提出新开工一批水利特别是大型引水灌溉、地下综合管廊等项目，此外，国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见 ，意见指出 ，重点盘活存量规模较大 、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通 、水利、清洁能源、保障性租赁住房、 水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、新型基础设施等。本周5月27日，住建部，住建部、国家发改委、 水利部等三部门联合印发 《“ 十四五 ”城市排水防涝体系建设行动计划 》， 提出推进海绵型建筑与小区、 道路与广场 、 公园与绿地建设。 2022年我国水利建设投资规模庞大，根据4月水利部发布内容，全年可完成投资约8000亿元。年初至今我国水利建设全面加快，完成投资快速增长，今年以来重大水利工程已经开工10项，1月至4月，各地完成水利建设投资近2000亿元，较去年同期大幅增长45.5%。根据统计局发布的投资数据，2022年1-4月，水利管理业完成投资同比增速为12.00%，较1-3月水利管理业投资增速环比提升2.00个pct，位居狭义基建投资各子行业首位，远高出基建整体投资增速水平 （6.50%） 。 水利建设为我国“两新一重”建设目标的重要组成部分 ，过去几年年度投资规模提升明显，由2015年的5452亿元提升至2021年的7576亿元，2019-2021年连续三年均保持在7000亿元以上的年投资规模，2021年，150项重大水利工程已批复67项，累计开工62项。2022年1月，水利部印发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》， 要求：到2025年建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，进一步提升水安全保障能力；2月，水利部表示将以加快构建国家水网为着力点 ，进一步加快推进重大水利工程建设， 努力扩大在建项目投资规模。重大水利工程吸纳投资大、 产业链条长、 创造就业机会多， 在保障国家水安全、推动区域协调发展 、拉动有效投资需求、促进经济稳定增长等方面具有重要作用。根据水利部信息，重大水利工程每投资1000亿元，可带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万,因此今年完成8000亿元的水利投资，对做好“六稳”“六保”工作、稳定宏观经济大盘将发挥重大作用。在2022年水利建设重点工程上，“十四五”规划里有一大批重大引调水工程 ，今年将重点做好两方面的工作：一是推进南水北调后续工程高质量发展,重点推进中线引江补汉工程的前期工作， 确保年内开工建设 。同时 ，还要深化南水北调东线后续工程的前期论证， 推进工程适时建设;二是统筹推进其他重大引调水工程。 对于条件基本成熟的，加快推进项目的开工建设。 交通建设：本周交通运输部提出积极扩大交通有效投资，适度超前开展交通基础设施建设 ，把联网、补网、 强链作为建设重点，着力完善综合立体交通网主骨架 ，《“ 十四五”现代综合交通运输体系发展规划》项目落地实施 ，着力扩投资、稳增长 ，为稳住经济基本盘提供支撑。 在资金供给上，国务院要求专项债8月底基本使用到位，投向扩至新基建。2022Q1专项债发行已提速，1-4月发行规模占全年额度达到40%，未来2个月 ，专项债或将迎来新一波发行高峰。同时基建REITS再获推进，国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见，证监会 、发改委联合发布 《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》， 为重大基建项目和保障房项目创造投融资条件 。 在微观层面，多家央企公布了1-4月新签订单数据，同比增速均在10%以上 ， 表现亮眼 ， 包括中国建筑（yoy+16.60%）、中国电建（yoy+23.49%）、中国化学（yoy+76.52%）、中国中冶（yoy+12.20%），中国建筑和中国电建4月单月新签合同同比增长35.37%、121.10%，一定程度上反映了稳增长提出后 ，基建需求释放， 项目推进力度加大 。 总体看来，稳增长仍为当前主基调，“ 两新一重” 为建设重点，政策驱动、项目需求 、资金供给 、企业基本面均呈向好状态，基建板块投资价值显著。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、地产发展，建设重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，1-3月基建投资数据亮眼，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，近期疫情反复影响4月基建投资增速，但稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，重点关注水利行业优质龙头投资机会，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、房建公司，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工、粤水电、深水规院，分别为水利板块施工建设及勘察设计优质标的，受益水利投资加码； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面 、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇， 且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好 ，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长 ，助力业绩改善， 将率先受益稳增长目标下的基建需求释放 ， 同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码 ，积极的财政政策要提升效能 ，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度 ，保持流动性合理充裕，均助力 “两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能 、碳汇等成为上市公司重点布局的领域， 部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。 行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务， 围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高 ， 未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“ 白马 ”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马 ”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升 ，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配臵主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。 在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、中装建设和布局碳汇的东珠生态，建议关注东南网架、启迪设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 1.市场表现：建筑行业下跌0.61%，国际工程板块涨幅最高 图1：建筑装饰行业表现（%） 图2：个股及子行业涨跌幅情况(%) 2.重点跟踪标的一致预期 表1：安信建筑重点