核心观点
- 业绩预增：中国铝业发布2024年业绩预增公告，预计归母净利润120亿元至130亿元，同比+79%至+94%；扣非后净利润115亿元至125亿元，同比+74%至+89%。
- 业绩驱动因素：公司业绩高增主要得益于氧化铝价格上行，2024年现货铝价和氧化铝价格分别较上年同期增长6.58%和39.71%。
- 全产业链布局：公司氧化铝完全自给，且在国内和几内亚均有铝土矿供给，一体化优势显著。依托央企平台，公司持续优化产业布局，电解铝产能有望提升。
关键数据
- 2024年业绩预测：归母净利润123.18亿元，扣非后净利润115亿元；铝价和氧化铝价格分别为19942.55元/吨和4078.05元/吨。
- 财务指标预测：
- 营业收入：2024年213669百万元，2025年221066百万元，2026年229846百万元。
- 归属母公司净利润：2024年12318百万元，2025年13908百万元，2026年15455百万元。
- 毛利率：2024年17.5%，2025年18.7%，2026年18.6%。
- ROE：2024年17.5%，2025年16.5%，2026年15.5%。
研究结论
- 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为123.18/139.08/154.55亿元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：电解铝和氧化铝价格大幅波动；能源等成本大幅波动；产能释放不及预期等。
财务报表与盈利预测
- 资产负债表：2023年资产总计211756百万元，负债合计112867百万元；2024年E资产总计213144百万元，负债合计94469百万元。
- 利润表：2023年净利润12584百万元，2024年E净利润21996百万元。
- 现金流量表：2023年经营活动现金流27041百万元，2024年E经营活动现金流35523百万元。
估值比率
- P/E：2024年E为10.96，2025年E为9.71，2026年E为8.74。
- P/B：2024年E为1.91，2025年E为1.60，2026年E为1.35。
- EV/EBITDA：2024年E为4.07，2025年E为2.89，2026年E为1.96。
