布局全产业链的光通信供应商，受益于AI数据中心建设浪潮

核心观点

Coherent 是一家研发并生产工程材料、光电组件和激光系统的科技企业，全面布局光通信、化合物半导体和激光技术领域。公司是全球领先的光通信供应商，主要业务包括光通信网络、化合物半导体和激光技术。

光通信网络

• Coherent 是全球高速光模块市场的主要供应商之一，提供包括 VCSEL、EML 和 CW 激光器在内的光模块产品，速率覆盖 8-800G，并在 1.6T、3.2T 以及 6.4T 超高速率光模块有领先的技术积累。
• 公司 800G、1.6T 光模块及 OCS 系统需求强劲，1.6T 光模块出货量有望在未来几个季度显著爬坡，第二季度 book-to-bill 超过 400%。
• 公司拥有全球领先的磷化铟生产技术和产能，在瑞典和德州布局有领先的 6 英寸 InP 产线，自给率超过 50%。

化合物半导体

• 公司生产碳化硅（SiC）等半导体材料和器件，主要应用于电动汽车功率控制及射频通信领域。
• 碳化硅凭借在逆变器、车载充电器（OBC）及工业电源上的不可替代性，成为了支撑绿色能源转型与算力基础设施高效运行的底层基石。

激光技术

• Coherent 提供各类工业级和科研级激光器，用于微电子制造、精密加工及生命科学研究。
• 公司生产包括 EML 激光器、CW 激光器在内的多种半导体激光器，并率先推出高速率 400GEML 激光器。

关键数据

• 2025 年公司实现收入 58.10 亿美元，同比增长 23.42%。
• 2025 年公司实现销售毛利率 35.17%，同比上升 4.24 个 pct。
• 2025 年公司实现 GAAP 销售净利率 0.85%，同比上升 4.17 个 pct。
• 2026 年 Q3 公司数据中心和通信部门实现营收 13.62 亿美元，同比 +40.57%。
• 2026 年 Q3 公司激光器实现营收 14.4 亿美元，同比 +2.9%。
• 2026 年 Q3 公司材料部门实现营收 9.5 亿美元，同比 -6.2%。

研究结论

• Coherent 作为全球领先的光电、激光与工程材料巨头，AI 算力网络拉动增长曲线，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
• 公司预计 2026/2027/2028 年实现归母净利润分别为 11.50/19.72/31.00 亿美元。
• 公司预计 2026/2027/2028 年实现营业收入分别为 73.54/98.25/129.85 亿美元，同比增速分别为 26.6%/33.6%/32.2%。
• 给予 2027 年 35-36 倍 P/E，对应估值区间为 690.2-709.9 亿美元市值。