新华保险接手杭州银行股份点评：“资产荒”延续，险资加快优质资产布局

国信金融观点：随着资产端长端利率下行和权益市场波动，保险公司资产端承压，优质非标资产到期也带来增厚收益的压力。新金融工具准则下，FVTPL类权益资产加剧利润表波动，因此险企持续加大优质权益类资产投资，以降低波动并优化资产负债管理。预计未来险企将进一步增持高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业。

在“资产荒”背景下，长债利率中枢持续下移（截至1月23日，10年期国债收益率1.66%，较年初下降89bp），加大险企资产负债匹配压力。险资因此加大“资产荒”压力下对高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业的投资力度，如公用事业、交运、银行等领域。准则计量方面，优质中长期权益类资产或以FVOCI或长期股权投资权益法计量，平滑报表波动。

新华保险拟入股杭州银行：澳大利亚联邦银行将其持有的杭州银行5.45%股份转让给新华保险（达举牌要求），完成后新华保险持股5.87%。预计该笔投资会计计量方式为FVOCI或长期股权投资权益法，具备平滑报表波动优势。

杭州银行基本面稳定：2024年前三季度营收284.9亿元（同比增长3.87%），归母净利润138.7亿元（同比增长18.63%）。规模扩张良好（资产总额2.02万亿元，较年初增长9.58%），净息差趋于稳定（累计年化净息差1.29%），资产质量优异（不良率0.76%，关注率0.59%，拨备覆盖率543%）。

投资建议：预计险企将进一步增持高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，匹配长期稳定需求。上市险企FVOCI权益类资产占比仍低（约5%），具备较大增配空间。

风险提示：资本市场震荡导致投资收益下行；产品供给不及预期；市场竞争加剧。