行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

24年净利预增86%~148%，新领域拓展成效显著

2025-01-24 刘斌,杨晶晶山西证券 HEE

事件描述：咸亨国际发布2024年度业绩预告，预计归母净利润1.8-2.4亿元，同比增86.25%-148.34%；扣非归母净利润1.8-2.4亿元，同比增7.69%-43.58%。
事件点评：
- 利润端大幅好转，主要受益于新领域拓展成效显著，营收规模增长。
- 公司持续深耕电网领域，同时在石油石化、发电等行业拓展取得成绩。
- 抓住国央企MRO集约化采购契机，积极推进能源、军工等新行业业务。
- 提质增效举措见效，2024Q1-Q3期间费用率下降2.2pct至21.1%。
- 2024Q3净利率7.0%（+3.0pct），毛利率27.3%（+1.9pct）。
- 公司在新领域拓展中加大投入，2023年业绩受成本费用增加影响。
- 2024Q3扣非后归母净利润实现自2022Q4以来首次同比正增长。
- 电力设备更新带动产业链增长，电网投资提速推动电工仪器仪表需求向好。
- 大规模设备更新政策助力电网设备智能化与高端化投资，公司契合趋势深入MRO业务。
- “十四五”期间电网投资总额2.9万亿元，年均投资约5,800亿元，2024年投资额超6,000亿元。
投资建议：
- 中国MRO市场处于集约化采购快速过渡阶段，公司作为MRO集约化供应商有望加速成长。
- 公司深耕电网同时拓展油气、发电等新行业，新领域收入体量逐步增加。
- 多措并举提升毛利率：持续深耕电网、替代非标品、提升采购议价能力。
- 预计2024-2026年归母净利润2.0、2.6、3.7亿元，EPS 0.5/0.6/0.9元，对应PE 27/22/15倍，维持“增持-A”评级。
风险提示：
- 对电网领域业务依赖、市场竞争加剧、季节性波动、新领域拓展管理风险等。
财务数据与估值：
- 2024E净利润2.0亿元，EPS 0.49元，PE 27.3倍。
- 2025E净利润2.6亿元，EPS 0.62元，PE 21.8倍。
- 2026E净利润3.7亿元，EPS 0.89元，PE 15.2倍。