2024年末公募基金的国债期货持仓情况

期货研究 二〇 二2025年1月24日 五年度 2024年末公募基金的国债期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2024年9月末跷跷板效应下国债期货短暂回调之后，四季度重启单边上涨模式，持续的单边货行情下，四季度公募基金对国债期货的持仓力度回升，多空两端均有明显增长。参与国债期货研的公募基金公司数量增长至46家，产品数量增长至97只。持仓市值增长更加明显，多头持 究仓增长至43亿元，空头持仓增长至93亿元，较三季度末大幅回升。 所 截至2024年12月末，全市场总持仓量为496,974手（单边计算），较三季度末增速约2.2%。其中，公募基金多头持仓量回升至3595手，市场占比上升至0.7%，同时空头持仓量增加至6685手，仅为2024年一、二季度的一半左右，市场占比1.3%。 从品种来看，TS和TL多空均增长，空头增幅更大，而T和TF两品种多增空减。T品种大量的空头向多头转移，空头的降幅和多头增幅均超过10亿元。TS和TL两品种多空持仓市值都呈现增长态势，空头增长规模更大。持仓期限方面，多空都仍以当季（3月）合约为主。 按基金类型区分，四季度持仓增量主要由中长期纯债基金和混合二级基金贡献。中长期纯债基金贡献了四季度53亿增量中的接近40亿，其次混合债券型二级基金产品数量稳定，加仓规模超过10亿。 配置国债期货的公募产品中，四季度多数录得较大收益，但基金份额进一步下滑。配置国债期货多头和空头的公募产品四季度平均净值分别增长1.6%和1.3%，同期债券型基金指数净值增长1.8%，公募产品略跑输债券基金指数。 （正文） 2024年9月末跷跷板效应下国债期货短暂回调之后，四季度重启单边上涨模式，30年期突破120元。持续的单边行情下，四季度公募基金对国债期货的持仓力度回升，多空两端均有明显增长。参与国债期货的公募基金公司数量增长至46家，产品数量增长至97只。持仓市值增长更加明显，多头持仓增长至43亿 元，空头持仓增长至93亿元，较三季度末大幅回升。 图1：参与国债期货的公募基金公司数量图2：参与国债期货的公募基金产品数量 多头产品数量空头产品数量产品总数量 120 100 80 60 40 20 0514 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有国债期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 200 150 100 50 01.9 6.1 6.5 3.0 3.3 018143 4202943 -50 -100 -30.60 -16 -1 6-1 -60.94 3 -93.65 -150 45.6 5.1 43.0 2.0 -200 201620172018201920202021202220232024Q12024Q22024Q32024 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占市场总持仓的比例 多头持仓空头持仓多头占比空头占比手 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 1.0% 2.2% 2.8%2.7% 1.1% 1.3% 0.7% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 0.5% 0.0% 0.5% 0.3% 0.6%0.5%0.4% 2000 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2024年12月末，全市场总持仓量为496,974手（单边计算），较三季度末增速约2.2%。其中， 公募基金多头持仓量回升至3595手，市场占比上升至0.7%，同时空头持仓量增加至6685手，仅为2024 年一、二季度的一半左右，市场占比1.3%。 从品种来看，TS和TL多空均增长，空头增幅更大，而T和TF两品种多增空减。多头持仓中，四个品种持仓量均有所增长，其中增长规模最大的是T，较三季度末增长超过10亿元规模。与此同时T品种也是空头持仓市值下降最多的品种，空头较三季度末减少15亿，大量的空头向多头转移。曲线两端的TS和TL两品种多空持仓市值都呈现增长态势，空头增长规模更大，较三季度多头分别增长4.75亿和3.2亿，空头 分别增长30.87亿和17.7亿。持仓期限方面，多空都仍以当季（3月）合约为主。 图5：国债期货多头持仓的品种构成图6：国债期货空头持仓的品种构成 100% TLTTFTS 100% TLTTFTS 80% 80% 60%60% 40%40% 20% 20% 0%0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：国债期货多头持仓的合约分布图8：国债期货空头持仓的合约分布 当季合约次季合约隔季合约 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：各类型基金产品中国债期货配置统计 报告期 基金类型 产品个数 国债期货市值（亿元） 占债券规模比例 多 空 多 空 短期纯债型基金 10 1.3 -4.0 1.68% 0.99% 中长期纯债型基金 22 14.2 -35.6 2.86% -8.05% 混合债券型一级基金 18 3.9 -10.0 4.27% -2.84% 2024Q3 混合债券型二级基金 22 3.3 -8.3 7.30% -2.89% 偏债混合型基金 12 0.3 -0.9 4.82% -2.99% 灵活配置型基金 1 - -2.2 - -25.80% 被动指数型债券基金 - - - - - 短期纯债型基金 11 0.5 -5.1 0.71% -0.95% 中长期纯债型基金 32 27.1 -61.8 3.34% -7.09% 混合债券型一级基金 16 4.2 -7.5 6.67% -2.65% 2024Q4 混合债券型二级基金 23 6.2 -16.4 4.77% -7.19% 偏债混合型基金 12 0.1 -2.8 0.92% -7.21% 灵活配置型基金 2 0.1 0.0 40.50% -2.75% 被动指数型债券基金 - - - - - 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按基金类型区分，四季度持仓增量主要由中长期纯债基金贡献，产品数量由22只增长至32只，多空 持仓市值分别增长12.9和26.2亿元，贡献了四季度53亿增量中的接近40亿。其次混合债券型二级基金 产品数量稳定，加仓规模超过10亿，持仓增量基本由这两类基金贡献。 图9：配置国债期货的公募基金产品数量（只） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图10：国债期货多头市值和平均替代比例图11：国债期货空头市值和平均对冲比例 亿元多头市值：上期多头市值：本期亿元 30替代比例：上期替代比例：本期 25 20 0 15 10-10 5-20 0-30 -40 -50 -60 空头市值：上期空头市值：本期 对冲比例：上期对冲比例：本期 0% -4% -8% -12% -16% -20% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图12：持仓量较大的公募基金持仓市值（亿元） 50亿 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图13：观察产品平均vs.债券型基金指数图14：月度收益率 1.5 2% 1.4 1.35 2% 1.3 1% 1.25 1.2 1% 1.15 0% 1.45 多头产品空头产品债券型基金指数 多头产品空头产品债券型基金 3% 1.1 1.05 1 -1% -1% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 2024年2025 年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分