2023年末公募基金的股指期货持仓情况

期货研究 二〇 二2024年1月25日 四年度 2023年末公募基金的股指期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com泰君报告导读： 安 期2023年四季度，内外部利多氛围延续，但超预期空间有限，市场缺乏增量刺激，基差波动有货所放大。公募基金对股指期货的应用有一定的增长，截至2023年末，持仓股指期货的公募公研司58家，产品数量295只。从持仓市值来看，多头持仓市值上升至107.72亿元，空头持仓究市值回升至52.8亿元。 所 截至2023年12月底，股指期货的市场总持仓量为962,533手（单边计算），2023年以来连续三个季度保持较高的季度环比增速，较2022年末全市场持仓量增长超过20万手。公募基金的多头持仓量环比增长33.7%至10999手，为2020年一季度以来首次突破万手，占全市场比例上升至1.14%；空头持仓亦环比增长10%至4876手，占全市场比例稳定于0.5%，仍是历史新低位置。 从品种持仓量来看，四季度多头大盘为主，空头小盘为主的分化特点非常明显。多头集中增持IH和IF两个蓝筹品种，四季度两品种的多头增仓规模超过16亿。同时空头增持集中于IM，增持规模超过9亿，同时对IF的减仓力度较大。 多头持仓的当月和次季合约占比上升，空头持仓仍以当季为主。12月合约到期后，多空双方在合约期限上的选择同样出现分化，多头持仓中的当月和次季合约占比明显上升，当月合约占比35%，为2021年以来新高，次季合约占比15%，较三季度明显回升。空头持仓中的当季合约占比回升至73%，当月和次季合约占比回落。 按照基金类型区分，灵活配置型基金三季度产品数量和持仓市值大幅减少后，四季度迎来强劲的反弹。同时，两类权益指数型基金增长明显，不论是产品数量还是持仓市值均有较大增长，特别是被动指数基金。另外股票多空产品的对冲仓位提升至90%以上，亦是值得注意的一个变化。市场主要参与者中多数选择增仓，前十大管理人合计净增仓27亿，同时，四季度共有5家公募基金重返股指期货市场，合计持仓规模约3500万。2家公募基金暂时平仓，合计平仓规模约6700万。 四季度股票市场延续下跌，股票型基金继续处于持续回撤状态，同期对冲型基金净值较为稳定，超额收益进一步扩大。 （正文） 2023年四季度，各大重磅会议落幕，内外部利多氛围延续，但超预期空间有限，市场缺乏增量刺激，成交进一步萎缩。而随着辞旧迎新之际预期的快速变化，基差波动有所放大，2023年全年的基差波动集中于11-12月。与此同时，公募基金对股指期货的应用有一定的增长，截至2023年末，持仓股指期货的公募 公司增加3家至58家，产品数量大幅增长至295只，其中持空头的产品增加5个，持多头的产品大幅增加 29个。从持仓市值来看，多头持仓市值上升至百亿元上方，为107.72亿元，空头持仓市值小幅回升至52.8 亿元。 图1：参与股指期货的基金公司数量图2：持有股指期货的基金产品数量 多头产品数量空头产品数量产品总数量 350 300 250 48 200 150 100 50 0 2 26 1927 3341 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有股指期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 500 400 300 200 100 0 -100 2015 2016 2017 2018 -200 -300 - 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例 多头持仓空头持仓 6% 5% 4% 3% 2% 1.14% 1% 0.5% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2023年12月底，股指期货的市场总持仓量为962,533手（单边计算），2023年以来连续三个季 度保持较高的季度环比增速，较2022年末全市场持仓量增长超过20万手。公募基金的多头持仓量环比增长33.7%至10999手，为2020年一季度以来首次突破万手，占全市场比例上升至1.14%；空头持仓亦环比增长10%至4876手，占全市场比例稳定于0.5%，仍是历史新低位置。 从品种持仓量来看，多头增仓集中于IH、IF，空头增仓主要集中于IM。四季度公募基金持仓的板块分化较为明显，多头集中增持IH和IF两个蓝筹品种，四季度两品种的多头增仓规模超过16亿，对IC和IM两个成长品种同样是增持，但规模较小。空头增持集中于IM，增持规模超过9亿，同时对IF的减仓力度较大。四季度多头大盘为主，空头小盘为主的分化特点非常明显。 图5：公募基金中的股指期货多头图6：公募基金中的股指期货空头 亿元IFIHICIM占基金规模比例 1205% 1004% 80 3% 60 2% 40 201% 00% 亿元IFIHICIM占基金规模比例 -400 -300 -200 -100 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：公募基金中的IF持仓市值（亿元）图8：公募基金中的IH持仓市值（亿元） 25 多头空头 20 15 10 5 0 201520162017201820192020202120222023Q12023Q22023Q32023Q4 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元）图10：公募基金中的IM持仓市值（亿元） 50 40 30 20 10 0 201520162017201820192020202120222023Q12023Q22023Q32023Q4 -10 -20 多头空头 -30 20 15 10 5 0 2022Q320222023Q1202 -5 -10 -15 -20 -25 -30 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：公募基金股指期货合约分布：多头图12：公募基金股指期货合约分布：空头 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当月次月当季次季 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 多头持仓的当月和次季合约占比上升，空头持仓仍以当季为主。12月合约到期后，多空双方在合约期限上的选择同样出现分化，多头持仓中的当月和次季合约占比明显上升，当月合约占比35%，为2021年以来新高，次季合约占比15%，较三季度明显回升。空头持仓中的当季合约占比回升至73%，当月和次季合约占比回落。 表1：各类型产品中股指期货投资统计 报告期基金类型基金类型产品个数股指期货市值（亿元）占股票投资比例 多空多空 2023Q3 股票型 普通股票型 17 2.62 1.38% 被动指数型 105 62.00 1.08% 增强指数型 54 10.70 -0.24 2.49% -4.30% 混合型 偏股混合型 30 10.10 -0.05 3.94% -4.18% 偏债混合型 17 0.37 -3.75 21.50% -13.60% 灵活配置型 15 2.03 -0.56 2.86% -13.40% 另类投资 股票多空 23 0.04 -45.70 6.12% -88.10% 2023Q4 股票型 普通股票型 19 3.31 1.58% 被动指数型 113 75.60 1.23% 增强指数型 65 11.80 -0.13 2.37% 1.39% 混合型 偏股混合型 22 3.30 -0.18 2.15% -1.29% 偏债混合型 20 0.54 -2.87 10.40% -13.10% 灵活配置型 31 13.10 -1.30 7.88% -9.72% 另类投资 股票多空 23 -48.30 -90.40% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按照基金类型区分，灵活配置型基金产品的“灵活”彰显无遗，三季度产品数量和持仓市值大幅减少后，四季度迎来强劲的反弹，该类型产品数量翻倍增长至31只，多头持仓增长超过10亿元。同时，两类权益指数型基金增长明显，不论是产品数量还是持仓市值均有较大增长，特别是被动指数基金，在跟踪误差的约束下仍增仓多头超过10亿元。另外股票多空产品的对冲仓位提升至90%以上，亦是值得注意的一个变化。 图13：各类基金的产品数量 2023Q12023Q32023Q4 140 120 100 80 60 40 20 0 普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型偏债混合型灵活配置型 股票多空 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 股票型 混合型 另类投资 图14：公募基金多头市值和平均替代比例图15：公募基金空头市值和平均对冲比例 亿元多头市值：上期多头市值：本期 80替代比例：上期替代比例：本期 70 60 50 40 30 20 10 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 普被增 通动强 股指指 票数数 型型型 股票型 偏偏 股债 混混 合合 型型 混合型 灵股 活票 配多 置空 型 另类投资 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2023年四季度市场主要参与者中多数选择增仓。市场前十大管理人中有六家选择大幅增仓，前十大管 理人合计净增仓27亿，其中华夏基金和东方证券资管增仓力度均接近10亿，华夏基金以权益指数类产品 和对冲产品增仓为主，东方证券资管则以灵活配置类产品为主。同时，四季度共有5家公募基金重返股指 期货市场，合计持仓规模约3500万。2家公募基金暂时平仓，合计平仓规模约6700万。图16：股指期货持有市值（亿元） 50x亿 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：公募对冲基金业绩表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究（注：季度收益%未经年化，年化收益%和年化波动%均为成立以来年化） 图17：对冲基金平均vs.股票型基金指数图18：月度收益率 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 对冲基金平均净值股票型基金指数 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 股票中性股票型基金 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 2023年2024 年 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状