系列点评七：2024年业绩超预期 两轮出海+四轮高端化共振

事件概述：公司披露2024年度业绩预告，预计全年归母净利润14.2~15.6亿元，同比+40.9%~+54.8%，扣非净利润13.9~15.3亿元，同比+43.4%~+57.4%。2024Q4业绩同比翻倍，主要原因为摩托车内外销共振向上、全地形车高端化新品发布及汇兑收益。

核心观点：

1. 摩托车业务：2024Q4销量8.1万辆，同比+100.6%，中大排量摩托车销量占比65%，同比+17pcts；全年销量15.0万辆，同比+88.4%，市场份额提升至19.8%，位居国内头名；外销12.6万辆，同比+66.6%。
2. 全地形车业务：2024年销量17.5万辆，同比+28.8%；2024H2推出U10/Z10系列高端新品，11/12月销量创历史新高，全年累计销量创历史新高。
3. 汇兑收益：2024Q4美元升值，美元/人民币指数涨幅约4.0%，北美业务占比约4成，将增厚利润。
4. 股权激励：拟授予355.0万份股票期权，激励对象主要为核心管理及技术人员，业绩考核要求2024年营收不低于140亿元，2024-2026年累计营收不低于505亿元。

研究结论：

• 长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局。
• 调整盈利预测：2024-2026年营收152.8/191.1/231.9亿元，归母净利润14.8/18.8/23.2亿元，EPS为9.78/12.40/15.35元。
• 对应2025年1月23日收盘价187.70元/股，PE分别为19/15/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 核心产品销量不及预期；摩托车市场竞争加剧；汇率波动等。