石化化工行业国企跟踪报告之四：中国海油集团：我国最大的海上油气生产运营商，经营业绩稳步提升

中国海洋石油集团有限公司是我国最大的海上油气生产运营商，发展历程悠久。 中国海洋石油集团有限公司是1982年2月15日经国务院批准成立的特大型国有企业，是中国最大的海上油气生产运营商。公司注册资本1138亿元，共有5家控股境内外上市公司。公司在2024年《财富》世界500强中排名第56位。 公司主要经营业绩指标在央企中位居前列，连续20次获评国务院国资委中央企业经营业绩考核A级。自成立以来，中国海洋石油集团有限公司通过成功实施改革重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等重大举措，企业实现了跨越式发展，综合竞争实力不断增强，保持了良好的发展态势。 集团布局有油气勘探开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、天然气及发电、金融服务、新能源等六大业务板块。经过多年发展，中国海洋石油集团有限公司由一家单纯从事油气开采的上游公司，发展成为主业突出、产业链完整的国际能源公司，形成了油气勘探开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、天然气及发电、金融服务、新能源等六大业务板块。其中，油气勘探开发业务板块主要布局有上市公司中国海洋石油有限公司（股票简称：中国海油/中国海洋石油）；专业技术服务板块主要布局有上市公司中海油田服务股份有限公司（股票简称：中海油服）、海洋石油工程股份有限公司（股票简称：海油工程）、中海油能源发展股份有限公司（股票简称：海油发展）；炼化销售及化肥板块主要布局有上市公司中海石油化学股份有限公司（股票简称：中海石油化学）。另外，中海石油气电集团有限责任公司负责统一经营和管理中国海油天然气及发电板块业务。 集团大力实施增储上产攻坚工程、科技创新强基工程、绿色发展跨越工程与提质增效升级行动。增储上产攻坚工程方面，公司大力实施国内油气增储上产“七年行动计划”，过去5年公司国内原油增产量在全国原油总增量中的占比超过60%； 科技创新强基工程方面，公司成功打造了以“璇玑”旋转导向和随钻测井系统、“海经”和“海脉”海洋地震采集装备、深水水下生产与控制系统等为代表的一批具有国际先进水平的“国之重器”，基本建成了覆盖“水面、水中、水下、井下”的海洋能源技术体系和装备体系；绿色发展跨越工程方面，公司累计投入上百亿元资金，实施“渤海油田环保升级三年行动”等专项工作，全球海上油田交流输电电压最高、规模最大的岸电项目——渤海油田三期岸电工程相继建成，与国际石油公司联合开展大亚湾区二氧化碳捕集、利用及封存（简称CCS/CCUS）集群研究项目；提质增效升级行动方面，公司大力提升海洋油气资源开发价值创造能力，40多年来累计实现利润总额和上缴利税费均超万亿元。 投资建议：中国海洋石油集团有限公司是我国最大的海上油气生产运营商，六大业务协同合作。我们建议关注（1）中国海油：中国最大的海上原油及天然气生产商，龙头地位显著；（2）中海油服：全球最具规模的综合型油田服务供应商之一，经营业绩稳步提升；（3）海油发展：聚焦海上、陆上油气生产领域，多元化业务并行增强自身实力；（4）海油工程：亚太实力最强的海洋油气工程总承包商之一，市场开拓稳步推进；（5）中海石油化学：中国化肥和甲醇产量最大的上市公司之一。 风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。 1、中国海洋石油集团有限公司：我国最大的海上油气生产运营商 1.1中国最大的海上油气生产运营商，发展历程悠久 中国海洋石油集团有限公司是1982年2月15日经国务院批准成立的特大型国有企业，是中国最大的海上油气生产运营商。公司注册资本1138亿元，共有5家控股境内外上市公司。公司在2024年《财富》世界500强中排名第56位。公司主要经营业绩指标在央企位居前列，连续20次获评国务院国资委中央企业经营业绩考核A级。 1982年1月30日，国务院颁布《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》，决定成立中国海洋石油总公司，以立法形式授予中国海洋石油总公司在中国对外合作海区内进行石油勘探、开发、生产和销售的专营权，全面负责对外合作开采海洋石油资源业务。1982年2月15日，中国海洋石油集团有限公司成立。自成立以来，中国海洋石油集团有限公司通过成功实施改革重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等重大举措，企业实现了跨越式发展，综合竞争实力不断增强，保持了良好的发展态势。 1999年8月20日，中国海洋石油有限公司成立。2001年2月27日，中国海洋石油有限公司在美国纽约证券交易所上市，同年2月28日，中国海洋石油有限公司在香港联合交易所上市，证券简称“中国海洋石油”。2013年9月18日，中国海洋石油有限公司在多伦多证券交易所挂牌上市。2021年10月22日，中国海洋石油有限公司从纽约证券交易所退市，同年12月，中国海洋石油港交所公告，该公司于2021年12月3日申请其美国存托凭证从加拿大多伦多证券交易所自愿退市。2022年4月21日，中国海洋石油有限公司在上海证券交易所上市，证券简称“中国海油”。 公司持续通过投资并购等方式实现海内外的业务拓展。标志性的投资并购事件包括：2008年，中国海洋石油总公司旗下的中海油田服务股份有限公司完成对挪威海上钻井公司Awilco Offshore ASA(AWO)总价值约171亿元人民币的整体并购；2010年，中国海洋石油总公司旗下的中国海洋石油有限公司购入切萨皮克鹰滩页岩油气项目33.3%权益，交易价格为现金10.8亿美元，以及4000万美元的调整款项；斥资31亿美元入股阿根廷Bridas Corporation 50%权益，间接持有阿根廷第二大油气勘探与生产商Pan American Energy(PAE)约20%股权；2011年，收购在加拿大多伦多交易所上市的加拿大油砂开发商OPTI全部股份，交易总价约21亿美元；2013年2月26日，中国海洋石油有限公司完成收购加拿大尼克森公司的交易，收购总对价约为151亿美元，这是当时中国在海外最大的一笔收购案。 图1：中国海洋石油集团有限公司发展历程 1.2大力实施增储上产攻坚工程与提质增效升级等行动 中国海洋石油集团有限公司作为以海洋油气勘探开发为主营业务的国有能源骨干企业，大力实施增储上产攻坚工程、科技创新强基工程、绿色发展跨越工程与提质增效升级行动，为建设海洋强国贡献力量。 增储上产攻坚工程方面，现阶段，我国海上油气资源探明率、动用率都低于陆上，发展潜力较大。中国海洋石油集团有限公司大力实施国内油气增储上产“七年行动计划”，过去5年公司国内原油增产量在全国原油总增量中的占比超过60%，渤海油田成为我国第一大原油生产基地，为我国原油产量重上2亿吨作出积极贡献。特别是“深海一号”超深水大气田成功投产，标志着我国海洋油气勘探开发能力实现了向1500米超深水的历史性跨越，开辟了加快进军深海的广阔空间。 科技创新强基工程方面，中国海洋石油集团有限公司坚持紧贴海洋油气勘探开发需求，持续加大关键核心技术攻关力度，深入实施“基础研究十年计划”，加快推进原创技术策源地和深水油气装备现代产业链链长建设，成功打造了以“璇玑”旋转导向和随钻测井系统、“海经”和“海脉”海洋地震采集装备、深水水下生产与控制系统等为代表的一批具有国际先进水平的“国之重器”，基本建成了覆盖“水面、水中、水下、井下”的海洋能源技术体系和装备体系。未来还将努力推动超稠油规模开采等核心技术和水下生产系统等高端装备取得新突破。 绿色发展跨越工程方面，中国海洋石油集团有限公司累计投入上百亿元资金，实施“渤海油田环保升级三年行动”等专项工作，实现海上设施生产污水及岩屑固体“零排放”、溢油污染“零事故”；积极探索海洋油气开发清洁电力替代，全球海上油田交流输电电压最高、规模最大的岸电项目——渤海油田三期岸电工程相继建成；积极探索海上“负碳”产业新模式，与国际石油公司联合开展大亚湾区二氧化碳捕集、利用及封存（简称CCS/CCUS）集群研究项目。目前我国首个“双百”（水深过百米、离岸距离超百公里）深远海浮式风电平台“海油观澜号”已并网投产、首个百万吨级海上碳封存示范工程正式投用。 提质增效升级行动方面，中国海洋石油集团有限公司大力提升海洋油气资源开发价值创造能力，40多年来累计实现利润总额和上缴利税费均超万亿元。近年来，公司连续开展提质增效升级行动，主要经营业绩指标在央企位居前列，连续20次获评国务院国资委中央企业经营业绩考核A级。 2、中国海洋石油集团有限公司布局有六大业务板块 经过多年发展，中国海洋石油集团有限公司由一家单纯从事油气开采的上游公司，发展成为主业突出、产业链完整的国际能源公司，形成了油气勘探开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、天然气及发电、金融服务、新能源等六大业务板块。其中，油气勘探开发业务板块主要布局有上市公司中国海洋石油有限公司（股票简称：中国海油/中国海洋石油）；专业技术服务板块主要布局有上市公司中海油田服务股份有限公司（股票简称：中海油服）、海洋石油工程股份有限公司（股票简称：海油工程）、中海油能源发展股份有限公司（股票简称：海油发展）；炼化销售及化肥板块主要布局有上市公司中海石油化学股份有限公司（股票简称：中海石油化学）。另外，中海石油气电集团有限责任公司负责统一经营和管理中国海油天然气及发电板块业务。 2.1中国海油：中国最大的海上原油及天然气生产商，龙头地位显著 中国海洋石油有限公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。其主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，国内业务集中在渤海、南海西部、南海东部和东海等区域，并在二十多个国家拥有多元化的优质资产。 中国海洋石油有限公司前身为原石油工业部所属海洋石油勘探局和南海石油勘探指挥部。1982年中国海洋石油总公司成立，开始与外国公司在中国海域合作开采油气资源，1999年8月通过资产重组，成立聚焦油气勘探生产业务的中国海洋石油有限公司，并于2001年2月在纽交所和港交所挂牌上市，2013年公司ADRs在多伦多证券交易所上市交易。2021年公司先后在纽交所和多伦多交易所退市。2022年3月30日公司收到证监会核准回A批文，4月21日起正式在上交所挂牌交易。上市20年以来，公司加强国内勘探开发的同时，坚持国际化战略，通过海外并购和直接勘探开发大举进行海外扩张。 图2：中国海洋石油有限公司发展历程 截至2025年1月14日，中国海油A股收盘价为28.91元，折算PB为2.06，位于自2022年4月21日以来的85.9%绝对分位（65.4%相对分位）。2022年以来高油价驱动公司盈利能力大幅上行，公司PB估值逐渐回升，当前处于中高分位。 图3：中国海油（A）PB-Band 24年前三季度，中国海油继续增储上产、降本增效，成本竞争优势持续巩固，净产量和净利润同比大幅提升，均创历史同期新高，体现了公司在油价下行期的经营韧性。24年前三季度公司实现营业总收入3260亿元，同比+6.3%，实现归母净利润1167亿元，同比+19.5%。2024Q3单季，公司实现营业总收入993亿元，同比-13.5%，环比-13.9%；实现归母净利润369亿元，同比+9.0%，环比-7.7%。 图4：中国海油营业收入及增长率 图5：中国海油归母净利润及增长率（亿元） 中国海油持续加快上产步伐，24年前三季度净产量再创新高。24年前三季度公司实现净产量542.1百万桶油当量，同比增长8.5%，创历史同期新高。其中，中国净产量369.2百万桶油当量，同比+6.9%，主要得益于渤中19-6恩平20-4等油气田的产量贡献。海外净产量172.9百万桶油当量，同比+12.2%，主要由于圭亚那Payara项目投产带来产量增长。实现价格方面，前三季度公司平均实现油价79.03美元/桶，实现油价与布伦特油价的贴水从23年同期的5.08美元/桶降低至2.80美元/桶，助力公司业绩增长。前三季度平均实现天然气价格为7.78美元/千立方英尺，同比-1.8%。24H1，中国海油共获得9个新发现，成功评价23个含