核心观点
节前补库收尾，短期价格趋稳。
盘面回顾
上周纸浆期货价格震荡上行，持仓量减少，以空头减仓占优。SP2503主力合约周度上涨146元/吨，涨幅为2.49%，收盘价为5998元/吨。国内针叶浆现货价格上涨，山东银星价格上涨50元至6525元/吨，河北俄针价格上涨75元至5975元/吨；阔叶浆山东金鱼价格上涨60元至4760元/吨。
产业表现
根据中国海关数据，2024年12月纸浆进口总量323.7万吨，环比+15.6%，同比-8.8%，累计3434.9万吨，累计同比-6.3%。加拿大2025年1月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨：雄狮790美元/吨，金狮810美元/吨。巴西海关公布2024年12月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.79万吨，环比增加3.95%，同比缩减28.99%；阔叶浆86.11万吨，环比增加47.15%，同比缩减6.01%。1月15日，晨鸣集团寿光二厂复工复产。
核心逻辑
- 期货端：持仓量减少，部分空头资金短线获利了解。03主力合约面临移仓换月，05合约与07合约持仓量相近，主力合约移仓对比去年频率相对频繁，06合约及之后的远月合约价格几乎平水，盘面端给出的驱动力不强。
- 现实端：关注国内纸浆港口库存变化，若出现持续累库或去库，现实端矛盾积累，基本面驱动增强。同时关注下游纸厂利润变化，若成品纸整体涨价落实，将提高纸厂利润，纸厂原料补库意愿增加，对纸浆价格形成需求支撑。
- 库存数据：上周国内纸浆港口库存对比前一周小幅下降，结合仓单数量共计250万吨左右，纸浆港口库存没有形成趋势性变化。仓单库存从去年7月份以来呈趋势性减少，主要原因与纸浆期货参与度下降，整体持仓量减少有关。
- 下游利润：2023年5月以来，国内木浆成品纸利润进入下滑通道，短期仍在下滑通道内。国内成品纸产能大幅增长，而实际产量增速低于产能增速，成品纸价格竞争加剧，利润受到挤压。在国内成品纸整体利润降低的情况下，纸厂长周期补库意愿不高。
研究结论
春节假期临近，纸厂节前原料补库收尾工作，现货端成交趋缓，预计纸浆价格短期平稳。
