日度报告——综合晨报 特朗普就俄乌局势发表威胁,央行开展14天期逆回购操作 报告日期:2025-01-23 宏观策略(黄金) 特朗普就俄乌局势发表威胁 金价震荡收涨,沪金再创新高,特朗普关于对中国加征关税和对俄乌局势的言论再度引发市场关注,关于关税的威胁将始终扰动市场。基本面数据偏少,下周美联储1月利率会议召开 宏观策略(美国股指期货) 美参议院通过犯罪移民拘留法案 三大股指均录得上涨,但是涨幅主要由科技板块贡献,纳斯达 综克涨幅领先,其余多数板块录得下跌。 合宏观策略(国债期货) 晨央行开展了11575亿元14天期逆回购操作 报近期消息面相对平静,市场跟随资金面波动。市场多空力量相对均衡,债市暂以窄幅震荡为主。 农产品(棉花) 巴西棉花种植完成39.1%(截至2025.1.19) 中国12月棉花及棉纱进口量均环比上升,外盘持续下滑令内外顺挂扩大。纺织企业年前刚需补库为主,而青岛港巴西棉、澳棉到港量较大,1月上半月港口保税棉库存环比不减反增 有色金属(镍) 埃玛美特与巴斯夫取消印尼镍钴厂计划 节前预计维持区间震荡,关注中线逢低做多机会能源化工(原油) API原油库存小幅上升 油价震荡偏弱,风险溢价继续回吐。 兰淅高级分析师(黑色金属)从业资格号:F03086543 投资咨询号:Z0016590Tel:63325888-1596 Email:xi.lan@orientfutures.com 扫描二维码,微信关注“东证繁微”小程序 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略(黄金)4 1.2、宏观策略(美国股指期货)4 1.3、宏观策略(股指期货)5 1.4、宏观策略(国债期货)5 2、商品要闻及点评6 2.1、农产品(豆粕)6 2.2、黑色金属(螺纹钢/热轧卷板)6 2.3、农产品(玉米淀粉)6 2.4、农产品(玉米)7 2.5、农产品(棉花)7 2.6、农产品(生猪)8 2.7、黑色金属(焦煤/焦炭)9 2.8、有色金属(铜)9 2.9、有色金属(铅)10 2.10、有色金属(锌)11 2.11、有色金属(碳酸锂)11 2.12、有色金属(镍)12 2.13、能源化工(液化石油气)12 2.14、能源化工(原油)13 2.15、能源化工(烧碱)13 2.16、能源化工(纸浆)14 2.17、能源化工(PVC)14 2.18、能源化工(PX)14 2.19、能源化工(PTA)15 2.20、能源化工(LLDPE/PP)15 2.21、能源化工(甲醇)16 2.22、能源化工(纯碱)16 2.23、能源化工(浮法玻璃)16 2.24、航运指数(集装箱运价)17 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略(黄金) 特朗普就俄乌局势发表威胁(来源:wind) 美国总统特朗普周三表示,如果俄罗斯不达成协议结束乌克兰战争,他将在对俄罗斯的制裁威胁中增加征收新关税的内容,并补充说这些关税也可能适用于"其他参与国"。 美国12月谘商会领先指标月率-0.1%(来源:wind) 美国12月谘商会领先指标月率-0.1%,预期0%,前值0.30%。 点评:金价震荡收涨,沪金再创新高,特朗普关于对中国加征关税和对俄乌局势的言论再度引发市场关注,关于关税的威胁将始终扰动市场。基本面数据偏少,下周美联储1月利率会议召开,预计按兵不动,短期除了trump交易外,基本面对黄金的利多有限。comex期货与伦敦金价差恢复正常水平,等待主力合约切换,国内春节假期将至,注意多头获利了结带来的风险。 投资建议:短期注意黄金回调风险。 1.2、宏观策略(美国股指期货) 美国12月谘商会领先指标月率-0.1%(来源:iFind) 美国12月谘商会领先指标月率-0.1%,预期0%,前值0.3%。美参议院通过犯罪移民拘留法案(来源:iFind) 参议院通过一项法案,要求联邦当局拘留被控盗窃和暴力犯罪的移民。特朗普当日签署了一项行政命令,阻止非法移民通过南部边境进入美国。特朗普授权并指示国土安全部、司法部和国务院采取一切必要行动,立即遣返和驱逐非法跨越美国南部边境的外国人。 美国抵押贷款利率降至7.02%,为六周来首次下降(来源:iFind) 截至1月17日当周,30年期抵押贷款合约利率下降7个基点,至7.02%。为六周来首次下降,推动购房申请指数保持在一年高位。 点评:特朗普上任落地的政策首先集中在移民问题上,对于关税更多的是表态而非直接实行,市场风险偏好继续温和修复,但是未来关税政策的力度和节奏仍然具有较大不确定性,仍有可能给市场带来波动。 投资建议:市场风险偏好改善,但特朗普政策仍具有较大不确定性,预计股指震荡上行,建议逢低布局。 1.3、宏观策略(股指期货) 中央:推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度(来源:wind) 中共中央、国务院:实施新一轮农业转移人口市民化行动,推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度,完善“人地钱挂钩”政策,推动城镇基本公共服务覆盖全部常住人口;构建城乡统一的建设用地市场。 六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》(来源:wind) 中央金融办、证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。《方案》主要举措包括:一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性;二是优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制;三是提高企 (职)业年金基金市场化投资运作水平;四是提高权益类基金的规模和占比;五是优化资本市场投资生态。 点评:由于早盘开盘前市场消息面传出特朗普拟对中国商品自2月1日起加征关税10%关税,市场风险偏好遭受明显压制,港股比A股跌幅更大。短期内关税仍是核心变量,预计年前仍以震荡为主。 投资建议:预计年前股指仍保持震荡走势。 1.4、宏观策略(国债期货) 央行开展了11575亿元14天期逆回购操作(来源:中国人民银行) 央行公告称,为对冲公开市场逆回购到期、现金投放等因素的影响,维护春节前流动性充裕,1月22日以固定利率、数量招标方式开展了11575亿元14天期逆回购操作,操作利率1.65%。Wind数据显示,当日9595亿元逆回购到期。 周四上午9时多部门领导将介绍大力推动中长期资金入市情况(来源:国务院新闻办公室) 1月22日下午,国新办发布预告称,将于2025年1月23日(星期四)上午9时举行新闻发布会,请中国证券监督管理委员会主席吴清和财政部副部长廖岷、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、国家金融监督管理总局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市,促进资本市场高质量发展有关情况,并答记者问。 点评:近期消息面相对平静,市场跟随资金面波动。资金面缺乏明显且持续转松的动力,市场多空力量相对均衡,债市暂以窄幅震荡为主。节前配置机会相对不明显,且由于当前资金利率不低、海外政策变数较大,不建议持券过节。 投资建议:节前债市窄幅震荡,不建议持券过节。 2、商品要闻及点评 2.1、农产品(豆粕) 春节期间油厂开停机调查(来源:钢联) 春节长假即将来临,国内油厂豆粕的生产、提货都将受到影响,市场对此颇为关注。预计1月25日(腊月二十六)大豆压榨量下降明显,预计压榨12.66万吨,开机率下滑至24.91%。1月28日至2月4日春节假期期间仅极少数油厂维持开机,整体开机率维持在0.20%。直至2月5日(正月初八)油厂开机率逐步恢复,压榨量增至12.08万吨,开机率上升至23.77%。 点评:隔夜美豆收盘下跌,供需面变化不大,市场继续关注南美天气及美国未来政策变化。国内方面,昨日沿海油厂豆粕现货报价继续上涨,成交则进一步萎缩。预计从本周五起市场将陆续进入假期状态,购销都将转淡。 投资建议:期价暂时偏强运行,国内假期氛围渐浓,提示注意规避春节长假期间天气及政策风险。 2.2、黑色金属(螺纹钢/热轧卷板) 1月1-19日乘用车市场零售105万辆(来源:乘联会) 1月1-19日,乘用车市场零售105.0万辆,同比去年1月同期下降5%,较上月同期下降27%, 今年以来累计零售105.0万辆,同比下降5%。1月1-19日,全国乘用车市场厂商批发124.4万辆,同比去年1月同期增长25%,较上月同期下降17%,今年以来累计批发124.4万辆,同比增长25%。 点评:钢价震荡略有反弹。在特朗普正式就职后,虽然并未直接出台关税等措施,但仍将关税作为重要的筹码反复博弈,市场预期波动也比较明显。成材基本面矛盾虽然不突出,但临近春节假期,现货成交清淡,现货难以跟随期价明显上涨,在本周也成为制约期价上涨的重要因素。预计节前钢价整体会呈现震荡格局,外部扰动事件还会导致盘面出现波动。节后若需求启动尚可,仍有一定反弹空间,建议节前相对轻仓对待。 投资建议:节前建议轻仓对待,近期仍持回调偏多思路。 2.3、农产品(玉米淀粉) 淀粉明显累库(来源:Mysteel) 据Mysteel农产品调查数据显示,本周华北个别企业进入春节检修阶段,行业开机微幅下降,利润支撑下大部分企业仍然维持高位开机状态。本周(2025年1月16日-1月22日)全国 玉米加工总量为68.11万吨,较上周减少0.12万吨;周度全国玉米淀粉产量为34.78万吨, 较上周产量减少0.08万吨;周度开机率为67.23%,较上周降低0.15个百分点。 随春节临近,远途物流发运明显减少,开机平稳趋势下,玉米淀粉行业库存增幅较为明显。 截至1月22日,全国玉米淀粉企业淀粉库存总量96.8万吨,较上周增加6.25万吨,周增幅6.90%。 点评:春节临近,淀粉企业开机下降,下游亦然,且下游开机下滑幅度更明显,淀粉明显累库。春节之后,若要真正进入开机率的下降周期,预计还需持续亏损一段时间,而木薯的替代效应或逐渐加深。此外,从原料玉米区域价差的角度看,3-6月华北的压力或大于东北,主因小麦丰产预期下腾库压力或较大,亦不利于03、05对应的CS-C价差。近期CS03-C03玉价差因节前减仓而震荡上行,目前略低于正常加工费水平,预计节后或有做缩米粉价差的机会。 投资建议:维持CS03-C03主要在320-380区间震荡的观点,节后或有做缩米粉价差的机会 2.4、农产品(玉米) 北港库存大幅增加,南港库存大幅下降(来源:Mysteel) 据Mysteel农产品调研显示,截至2025年1月17日,北方四港玉米库存共计482.7万吨, 周环比增加20.9万吨;当周北方四港下海量共计80.6万吨,周环比增加19.10万吨。广东 港内贸玉米库存共计154万吨,较上周减少25.50万吨;外贸库存0.8万吨,较上周减少0.30 万吨;进口高粱66万吨,较上周增加4.20万吨;进口大麦69.8万吨,较上周减少11.0万吨。 点评:春节临近,购销持续转淡,现货玉米窄幅震荡。期货主力合约在此前触及阶段性顶部2300元/吨的压力而小幅回落。北港库存大幅增加,南港库存大幅下降,或与春节临近海运减少有关。继续维持周报中的观点,即在进入二季度之前,05合约将主要在小麦以理论底进入饲用替代的临界点的上方震荡,较难明显突破2250-2300元/吨这一区间,期间弱基差预计将出现一定的修复。主要原因是前期的难题(渠道建库意愿维持冰点)或即将得到解决,下一阶段的博弈核心,或将切换为24/25年玉米缺口的大小。由于市场对缺口的预期或存显著分歧,远月估值的修复预计将分阶段进行。 投资建议:中长线看我们认为05