央行重启14天期逆回购操作，巴西大豆收获进度创四年最慢

日度报告——综合晨报 央行重启14天期逆回购操作，巴西大豆收获进度创四年最慢 报告日期：2025-01-22 宏观策略（黄金） 特朗普：可能对墨西哥和加拿大加征关税 金价上涨表现偏强，特朗普上任伊始签署一系列行政令，关于对加拿大和墨西哥加征关税的表态引发市场对未来关税问题的担忧，虽然没有大面积大幅上调对外关税，但后续会出。 宏观策略（国债期货） 央行重启14天期逆回购操作 央行呵护流动性的意愿以及市场做多的动力比此前预期要强。综经历了几个交易日的调整，债市暂存在走强动力，只是空间相合对受限，突破前低仍需更多利好。 晨宏观策略（股指期货） 报住建部：2024共实施城市更新项目6万余个 特朗普上任首日，因盘前消息面提到起将对加拿大和墨西哥加征关税，因此再次对风险偏好形成压制。A股仅窄幅震荡收尾，市场表现平淡。年前或将仍保持震荡走势。 黑色金属（铁矿石） 必和必拓2024年四季度铁矿石总产量7307.1万吨 市场减仓过节为主，盘面价格波动不大。基本面角度依然偏强，整体库存累库幅度一般，钢厂尚有盈利。年后复产意愿较强，或推动年后价格继续走强。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 巴西大豆收获进度为1.7%，创下四年最慢进度马棕1月产量预计季节性下滑。 能源化工（原油） 罕见强冷锋席卷美国南部油价回落，回吐风险溢价。 兰淅高级分析师（黑色金属）从业资格号：F03086543 投资咨询号：Z0016590Tel：63325888-1596 Email：xi.lan@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（美国股指期货）4 1.3、宏观策略（股指期货）4 1.4、宏观策略（国债期货）5 2、商品要闻及点评5 2.1、农产品（豆粕）5 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油）6 2.3、农产品（白糖）6 2.4、农产品（玉米淀粉）7 2.5、农产品（玉米）8 2.6、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）8 2.7、黑色金属（动力煤）9 2.8、黑色金属（铁矿石）9 2.9、有色金属（氧化铝）9 2.10、有色金属（铜）10 2.11、有色金属（铝）10 2.12、有色金属（碳酸锂）11 2.13、有色金属（铅）11 2.14、有色金属（锌）12 2.15、有色金属（镍）13 2.16、能源化工（原油）13 2.17、能源化工（碳排放）14 2.18、能源化工（LLDPE/PP）14 2.19、能源化工（甲醇）14 2.20、能源化工（尿素）15 2.21、能源化工（苯乙烯）15 2.22、能源化工（烧碱）16 2.23、能源化工（纸浆）16 2.24、能源化工（PVC）17 2.25、能源化工（PX）17 2.26、能源化工（PTA）17 2.27、能源化工（纯碱）18 2.28、能源化工（浮法玻璃）18 2.29、航运指数（集装箱运价）18 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 特朗普：可能对墨西哥和加拿大加征关税(来源：wind) 美国总统特朗普在椭圆形办公室发表讲话时表示，美国可能会在2月初对墨西哥和加拿大征收25%的关税。 点评：金价上涨表现偏强，特朗普上任伊始签署一系列行政令，关于对加拿大和墨西哥加征关税的表态引发市场对未来关税问题的担忧，虽然没有大面积大幅上调对外关税，尤其是市场担心的对中国的60%关税，但后续还是会继续推进对外加征关税，也会继续引发市场波动。此外，伦敦金和comex期金因关税担忧一度价差异常，comex主力合约切换在即，价差已经逐渐恢复正常水平。 投资建议：短期金价上涨空间有限，国内春节假期将至，建议降低仓位。 1.2、宏观策略（美国股指期货） 美国国土安全部：移民执法人员将被允许在教堂学校开展行动(来源：iFind) 美国国土安全部代理部长本杰明·霍夫曼在一份声明中宣布，美国移民与海关执法局将被允许在包括学校和教堂在内的场所及其附近开展执法行动。这一决定结束了美国政府自2011年以来避免在“敏感地区”执法的政策。 特朗普将宣布OpenAI、软银和甲骨文联手投资人工智能(来源：iFind) 美国总统特朗普将宣布OpenAI、软银和甲骨文将成立一家名为Stargate的合资企业，投资数十亿美元在该国建设人工智能基础设施。 点评：美元和美债收益率回落，分母端压力减轻，财报季企业盈利表现良好，从分子端对股指形成支撑，但特朗普百日新政仍有可能带来暂时性扰动，建议谨慎应对市场波动。 投资建议：市场风险偏好改善，但特朗普政策仍具有较大不确定性，预计股指震荡上行，建议逢低布局。 1.3、宏观策略（股指期货） 特朗普上市首日A股窄幅震荡(来源：wind) 1月21日，上证指数跌0.05%报3242.62点，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.36%，科创综指涨0.89%，北证50跌0.51%，科创50涨0.83%。A股全天成交1.22万亿元，上日成交 1.2万亿元 住建部：2024共实施城市更新项目6万余个(来源：wind) 住建部透露，2024年我国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元，综合性成效逐步显露。 人社部：2024全年新增城镇就业1256万人(来源：wind) 人力资源社会保障部透露，2024年，全国城镇新增就业1256万人，顺利完成“1200万人以上”的全年城镇新增就业目标；城镇调查失业率平均为5.1%，同比下降0.1个百分点。 点评：特朗普上任首日，因盘前消息面提到起将对加拿大和墨西哥加征关税，因此再次对风险偏好形成压制。A股仅窄幅震荡收尾，市场表现平淡。年前或将仍保持震荡走势。 投资建议：预计年前股指仍保持震荡走势。 1.4、宏观策略（国债期货） 央行重启14天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护春节前流动性充裕，1月21日以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。Wind数据显示，当日550亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2010亿元，为连续7日净投放；此次操作是央行时隔近四个月重启14天期逆回购操作。 点评：美国关税政策落地节奏慢于市场预期，其对于债市的影响是两方面的：风险偏好提升、国内宽货币空间扩大。从今日走势来看，风险偏好的抬升较为乏力，债市更倾向于交易流动性的宽松。特朗普政策可预测性相对较低，市场最为关注的因素依然是资金面。央行重启14天逆回购操作，资金面边际转松，只是资金利率仍略显高，市场做多情绪已经开始升温。央行呵护流动性的意愿以及市场做多的动力比此前预期要强，预计节前资金面整体均衡。经历了几个交易日的调整，债市暂存在走强动力，只是空间相对受限，突破前低仍需更多利好。 投资建议：经历了几个交易日的调整，债市暂存在走强动力，只是空间相对受限，突破前低仍需更多利好。 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） Abiove上调2025年巴西大豆产量及出口预估(来源：文华财经) Abiove周二公布报告，预估巴西2025年大豆产量为1.717亿吨，高于此前预估的1.687亿吨； 同时预估巴西2025年出口为1.061亿吨，高于此前预估的1.044亿吨，这一水平若实现较上年增加7.4%。 点评：USDA周度出口检验报告符合预期，特朗普上任后并未马上对中国加税、而从2月1日起对自加拿大进口商品加征关税，这对美豆形成利多提振。同时市场继续关注南美天气， 巴西收割进度为2021年以来同期最低，阿根廷产区降水仍显不足。国内由于节前备货，油 厂豆粕库存连续三周下降，且昨日再度传出进口大豆清关问题，令3月期价大涨。昨日沿 海油厂豆粕现货报价大涨60-100元/吨，成交降至12.73万吨。 投资建议：短期期价偏强运行，继续关注南美天气及特朗普上任后的政策变化；豆粕跟随进口大豆成本波动，关注进口大豆清关问题。 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 巴西大豆收获进度为1.7%，创下四年最慢进度(来源：Mysteel) 咨询机构AgRural周一称，截至上周四(1月16日)，巴西2024/25年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/21年度以来的最低水平。作为参考，一周前的收获进度为0.3%，而去年同期为6%。该咨询公司表示，过去一周巴西部分地区又经历了一周的恶劣天气。在该国南部和男马托格罗索南部，土壤墒情偏低继续对作物灌浆造成压力。在马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州，则出现过多降雨，导致上周收获进展不大。马托格罗索州大豆收获进度创下2010/11年代以来的最慢水平。 1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减9.80%(来源：Mysteel) 1月21日，据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2025年1月 1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降9.80%、油棕鲜果串单产下滑8.43%、出油率下降0.26%。 点评：油脂市场昨日以震荡为主。特朗普正式就职后，宣布2月1日前对加拿大与墨西哥加征最高25%的关税，受此影响菜油仍为油脂市场中最弱品种。而棕榈油方面，产地依旧处于正常季节性减产，需求端也暂未有显著起色，出口高频数据仍大幅下降，印度采购意愿一般。 投资建议：目前临近国内春节假期，不建议持有较重仓位，且近期特朗普就职后政策风险大，尤其是豆油菜油的单边走势不确定性高，近期关税以及生物柴油政策均利好豆油利空菜油，短期内可考虑以多豆空菜思路对待。 2.3、农产品（白糖） 广西2024/25榨季首家糖厂于1月20日收榨(来源：泛糖科技网) 据了解，钦州地区1家糖厂于1月20日收榨，为广西2024/25榨季首家收榨糖厂，较上年 最早收榨时间2月4日同比提前14天。该糖厂开机时长为58天，同比减少10天。据悉， 预计广西1月23-25日还将有2家糖厂收榨。持续性干旱导致广西2024/25榨季糖厂收榨时 间较预期均有所提前，预计糖厂的集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬。据天气预报信息，春节前开始，广西将迎来持续阴雨天气，降雨将对榨季后期的甘蔗砍收及下榨季新植蔗种植、宿根蔗出苗产生积极影响。 巴西1月前三周出口糖和糖蜜131.69万吨(来源：泛糖科技网) 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月前三周出口糖和糖蜜131.69 万吨，较去年同期的219.1万吨减少87.41万吨，降幅39.9%；日均出口量为10.97万吨。2024 年1月，巴西糖出口量为316.98万吨，日均出口量为14.41万吨。 印度政府已正式批准24/25榨季100万吨糖出口配额(来源：泛糖科技网) 印度食品和公共分配部部长普拉拉德·乔希1月20日公开表示，印度政府已正式批准2024/25榨季100万吨的食糖出口配额，此举可能会缓解糖厂的财务压力。这一决定是政府就食糖出口问题进行了数周的讨论之后做出的。 点评：印度政府已正式批准出口100万吨糖，糖厂可以自行出口配额到的出口量，或通过 出口贸易商/炼糖厂进行出口，自政策发布之日起至2025年9月30日。该政策发布后，印度国内现货价格快速上涨，目前仅印度低质白糖LQW存在出口微利。如我们此前所预料的，虽然印度24/25榨季食糖预期减产，但考虑到期初结转库存偏高以及下榨季产量预期明显恢复，24/25榨季印度是存在出口的可能性的。印度允许100万吨出口将增加国际市场贸易流上的供应压力，在全球预期增产、过剩