国海农业把握养殖景气变化关注顺周期板块机会农业2025年度投资策略20250122

国海农业–把握养殖景气变化，关注顺周期板块机会–农业2025年度投资策略20250122_导读2025年01月22日21:14 关键词 国海证券农业板块2025年养殖景气顺周期板块负收益养殖周期猪价成本产能天气农产品负债率墓园温室巨星神龙家禽板块需求端西式快餐团餐白羽鸡 全文摘要 农业研究员对2025年农业板块投资前景进行了展望，尽管过去面临挑战，但预计未来养殖行业可能迎来积极变化，周期性波动有望减弱，盈利水平趋向稳定。讨论了生猪、家禽等板块的市场情况，强调成本控制与盈利能力的关键性。同时，提到了动保板块的挑战与宠物板块的成长潜力，提醒投资者需关注疫情、价格波动等风险，建议适时调整投资策略。 国海农业–把握养殖景气变化，关注顺周期板块机会–农业2025年度投资策略20250122_导读2025年01月22日21:14 关键词 国海证券农业板块2025年养殖景气顺周期板块负收益养殖周期猪价成本产能天气农产品负债率墓园温室巨星神龙家禽板块需求端西式快餐团餐白羽鸡 全文摘要 农业研究员对2025年农业板块投资前景进行了展望，尽管过去面临挑战，但预计未来养殖行业可能迎来积极变化，周期性波动有望减弱，盈利水平趋向稳定。讨论了生猪、家禽等板块的市场情况，强调成本控制与盈利能力的关键性。同时，提到了动保板块的挑战与宠物板块的成长潜力，提醒投资者需关注疫情、价格波动等风险，建议适时调整投资策略。最后，预祝投资者新年快乐，强调投资需谨慎。 章节速览 ●00:00国海证券电话会议重要声明 本次电话会议专为符合国海证券投资者适当性管理要求的客户及受邀客户举行，不构成投资建议，会议内容基于已发布研究报告部分观点，严禁录音或转发，非法使用会议内容将承担法律责任。国海证券及其员工对使用会议信息引起的任何损失不负责任，强调市场有风险，投资需谨慎。 ●01:202025年农业板块投资策略分析 陈一胜在国海证券会议上，提出2025年农业板块投资策略，强调把握养殖业景气变化，关注顺周期板块的投资机会。他指出，过去四年农业板块连续负收益，处于历史低位，但预计2025年板块将出现积极变化，原因包括贸易变化和养殖周期的潜在变动。养殖板块受周期性减弱影响，呈现出小周期化趋势，规模化养殖导致去产能周期拉长，波动性减弱。未来3到5年内，该趋势预计将持续，除非有重大疫情或政策变动。 ●06:27生猪行业现状及未来趋势分析 从2000年以来，生猪行业经历了四轮周期，表现出明显的规律性。特别是非瘟疫病后，猪价波动性增强，持续性减弱。进入2025年，猪价和养殖成本均呈下降趋势，其中饲料价格如玉米、豆粕处于低位。预计原料价格的企稳将使养殖成本在上半年继续下降，下半年可能开始上升。在这一阶段，大型养殖企业仍能保持盈利，而成本较高的中小型企业则面临压力。同时，产能仍在扩张趋势中，能繁母猪数量自去年4月以来持续增长，反映出生猪出栏量相对充足。整体来看，目前养猪板块的市场逻辑不是特别强劲。 ●10:11生猪养殖板块面临的挑战与机遇 今年春节后，生猪养殖板块面临的主要挑战是猪价的加速下行和原材料价格的拐点。预计猪价压力持续，而原材料价格可能从二季度开始稳中回升，受到天气和贸易格局等因素影响。尽管短期内面临压 力，但农产品价格上涨预期和产能去化将为养殖板块带来积极变化，特别是从二季度起，该板块可能迎来较好的配置时机。当前，生猪养殖板块关注度低，估值处于历史底部，建议重视此板块的未来机会。 ●14:34农业板块投资分析：关注白羽鸡板块 对话内容关注农业板块中的墓园温室、生猪和家禽板块，特别是白羽鸡板块的市场逻辑、供给与需求变化、价格 弹性以及投资价值。指出白羽鸡板块处于底部位置，有显著的盈利弹性，建议关注圣农、和丰、益生等标的。 ●19:55黄金和动保板块的市场分析 黄金板块目前呈现低产能和高度集中的市场格局，寡头企业占据大部分产能，行业进入壁垒已经形成。预期需求恢复和产能恢复缓慢将推动黄金基本面在下半年出现上行趋势。动保板块受下游养殖行业内卷影响，面临毛利率和利润率下滑的压力，需要关注非疫苗情况和监管要求。建议关注瑞普生物，因公司基本面改善和潜在并购预期。 ●24:412025年宠物板块投资方向及市场分析 宠物板块作为市场上关注度较高的子方向，展现了持续成长的趋势。近年来，随着国内养宠量的增加，市场从出口型转向内需型，同时呈现出品牌集中度提升的趋势。尽管宠物板块估值较高，但其成长性仍被看好。投资者可在板块出现阶段性调整时布局，重点关注乖宝忠诚、佩蒂等核心标的。需要注意的风险包括疫病、猪价波动等。 要点回顾 2025年农业板块的投资思路是什么？对于2025年农业板块有哪些积极的变化？ 2025年的农业策略是把握养殖景气的变化，关注顺周期板块的投资机会。积极变化包括贸易变化对农产品的潜在催化以及养殖周期可能存在的变化。 过去几年农业板块的表现如何？养殖板块当前的情况及未来趋势如何？ 在过去四年里，农业板块经历了连续四年的负收益，目前整体处于预期低点和底部位置。养殖板块热情较高，但养殖周期难以判定和预测，其持续性较非瘟前有所弱化，呈现小周期化趋势，并且行业结构变化导致产能去化难度加大，未来周期波动幅度可能会减小，盈利水平趋于稳定。 今年生猪行业的特点及明年展望如何？ 今年猪价处于下行趋势，而养猪成本也在下降，尤其是饲料价格较低。预计2025年猪价将持续下行，但下半年随着原料成本企稳回升，部分企业将面临成本压力，尤其是中小规模猪企。 从产能角度来看，生猪产业当前处于什么状态？ 当前生猪产业的产能依然在扩张趋势中，因为无论是生猪、商品猪还是出售仔猪，目前均能实现盈利。尤其是能繁母猪从去年4月份以来，产能一直保持扩张态势，这反映出整个猪出栏量处于相对充足的水平。 今年生猪养殖板块面临的两个重要影响因素是什么？ 今年对于生猪养殖板块来说，有两个非常重要的影响因素：一是猪价的加速下行；二是原材料价格的拐点。春节后，猪价的压力会比较大，而从二季度开始，原材料价格可能会出现由降转升的趋势。 农产品价格尤其是大豆和玉米的变化情况如何？ 农产品价格今年可能会有方向性的变化，比如豆粕和大豆的价格受到海外生产利好信息及拉尼娜天气的影响，可能有所回升。此外，中美贸易关系的变化也可能对农产品价格产生潜在利好，农产品库存情况也可能改善。 白羽鸡需求端的变化情况如何？ 白羽鸡需求在过去两年受到一定影响，表现为需求增长定速状态，这给鸡肉价格带来了压力。去年鸡肉价格经历了下跌后四季度有所回升，显示出四季度以来白羽鸡需求在稳中向好的趋势中。 对于生猪养殖板块，在二季度之后会有什么样的行情变化？ 二季度开始，生猪养殖板块可能会逐步迎来行业性的拐点，传导到饲料端并在三季度接近时显现出来。这一积极变化有利于产能去化，结合天气情况和贸易状况，预计农产品价格将逐步上涨，从而推高养殖成本并促进产能收缩，为养殖板块带来配置机会。 在生猪养殖板块中，有哪些推荐标的？ 主要推荐的生猪养殖板块标的有牧原股份、温氏股份和巨星农牧等。选择这些标的时，会关注资产负债率低、成本低以及仍有一定扩张权利等因素。 家禽板块的逻辑与生猪有何不同？ 家禽板块的核心逻辑更偏向于顺周期，尤其是白羽鸡，其价格受猪的影响相对较小，更多取决于需求端的变化。 过去几年，由于供给快速增长导致行业过剩，但在15年到18年间因海外疫情封关出现供给缺口。从供给角度看，白羽鸡供给逻辑较难把握，而其需求变化是行业的主要核心，需求多元化且受西式快餐、团餐类、食品加工家庭消费及宠物饲料等因素影响。 今年消费政策出台后，对白羽鸡肉板块有何影响？ 今年的消费刺激性政策将使白羽鸡肉的需求在基本面方面有显著变化，预计价格均价将上升5-6个百分点。叠加成本端下行，今年白羽鸡肉企业的盈利会有显著弹性。目前，白羽鸡板块处于底部位置，如盛农的估值在十倍左 右，若消费端有积极变化，全年估值有望提升至15倍左右。因此，我们认为今年白羽鸡肉是农业中一个值得关注 的偏顺周期子板块。 黄金板块的情况如何？ 黄金板块也是偏顺周期，其逻辑主要看消费变化。目前黄金产能处于过去七年来的低位，行业寡头格局已形成，集中度较高。下半年开始，黄金基本面可能会出现上行趋势，主要是由于需求端恢复及产能恢复速度较慢。黄金板块的核心标的为紫金矿业。 动保板块现状及未来趋势如何？对于动保板块有何投资建议？ 动保板块整体偏后周期，受下游养殖行业降本增效的影响，动保行业的盈利（毛利率和利润率）呈现下滑趋势。目前动保板块面临持续压力，短期来看这一趋势还未有显著改变。后期需关注非瘟疫苗的情况，尤其是非洲猪瘟疫苗在当前猪价相对稳定态势下，监管层要求可能趋严，导致非洲猪瘟疫苗短期内难以形成实质性进展。建议关注瑞普生物，因其禽苗业务占比相对较少，更多依赖于猪苗业务，而今年禽苗市场基本面改善对其基本面形成拉动。此外，瑞普生物还存在潜在并购预期，拥有宠物医院资产，这可能成为公司后期发展的重要方向。 宠物板块的发展趋势和投资机会是什么？ 宠物板块具有成长性，随着国内养宠量增加和市场逐渐从出口型向内需型转变，头部企业集中度增强，小企业被淘汰。后期国内品牌推出和爆款打造对公司业绩将产生积极影响。尽管目前估值较高，但考虑到板块未来数年的高成长性，在板块出现阶段性调整时，是较好的布局时机。核心标的为乖宝、忠诚和佩蒂。