公司简介与业务概况
中国民航信息网络是民航信息服务领域的龙头，业务与业绩在2024年显著恢复。公司成立于2000年，为航空公司、机场、代理人等提供计算机信息服务，核心系统被列为国务院监管的八大重点系统之一。受公共卫生事件影响，2020-2023年业务量及部分收入回落；2024年前11个月，系统处理量同比增长19%，较2019年增长6%。2024H1主要财务指标基本恢复至2019年水平，实现收入40.4亿元（同比增长22.2%），归母净利润13.7亿元（同比增长13.9%）。2019-2023年公司派息率稳定在40%。
投资逻辑
公司航空信息技术服务（AIT）优势突出且增长可期：
- GDS系统主导地位稳固：公司GDS系统托管除春秋航空、九元航空外的所有国内航司及部分海外航司，处理量位居全球前三。境外GDS准入受限，且公司定价远低于境外GDS（2023年AIT单价仅为Amadeus与Sabre的13.4%、15.1%）。
- AIT业务收入增长可期：
- 旅客量增长：短期刺激政策与免签政策推动，长期经济发展支撑，预计2025年旅客量保持高个位数增长，带动系统处理量提升。
- 单价改善：外航AIT业务单价较高，未来国际旅客量预期恢复较快，结构改善或带动AIT单价上升。
- 系统集成服务空间广阔：AIT延伸业务稳健增长，其中：
- 系统集成：2024H1收入6.8亿元（同比增长112%），离港前端系统在国内机场具备主导地位，“十四五”末民用运输机场预计达270个以上，未来机场建设规划将带来发展机遇。
- 结清算服务：2024H1收入2.78亿元（同比增长50%），业务收入与旅客量增长相关。
- 数据网络服务：2024H1收入2.16亿元（同比增长7.3%），因GDS网络效应明显，国内代理人大多使用公司系统，收入波动小，2019-2023年收入稳定在3亿元以上。
盈利预测与估值
预计2024-2026年公司归母净利润分别为17亿元、21亿元、25亿元，采用DCF估值，目标价为11.92港币，首次覆盖给予“买入”评级。参考PE估值法，公司股价低估，2024-2026年PE分别为15x、12x、10x，低于可比公司Sabre、Amadeus的均值。
风险提示
宏观经济增速低于预期风险、信用减值风险、政策风险。
