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业绩有望创历史最佳，新业务加速拓展

2025-01-22 刘斌,徐风山西证券大熊

业绩显著复苏，新业务加速拓展

事件描述
2025年1月20日，震裕科技披露2024年业绩预告：归母净利润预计2.2-2.8亿元，同比增长414.39%-554.68%；扣非后归母净利润预计2.0-2.5亿元，同比增长2174.05%-2742.56%。24Q4归母净利润预计0.48-1.08亿元（均值0.78亿元），环比增长16.94%-164.39%；扣非归母净利润预计0.43-0.93亿元（均值0.68亿元），环比增长15.72%-150.33%。

事件点评

业绩显著复苏，预计创历史最佳
- 销售订单持续增长，生产自动化水平提升，降本增效促进整体经济效益提升。
- 前三季度营业收入50.15亿元（同比增长17.3%），分业务来看：
  - 锂电池结构件：收入近30亿元（同比增长30%），收入贡献近60%，毛利率同比有所增长；
  - 电机铁芯：出货量同比增长超30%，收入近12亿元（同比下降10%），受原材料降价及商务降价影响，毛利同比略有下降；
  - 模具：收入接近3亿元（同比增长33%），毛利率同比有所增长。
锂电池结构扭亏为盈，看好盈利能力逐步改善
- 锂电池结构件2024年同比2023年实现扭亏为盈，源于产线自动化改造、六面外观检取代人工检测等降本增效措施，以及产品良率提升。
- 公司采用大客户战略，集中优势产能服务宁德时代，并与亿纬锂能等行业龙头加强合作，客户包括厦门海辰/蜂巢、瑞浦、兰钧等。
- 新能源锂电池行业发展迅速，公司受益于大客户扩产，盈利能力有望继续改善。
人形机器人用滚柱丝杠已实现小批量试制
- 子公司马丁机器人聚焦于人形机器人精密零部件，已开发完成整套丝杆标品（峰值推力100N-12000N，导程精度C3/C5），完成量产SOP验证。
- 行星滚柱丝杠产品有两家本体厂实现小批试制并通过客户性能测试。
- 产能布局：已建成一条半自动产线（日产能50套），自建丝杆综合测试实验室投入使用，并开始建设第二条半自动量产线（预计25年Q1投入使用），未来将建设全自动生产线以提高大规模量产的一致性及稳定性。
依托铁芯黏胶工艺，布局eVTOL驱动电机
- 电机铁芯：公司模具技术国际领先，利用自制模具开发胶粘工艺铁芯，占领中高端汽车电机市场，新工艺渗透率有望改善盈利能力。
- 客户端：与北美某新能源汽车公司、比亚迪、理想汽车、蔚来、小米等主机厂，以及汇川技术、索恩格等驱动电机厂建立合作关系。
- eVTOL布局：全资子公司苏州范斯特利用黏胶铁芯工艺优势，与客户联合开发下一代eVTOL驱动电机（搭载小鹏飞行汽车），已实现小批量送样。

投资建议

公司拥有丰富的精密级进冲压模具开发经验和完整制造体系，以自身设计开发的冲压模具为基础，向客户提供精密结构件产品（驱动电机铁芯冲压、锂电池精密结构件），与众多优质头部客户形成稳定合作。
依托精密制造优势，积极布局人形机器人、eVTOL领域，行业仍处早期阶段且具备长期发展潜力，看好公司业务平台化拓展。
预计2024-2026年归母净利润分别为2.61/4.10/6.11亿元，对应2024年PE分别为53.2/33.8/22.7，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示