2024年业绩预告点评：四季度亏损符合预期，坚定布局BC电池

事项：公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润同比由盈转亏，分别为-88至-82亿元，Q4预计同环比增亏，分别为-23至-17亿元；扣非归母净利润同样由盈转亏，分别为-89至-83亿元，Q4预计同环比增亏，分别为-24至-18亿元。

评论：

1. 行业供需矛盾导致阶段性亏损：2024年以来，光伏行业竞争加剧，产业链价格持续回落，公司盈利能力承压；同时，行业完成P型转向N型技术迭代，公司资产减值准备增加；此外，参股硅料企业投资收益亏损，共同导致经营业绩出现阶段性亏损。
2. BC技术产业化加速，新产品有望助力盈利改善：公司推出基于HPBC2.0电池技术的分布式组件产品Hi-MO X10，最高量产功率达670W，量产效率已达26.6%并持续提升；预计2025年BC二代产品出货量超30GW，毛利率较TOPCon产品高出约10%；公司正推进HPBC2.0电池产能建设及一代产能升级，BC技术规模化发展有望带动业绩修复。
3. 行业价格拐点已现，后续关注价格传导及去库情况：春节前行业价格拐点已现，节后需求启动及行业自律或推动价格持续上行，带动盈利修复；建议关注价格向下游组件传导及各环节去库情况。

投资建议：

• 调整盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为-85.00/46.70/60.52亿元（前值-72.52/70.85/88.78亿元），对应2025年30x PE，目标价18.49元，维持“推荐”评级。

风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。