资产支持票据2024年运营报告与2025年度展望：资产支持票据发行规模止跌回升，二级市场交易保持良好活跃度；提升金融服务质效、支持实体经济发展、助力企业盘活存量资产仍将是市场关注重点

www.ccxi.com.cn 特别评论 编号：2025-NM012025年1月22日 目录 要点1正文2结论9 中诚信国际 资产支持票 资产支持票据发行规模止跌回升，二级市场交易保持良好活跃度；提升金融服务质效、支持实体经济发展、助力企业盘活存量资产仍将是市场关注重点 ——资产支持票据2024年运营报告与2025年度展望 要点： 发行方面，2024年资产支持票据(ABN)发行规模止跌回升，全年共发行568单产品，发行规模合计5,233.93亿元，发行单数及规模均较2023年增长明显；其中，个人消费金融ABN、应收账款ABN、小微贷款ABN发行增长较快，而融资租赁ABN、补贴款ABN发行有所下滑；发行利率方面，2024年ABN产品发行利率总体呈下降趋势，各级别产品利差均较上年小幅收窄；二级市场方面，截至2024年末，ABN产品存量规模6,266.14亿元，较2023年增长21.41%。2024年全年，ABN产品二级市场交易量为6,208.15亿元，较2023年小幅降低1.36%；交易笔数5,750笔，笔均金额为1.08亿元；随着一级市场发行回暖，ABN产品二级市场交易活跃度保持良好； 政策方面，2024年，交易商协会在强化市场监督和约束以及产品创新方面发布多项指引及通知，进一步完善市场规范性，助力企业盘活存量资产。 联络人 作者结构融资一部 田野010-66428877-371ytian@ccxi.com.cn张雅茹010-66428877-562 yrzhang@ccxi.com.cn 其他联络人结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 据 中诚信国际行业评论2024年，ABN产品发行规模止跌回升，全年共发行568单产品，发行规模合计5,233.93亿元，发行单数及规模均较2023年增长明显，产品类型以个人消费金融ABN、应收账款ABN、小微贷款ABN、融资租赁ABN和补贴款ABN为主 2024年，ABN产品发行规模止跌回升，全年共发行568单，发行规模合计5,233.93亿元，较2023年增长62.74%，其中公募ABN产品发行35单，发行规模合计359.95亿元。从银行间市场各类型非金融企业债务融资工具发行情况来看，ABN产品目前发行规模较小，全年发行总额仅占非金融企业债务融资工具发行总额的5.12%，但增速在各类型非金融企业债务融资工具中位居前列。分产品类型来看，2024年ABN产品类型主要涵盖个人消费金融ABN、应收账款ABN、小微贷款ABN、融资租赁ABN（含汽车融资租赁ABN）和补贴款ABN等。具体来看，2024年个人消费金融ABN共发行185单，规模合计1,556.00亿元，分别占当年ABN产品发行总单数和发行总规模的32.57%和29.73%，是发行单数最多、发行规模最高的产品类型。应收账款ABN共发行90单，规模合计918.16亿元，较2023年增长34.11%，分别占15.85%和17.54%。小微贷款ABN共发行79单，发行规模合计787.70亿元，分别占13.91%和15.05%。融资租赁ABN（含汽车融资租赁ABN）共发行64单，规模合计655.46亿元，较2023年下降21.47%，主要是由于汽车融资租赁ABN发行的减少。其中，企业融资租赁ABN发行51单，规模合计444.20亿元；汽车融资租赁ABN发行13单，规模合计211.26亿元。补贴款ABN共发行20单，规模合计411.11亿元，较2023年下降24.10%，分别占3.52%和7.85%，且全部为ABCP。 2 资产支持票据2024年度运营报告与2025年度展望 图1：2014~2024年银行间市场非金融企业债务融资工具发行情况 资料来源：Wind，中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 从发起机构所属行业来看，2024年，个人消费金融和小微贷款两类资产发行规模大幅增长，信托公司作为这两类资产发行的主要发起机构，当年共发行199单产品，规模合计1,644.70亿元，占全年ABN产品发行总规模的31.42%。融资租赁行业和保理行业两类传统发起机构分别处于发行单数和规模的第二位和第三位。其中，融资租赁公司共发行67单ABN产品，规模合计780.48亿元，占全年ABN产品发行总规模的14.91%，产品类型除企业融资租赁ABN和汽车融资租赁ABN外，还涉及类REITs产品等。保理公司共发行125单ABN产品，规模合计735.31亿元，占全年ABN产品发行总规模的14.05%。保理公司主要作为供应链ABN的发起机构，还参与补贴款ABN、应收账款ABN等产品发行。 3 资产支持票据2024年度运营报告与2025年度展望 图2：2019~2024年资产支持票据发行情况（按产品类型） 资料来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 从期限分布情况来看，2024年发行的产品中，期限最短为0.16年，共两单产品，分别为“国家电力投资集团有限公司2024年度新能源4号第三期绿色定向资产支持商业票据(碳中和债)”和“国家电力投资集团有限公司2024年度新能源4号第四期绿色定向资产支持商业票据(碳中和债)”；期限最长为29.78年，为“中国康富国际租赁股份有限公司2024年度第一期中水1号定向资产支持票据(类REITs)”。期限在(0,1]年的产品发行单数和规模最多，共267单，规模合计2,321.39亿元，占全年ABN产品发行总规模的44.35%。 表1：2024年资产支持票据期限分布情况 期限（年）发行单数（单）发行规模（亿元）规模占比 (0,1]2672,321.3944.35%(1,2]2031,827.8434.92%(2,29.78]981,084.7020.72%合计5685,233.93100.00% 资料来源：CNABS，中诚信国际整理 从级别分布情况来看，按照各级别票据的发行规模统计，AAAsf级票据占比为91.11%，AA+sf级票据占比为3.71%，次级票据占比为4.52%，其余级别票据占比较小。 4 资产支持票据2024年度运营报告与2025年度展望 图3：2024年资产支持票据主要发起机构情况 资料来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 产品创新方面，首单知识产权ABCP“24天保保理ABN001”发行成功，高效盘活小微企业专利、商标、软件著作权等优质无形资产，助力中小微企业融资；首单“两新”主题ABN“24中铁四局ABN003(科创两新)”、银行间首单续发型类REITs“24康富不动产2ABN001”、银行间首单高速公路类REITS“24山东高速ABN001”成功发行，为央国企改革发展提供全方位金融服务。 ABN产品发行利差较2023年小幅收窄，受流动性因素影响，相较同级别中短期票据到期收益率，ABN产品发行利差相对较高。随着一级市场发行回暖，ABN产品二级市场交易保持良好活跃度 2024年，1年期LPR下调35个基点至3.10%，5年期以上LPR下调60个基点至3.60%，利率处于下行区间。从各信用等级发行利率情况来看，ABN产品发行利率总体与基础利率变化趋势一致。2024年，AAAsf级和AA+sf级产品与基准利率的利差平均为56.85BP和62.26BP，平均利差均较上年有所收窄。与同期限中短期票据到期收益率相比，ABN产品具有更高的溢价，主要因为ABN产品以定向 5 资产支持票据2024年度运营报告与2025年度展望 图4：2024年资产支持票据级别分布情况 资料来源：CNABS，中诚信国际整理 图5：资产支持票据各级别票据发行利率 资料来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 发行为主，且产品结构较为复杂，二级市场流动性不足，因此具有一定的流动性溢价。2024年，AAAsf级一年期以下ABN产品与中短期票据的利差平均为28.45BP，一至三年期ABN产品与中短期票据的利差平均为23.99BP，三至五年期ABN产品与中短期票据的利差平均为56.59BP，除三至五年期利差较上年有所走扩外，其余均有所收窄。二级市场交易方面，截至2024年末，ABN产品存量规模6,266.14亿元，较2023年增长21.41%。2024年全年，ABN产品二级市场交易量为6,208.15亿元，较2023年小幅降低1.36%；交易笔数5,750笔，较2023年小幅增长1.09%，笔均金额为1.08亿元。随着一级市场发行回暖，ABN产品二级市场保持良好的活跃度。 表2：2021~2024年资产支持票据二级市场成交情况 资料来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理分产品类型来看，合伙企业份额ABN二级市场交易规模依然保持第一位，但随着存量产品的陆续到期，二级市场交易规模较上年下降明显。受益于一级市场发行放量，个人消费金融ABN在二级市场也保持良好的交易活跃度，2024年全年成交规模为743.34亿元。但传统产品中融资租赁ABN和补贴款ABN等二级市场成交规模呈不同幅度下降。 1换手率=当年二级交易量/（年初产品存量+年末产品存量）/2 6 资产支持票据2024年度运营报告与2025年度展望 图6：资产支持票据与中短期票据发行利率情况（AAAsf级） 资料来源：Wind，中诚信国际整理 2021年 2022年 2023年 2024年 一级发行量（亿元） 6,454.36 4,624.16 3,216.12 5,233.93 二级交易量（亿元） 4,963.68 6,354.89 6,293.48 6,208.15 产品存量（亿元） 8,875.52 7,334.36 5,161.15 6,266.14 交易笔数（笔） 2,982 4,454 5,688 5,750 笔均金额（亿元） 1.66 1.43 1.11 1.08 换手率1 63.90% 78.41% 100.73% 99.37% 中诚信国际行业评论公募ABN产品发行规模持续收缩，基础资产类型主要包括应收账款ABN、融资租赁ABN和供应链ABN 应收账款ABN 2024年，公开发行的应收账款ABN共计14单，较2023年增加3单，发行规模合计158.15亿元，同比增长23.18%。从应收账款类型来看，主要包括工程施工及维修应收款、贸易应收款和机械设备应收款等。 表3：2024年公开发行的应收账款ABN产品情况 资料来源：中诚信国际整理 2初始折价率=发行规模/应收账款余额 3中铁四局1ABN001(科创票据)为ABCP产品，本单产品为续期发行，仅发行优先级证券，规模为14.10亿元，为便于计算折价率本处统计发行规模为包含次级档规模。 7 资产支持票据2024年度运营报告与2025年度展望 图7：资产支持票据二级市场交易情况（按基础资产类型） 资料来源：Wind，中诚信国际整理 产品简称 发起机构 应收账款类型 发行规模（亿元） 应收账款余额（亿元） 初始折价率2 是否循环购买 24九州通ABN001 九州通医药集团股份有限公司 医院应收账款 10.00 10.17 98.33% 是 24中铁一局ABN001(科创票据) 中铁一局集团有限公司 工程施工应收款及质保金 17.65 18.60 94.89% 否 中铁四局1ABN001(科创票据) 中铁四局集团有限公司 工程施工应收款及质保金 15.003 15.61 96.09% 否 24中四保供ABN001(科创票据) 中铁四局集团有限公司 工程施工应收款及质保金 10.00 10.57 94.61% 是 24中四保供ABN002(科创票据) 中铁四局集团有限公司 工程施工应收款及质保金 10.00 10.57 94.61% 是 24二十三冶ABN001 五矿二十三冶建设集团有限公司 工程施工应收款 5.00 5.30 94.34% 是 24九州通ABN002 九州通医药集团股份有限公司 医院应收账款 10.00 10.12 98.81% 是 2