国君晨报0122|港股定价:波动中的预期修复

港股定价：波动中的预期修复

• 近期港股市场因情绪修复驱动反弹，定价逻辑转向波动中的预期修正。
• 美债10年期利率及美中利差高位回落，人民币汇率压力缓和，全球权益市场修复，港股领涨。
• 特朗普上任释放缓和信号，美元走弱，非美货币走强，市场从风险担忧转向预期修正。
• 港股具备估值低位、优质资产配置逻辑，若特朗普政策转向“审慎化”，港股中枢有望提升。
• 当前仍处“特朗普新政”观察期，加征关税等政策将影响美债利率及港股资金流动。
• 中期维度，底仓高股息风格有助于抵御波动，若预期修正确认，成长空间打开。

南向资金大幅增配港股

• 1月第三周南向资金大幅增配，方向以成长为主，高分红为辅。
• 1月初以来净流入达1115亿人民币，接近2024年11月全月规模，1月或创历史第二高月度净流入。
• 上周重点增配传媒、电子、银行，行业层面仍以传媒/银行/电子/通信/石化为主。
• 增配部分顺周期板块，包括零售、房地产、煤炭、公用事业、非银、有色、食品饮料等。

港股市场表现

• 成交活跃，恐慌指数和卖空比例呈V型反转，反弹以情绪修复为主。
• 恒科2025年盈利预期增速26.8%，预测估值仅16.6倍。
• 前期建议布局具备现金流特征和成长预期的优质成长龙头公司。

港股后市配置建议

• 以杠铃策略为主，现阶段具备现金流属性和成长预期的成长股弹性更强。
• 中期维持对高分红板块确定性增量资金净流入的判断，但需重视择时与仓位选择。
• 恒生科技及恒生指数盈利预测调整显示部分公司营收、净利润增速提升。

风险因素

• 国内经济复苏不及预期；国际地缘摩擦事件升温。