【国君戴清｜港股】倒春寒中逢低布局哪些行业[烟花]从过去几年的经

【国君戴清｜港股】倒春寒中逢低布局哪些行业 [烟花]从过去几年的经验来看，在春季躁动后，受到内外部压力，港股往往会出现平均10~15%的调整行情。目前，恒指已调整接近我们提到的底部区域，现阶段需要思考的是逢低布局方向。 [烟花]复盘近几年港股市场“倒春寒”前后的行业表现，我们总结3个特征：第一，在基本面受冲击时期，港股采取超跌反弹策略（买入跌幅较大的行业）的效果并不明显。 主要是港股行业的基本面受到宏观因子的冲击影响，短期内无法快速恢复，而基本面影响较小的行业股价率先修复，例如服务、必需消费品等。 [烟花]第二，受海外流动性或地缘事件影响的“倒春寒”行情当中，超跌反弹策略相对比较有效，港股大盘以及大多数行业能够快速修复。最为明显的是与流动性相关系数较大的制药和互联网行业，其反弹最为明显，特别是创新药，能够修复接近甚至超过前期跌幅。 在本轮港股“倒春寒”中，回调幅度较大的也是制药等行业。 [烟花]第三，小部分行业在倒春寒期间虽受到冲击，但由于自身行业逻辑有强支撑，行业能快速反弹，甚至到达更高，如电信和能源等行业。目前景气度正在边际改善的是出行消费、地产和半导体。 [烟花]因此，在本轮“倒春寒”中，短期关注高股息策略。重点是电信、金融和公用事业。 2月初以来，电信服务，公共事业等传统偏防御型行业的抗跌属性在本轮再现。 目前“倒春寒”的悲观预期已快速计入市场：一是恒指跌至1万9至2万点附近，到达“正常”市场的合理估值的底部区域，估值在均值下方一倍标准差附近，ERP底部反弹打开性价比空间；二是10年期美债利率升至4.0~4.3%附近，美元兑人民币升至7附近，或意味着海外流动性的冲击影响短期告一段落。 [烟花]在此期间，可以开始逢低布局一些未来弹性较大的品种：1）流动性敏感的行业。 目前市场已短期充分定价美联储鹰派程度，未来若海外流动性改善，预计医药、黄金和恒生科技等反弹幅度较大。 2）行业景气周期接近底部，静待拐点到来的行业。 如半导体，消费电子等行业当前估值水平不高，其库存情况有望边际改善，可以布局等待新一轮上涨周期。 3）地产需求端有企稳回暖迹象，后续仍有政策支持空间，关注地产链、金融、资源等行业。 4）1月场景类消费复苏的乐观预期计价较充分，我们曾提示可以转向汽车和消费电子等可选消费，经历回调释放兑现压力后，部分品种仍值得关注。