2025年全球金融市场：三条线索+三大趋势

2025年全球金融市场：三条线索+三大趋势

前瞻2025年全球经济的三条线索

1. 经济动能“换锚”期：全球经济增长动能正从传统模式转向人工智能、绿色转型等新领域，但新质生产力构建仍需时日，短期内全球经济增长或承压，2025年大概率延续中低速增长。

   • 全要素生产率（TFP）下降是经济降速主因，发达经济体TFP自金融危机前就开始下降，新兴市场TFP在危机后才开始下降。
   • 2025年全球经济增速料延续中低速增长，但信用周期向上且2024年基数偏低，或提供一定支撑。

2. 信用周期温和共振向上：多因素推动全球通胀延续回落，但中枢仍高于疫情前。

   • 中美欧主要经济体货币周期重新同向，新一轮全球信用周期逐步开启，未来1-2年信用周期共振向上，有望提振内生经济增长前景。
   • 各经济体信用复苏重点部门将有所差异：美国居民和企业部门加杠杆意愿提升，日本企业投资带动居民收入增长，欧元区居民和企业加杠杆空间有限。

3. 经济政策及其外溢效应影响力增加：全球供应链重构，地缘形势延续复杂。

   • 主要经济体政府换届后政策调整明显加快，政策及其外溢效应对全球经济增长及金融市场走势的影响将明显提升。
   • 对内，“大财政”趋势难改，扩内需是发力重点，AI成为新一轮科技竞争焦点。
   • 对外，贸易保护政策升温，全球供应链重构风险增加；收入分配差距加大，右翼势力影响延续加大；地缘形势复杂，国际合作推进难度增加。

2025年主要经济体央行预计延续宽货币周期

• 2024年主要经济体进入宽货币周期，欧央行率先开启，美联储随后跟进，部分新兴经济体也采取降息降准措施。
• 展望2025年：
  • 美联储降息节奏料偏缓，12月议息会议点阵图显示2025年将降息2次，但需关注流动性风险。
  • 欧央行料延续宽松，降息空间较大。
  • 英国通胀反弹幅度较高，降息幅度料不及欧央行。
  • 日本经济逐渐走出通缩，但加息压力较大，料审慎收紧货币政策。
  • 中国人民银行料在统筹多重目标基础上相机降准、降息，并继续完善货币政策新框架。

全球资金流动及大类资产走势回顾及展望

1. 2024年金融市场交易回顾

   • 衰退担忧、降息预期是市场交易主线，中国内需支持性政策调整、美国大选选情亦是市场关注焦点。
   • 比特币大涨121.1%，美股纳指涨28.6%，金价年度涨幅27.4%。
   • 主要经济体经济表现与市场预期存在一定差异，“股债跷跷板”效应有所显现。

2. 2025年金融市场走势的三大趋势展望

   • 趋势一：偏强美元料延续，非美货币压力料边际缓解，但波动幅度预计仍大。
     • 美元指数趋势上大概率震荡走弱，但下行空间或相对有限。
     • 非美货币压力料边际缓解，但波动幅度预计仍大，欧元区稳增长压力较大，新兴市场货币表现料延续分化。
   • 趋势二：部分经济体“股债双牛”现象有望重现，顺周期及战略新兴产业等板块或更受资金青睐，市场波动性仍大。
     • 主要央行宽松货币政策周期利好新兴市场股市，中国内地A股和港股有望走牛。
     • 发达经济体市场短期仍有支撑但波动性仍大，美债趋势下行但空间料不大。
   • 趋势三：金价短期或有调整压力、中长期中枢料延续走升，油价料宽幅波动、大幅下行概率不大。
     • 短期金价或存在调整压力，中长期中枢仍有走升动能。
     • 油价短期或面临一定供给过剩压力，油价中枢预计趋势下行，但大幅下行空间或不大。