港股量化选股策略2024年下半年复盘：情绪修复行情中，风险偏好高者胜

市场环境与基准表现

2024年下半年，港股市场呈现阶梯式上涨行情，总体涨幅14%。基准（恒生综指）动态预期EPS下降13%，PE上升32%，显示情绪修复是主要驱动因素。

策略表现

• ROE进攻策略：实现20%收益率，6.6%超额收益，主要通过券商和航空公司获得Alpha，但EPS下修87%，PE提升803%，是一次幸运的冒险，2025年上半年不推荐。
• ROE全市场/防御策略：半年收益率不足6%，年化Alpha约-10%，跑输基准主要因超配公用事业、错失金融板块机会，EPS下修8%-9%，PE提升13%-14%，跑赢两次但输给一次符合预期，2025年上半年推荐。
• 红利贵族策略：第一组收益率10%，Alpha为正，跑输基准仅因低Beta，EPS上修2%，PE上升6%；第二组收益率与第一组近似，EPS下修6%，PE提升14%。整体表现满意，2025年上半年推荐，第一组适合低风险偏好投资者，第二组适合平衡风险收益投资者。

持仓分析

• ROE进攻策略：集中于中盘股，超配可选消费、材料，低配医疗保健。
• ROE全市场/防御策略：集中于可选消费、工业，超配工业、公用事业，低配金融、信息技术。
• 红利贵族策略：第一组超配电信服务、金融，低配可选消费；第二组超配金融、公用事业，低配信息技术、可选消费。

收益归因

• 超额收益主要来自选股，行业配置影响较小。
• ROE进攻策略通过选股创造显著超额收益，但基本面受损严重。
• ROE全市场/防御策略选股表现平平，基本面收益为负。
• 红利贵族策略基本面扎实，估值受益于市场情绪。

2025年上半年持仓清单

各策略根据2024年12月31日数据选出的持仓清单已公布，推荐顺序：ROE全市场＞防御＞进攻；红利贵族策略根据风险偏好选择第一组或第二组。