复盘：市场成交热度趋弱，高股息、高自由现金流回报组合跑赢
市场成交额持续缩量，风险偏好回落，风格上大盘价值相对占优。12月高股息、高自由现金流回报组合跑赢万得全A均获得2%的超额收益，次新股组合跑输全A。价值型策略小幅跑赢全A，动量型策略、成长性策略、并购重组策略表现一般。
展望：杠铃配置，高股息&高自由现金流回报+十倍股&量化次新
在险资规模增速持续上行、外部不确定性、低利率环境共同影响下，高股息&高自由现金流回报等红利资产有望维持较好表现。货币、财政政策错位将带来剩余流动性上行；从剩余流动性向上的占优因子来看：小市值、高流通占比、高估值、高增长可能更加受益，关注十倍股&量化次新。
宽货币先行，宽信用或仍需财政发力，杠铃配置：高股息&高自由现金流回报+十倍股&量化次新
近期降准空间仍然存在，降息时点仍值得持续关注。1/10财政部副部长廖岷表示2025年财政政策方向清晰明确，更加积极的财政政策未来可期。全年来看，一方面剩余流动性向上的环境之下，关注十倍股&量化次新等策略；另一方面，从宽货币到宽信用仍需时滞，短期内高股息&高自由现金流回报或仍占优。
各类组合及股票池构建
报告详细介绍了各类掘金组合的构建思路、筛选标准和适用环境，包括：
- 成长型策略：十倍股（个股组合&基金经理组合）、次新股（不变脸的次新&量化次新）
- 价值型策略：高股息&高自由现金流回报、PEG&PB-ROE
- 动量型策略：买入强势股&反转策略、买入基金重仓股
- 并购重组策略：资产注入、壳资源、产业链整合、双创重组、化债国企重组
各类掘金组合历史收益回溯
报告展示了各类掘金组合的历史收益回溯数据，其中：
- 高股息组合近1年、近3年、2010年以来超额收益分别为12%、56%、133%
- 高自由现金流回报组合近1年、近3年、2010年以来超额收益分别为2%、25%、244%
- 量化次新组合近1年、近3年、2010年以来超额收益分别为-5%、216%、216%
- 十倍股个股组合近1年、近3年、2010年以来超额收益分别为-1%、170%、170%
- 十倍股基金经理组合近1年、近3年、2010年以来超额收益分别为-4%、60%、60%
成长型策略
- 不变脸的次新组合：构建思路为上市当年及次年归母净利增速和ROE均高于上市前三年均值，近1个月超额收益-1%
- 量化次新组合：构建思路为ROE、净利润同比增速、销售毛利率、销售费用率、总市值等指标排名前40%，近1个月超额收益-5%
- 十倍股个股组合：构建思路为最大涨幅、管理层薪酬、股东质押比例、净利润复合增速、毛利率、ROE、销售净利率、资产周转率、现金流净额/营收、市值、年化阿尔法、股息率等指标，近1个月超额收益-4%
- 十倍股基金经理组合：构建思路为最近10个季度250只十倍股基金重仓频率最高的前20只，近1个月无超额收益
价值型策略
- 高股息组合：构建思路为沪深300成分股中股息率排名前20的股票，近1个月超额收益2%
- 高自由现金流回报组合：构建思路为年度自由现金流回报率、分红+回购比例、资本开支比例、净营运资本增加比例、ROE变化比例等指标，近1个月超额收益2%
- PEPEGG组合：构建思路为PE/G、PE、净利润增速、ROE、标准差、上市时间、年化阿尔法、股息率等指标，近1个月超额收益-4%
- PBPB-ROE组合：构建思路为PB/ROE、ROE、PB、ROE等指标，近1个月无超额收益
动量型策略
- 买入强势股组合：构建思路为上月涨幅前100的股票，近1个月超额收益-17%
- 反转策略组合：构建思路为上月跌幅前100的股票，近1个月超额收益-8%
- 买入基金重仓股组合：构建思路为三类主动偏股型基金持仓前20股票，近1个月无超额收益
并购重组策略
- 并购重组“资产注入”组合：构建思路为相同第一大股东下的IPO未过会公司和上市公司，近1个月超额收益7%
- 并购重组“壳资源”组合：构建思路为满足交易所最新要求的财务指标、重组上市成本、持股比例、盈利性等指标，近1个月超额收益15%
- 并购重组“产业链整合”组合：构建思路为提升行业地位、改善业绩、市值管理、购买能力等指标，近1个月超额收益3%
- 并购重组“双创重组”组合：构建思路为创业板&科创板、改善业绩、市值管理、购买能力等指标，近1个月超额收益7%
- 并购重组“化债国企重组”组合：构建思路为同一省份内有多家相同二级行业的地方国企上市公司，近1个月超额收益-5%
风险提示
企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。
