国内宏观周报：央行重启14天逆回购

国内宏观周报 央行重启14天逆回购 2022年12月25日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率走弱，螺纹钢小幅补库存，内需消费高频指标和外需运价指数表现皆弱，黑色商品价格也由涨转跌。1）开工率走弱。 其中，黑色商品相关的本周全国高炉开工率环比基本持平。基建相关的石油沥青装置开工率、全国水泥磨机运转率分别环比下降1.0个百分点、下 降2.4个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降6.5个百分点，全钢胎开工率环比下降6.8个百分点。2）螺纹钢小幅补库存。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库环比增加2.0%，电解铝库存环比下降1.3%。原材料库存中，本周港口铁矿石库存较上周下降0.5%。3）内外需偏弱。 本周30城商品房日均销售面积环比下降14.8%，绝对水平约为过去三年均值的51.6%。土地一级市场方面，上周百城土地供应面积环比减少47.8%，成交面积环比减少41.0%，百城成交土地溢价率下降至0.8%。 内需消费方面，本周9大城市日均地铁客运量1324万，环比下降37.5%， 绝对水平约为近三年同期均值的36.3%；沪广深三地拥堵时长下滑，北京有所上升。电影日均票房收入环比上升65.2%，绝对水平为过去三年同期 均值的50.3%。外需方面，中国出口集装箱运价指数较上周下滑2.4%， 其中东南亚、欧洲航线分别下滑5.2%、下滑3.7%，美西航线上涨1.3%。 4）黑色商品期货价格多数下跌。本周南华黑色指数下跌2.97%，结束了连续7周上涨的趋势。具体看，本周焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货分 别下跌6.6%、下跌7.1%、下跌1.1%、上涨0.5%；现货价格方面，焦炭上涨3.9%、焦煤持平、螺纹钢下跌0.5%、铁矿石下跌1.4%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比上涨0.1%。主要农产品中，蔬菜、 水果批发价环比分别上涨7.0%、2.4%；猪肉、鸡蛋批发价环比跌幅分别为11.8%、3.7%。 资本市场：本周主要期限国债收益率下行，收益率曲线陡峭化，A股主要股票指数悉数下跌，人民币汇率贬值。具体看：货币市场方面，R007和DR007周五分别收1.95%和1.51%，较上周五分别下行16.0bp和下行 21.8bp。本周股份行一年期同业存单发行利率收于2.58%，较上周五下行 6.0bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率下行9.0bp，10年期国债收益率下行6.1bp；10Y-1Y国债期限利差环比走阔2.9bp。股票市场方面，主要股指悉数下跌，周期及成长风格跌幅更大。外汇市场方面，日央行调整YCC政策后日元较快升值，推动美元指数下行。周五美元指数收于 104.32，较上周五下跌0.5%。本周在岸人民币相对美元贬值0.22%、离岸人民币贬值0.33%。本周央行重启14天逆回购，提前提供跨年资金。 本周央行公开市场逆回购累计净投放7040亿元，且央行周三表示“高度重视做好岁末年初各项工作”，跨年资金面有望维持平稳态势。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 国常会：推动经济 1巩固回稳基础保持运行在合理区间 12月21日，国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。 会议要求，对落实稳经济一揽子政策措施抓好填 平补齐，确保全面落地；推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的不得停工。坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。 11月以来，国内疫情防控政策持续优化、细 化。短期看，多地疫情处于上行爬坡期，企业和居民还在自发性减少经济活动。 在此背景下，国内产需短期面临的回落压力加大，国常会对经济的表述从10月26日的“推动经济进一步回稳向上”，11月22日的“巩固经济回稳向上基础”，演变为12月21日最新的“推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间”，暗含的对四季度经济运行的预期在不断下调。 我们预计，2023年疫情对国内经济的冲击将趋弱，防疫政策的优化在中期将有助于经济向常态化回归。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：开工率走弱 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1工业生产：开工率走弱 【平安观点】本周工业开工率走弱。其中，黑色商品相关的本周全国高炉开工率环比基本持平，焦化企业开工率未更新。基建相关的石油沥青装置开工率、全国水泥磨机运转率分别环比下降1.0个百分点、下降2.4个百分点。汽车产业链相关的轮 胎半钢胎开工率环比下降6.5个百分点，全钢胎开工率环比下降6.8个百分点。在春节较早、外需偏弱、疫情多发的背景下，返乡潮或有所前置，国内中上游开工率也较快走弱。 图表3本周全国高炉开工率环比基本持平图表4上周焦化企业开工率72.5%，本周未更新 %全国高炉开工率%焦化企业开工率 100 90 80 70 60 50 2019202020212022 010203040506070809101112 88 2019 2020 2021 2022 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周石油沥青装置开工率，环比下降1个百分点图表6上周磨机运转率33.6%，环比下降2.4个百分点 2019 2020 2021 2022 %石油沥青装置开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率58.4%，环比下降6.5 个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率 图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率49.8%，环比下降6.8 个百分点 %汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 2019202020212022 80 60 4040 2020 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2库存：产成品去库存 图表9本周螺纹钢厂库+社库544.04万吨，较上周环比上升 2.0% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 图表10本周电解铝库存环比下降1.3% 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周港口铁矿石库存较上周下降0.5%图表12上周焦煤库存可用12.9天，本周未更新 万吨45港铁矿石库存天独立焦化厂焦煤库存可用天数 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2019202020212022 01020304050607080910111201 24 2019 2020 2021 2022 22 20 18 16 14 12 10 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3需求：内外需同步走弱 【平安观点】本周30城商品房日均销售面积环比下降14.8%，绝对水平约为过去三年均值的51.6%；其中，一线、二线、三线城市环比分别上升5.5%、下降7%、上升14.8%。土地一级市场供需双弱，上周百城土地供应面积环比减少47.8%，成交面积环比减少41.0%，绝对水平分别为过去三年均值的50.9%、62.3%；百城成交土地溢价率下降至0.8%。 内需消费方面，本周9大城市日均地铁客运量1324万，环比下降37.5%，绝对水平约为近三年同期均值的36.3%；沪广深三地拥堵时长下滑，北京有所上升（可能和暂时取消限行有关）。电影日均票房收入环比上升65.2%，绝对水平为过去三年 同期均值的50.3%。防疫政策优化初期，国内多地疫情正处爬坡期，居民正自发减少外出消费和跨区域流动。 外需方面，中国出口集装箱运价指数较上周下滑2.4%，其中东南亚航线、欧洲航线的运价分别下降5.2%、下滑3.7%，美西航线的运价上涨1.3%。 图表13本周30城商品房日均销售面积环比下降14.8%图表14上周百城土地供应面积环比减少47.8% 万平米30大中城市:商品房成交面积:周 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 100 80 60 40 20 0 2019202020212022 123456789101112 8000 6000 4000 2000 0 2019 2021 2020 2022 123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表15上周百城土地成交面积环比减少41.0%图表16上周百城成交土地溢价率下降至0.8% 2019 2020 2021 2022 万平方米100大中城市：成交土地占地面积：当周值 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 %100大中城市:成交土地溢价率:当周值 352019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1712月第2周乘用车厂家的销售持平图表18本周电影日均票房6164万，环比上升65.2% 万辆乘用车厂家当周日均销量:累计值 2019 2020 2021 2022 8 7 6 5 4 3 2 010203040506070809101112 万元全国电影票房收入（7MA） 2019 2020 2021 2022 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周9大城市日均地铁客运量环比下降37.5%图表20本周沪广深交通拥堵程度较上周缓解，北京加剧 亿人次九大城市地铁客运量（7MA） 一线城市拥堵延时指数（7MA） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2019202020212022 010203040506070809101112