供应压力预期增加 原糖拖累郑糖走势

核心逻辑分析

国际方面

• 巴西：24/25榨季产量或高于预期，因降雨增加、糖厂收榨延期。中南部12月下半月产糖同比大幅下降，但近期降雨良好，显示乐观产量前景。2024年出口糖和糖蜜创纪录，达3823.8万吨，糖醇价差缩小至近8个月最低水平，或影响产量预估。
• 印度：NFCSF将24-25榨季糖产量预估下调至2700万吨，因病害侵袭。市场传闻印度或将出口食糖，带动原糖价格下挫。
• 泰国：糖升贴水随开榨后逐步下降，但仍处高位。丰益国际下调泰国24/25年度糖产量预估至1080万吨，因干旱和白叶病影响。
• 其他国家：欧洲、中国糖产量均有所增加。

国内方面

• 供需：12月全国食糖产销进度偏快，累计产糖440万吨，同比增121万吨；累计销糖250万吨，同比增80万吨。广西、广东蔗区受干旱影响，后期需关注天气变化。新糖集中上市，市场供应充足，春节备货即将结束。
• 进口：11月进口糖53万吨，同比增9万吨，1-11月累计进口396万吨，同比增48万吨。12月预计进口量低于去年同期。关税配额外原糖12月实际到港4万吨，下月预报到港0吨。

交易策略

• 单边：建议观望。
• 套利：5-9反套。
• 期权：虚值比例价差期权。

研究结论

• 原糖：短期维持偏弱走势，受巴西产量增加、印度出口传闻及需求不温不火影响。
• 郑糖：维持震荡，走势强于原糖，因现货市场需求维持刚需，外盘下挫为国内远月进口打开利润空间。