芯卓产线上线或影响公司利润水平

卓胜微公布2024全年业绩预告，预计营业收入44.91亿元，同比增长2.6%，略低于预期；归母净利润3.80-4.93亿元，同比下降66.14%-56.07%，主要原因是公司推进12寸IPD产线和L-PAMiD新产品导致研发费用上升。公司预计4Q24毛利率与3Q24持平，但研发费用率可能上升，营业利润率或环比下降，预测4Q24营业利润率在个位数。

公司表示，2024年射频前端芯片产业链处于库存水位与市场需求平稳波动的周期中。上半年，公司通过巩固优势产品市场份额并积极开拓新模组产品（如L-PAMiF和L-FEMiD）实现收入同比回升；下半年，受下游需求趋向保守和终端库存策略影响，收入同比回落。同时，产品结构变化、芯卓产线加大研发投入等因素导致全年盈利能力下降。

基于全球射频前端市场温和复苏，分析师下调公司2025年营业收入至54.5亿元，维持毛利率2025年见底的看法，预测2024/25/26年毛利率分别为39.6%/38.0%/38.7%。由于IPD产线和L-PAMiD产品导致研发费用率高于预期，下调2024/25/26年营业利润率至10.0%/14.4%/17.1%，基本每股收益至0.81/1.42/1.98元。基于68倍2025年市盈率，下调公司目标价至97元，维持买入评级，认为公司股票短期或有战术性机会。