短期受手机需求下滑影响,但布局全面,技术领先,维持“买入”评级 2022年8月28日公司发布半年报,2022H1营收22.35亿元,同比-5.27%;归母净利润7.52亿元,同比-25.86%;扣非净利润7.57亿元,同比-23.87%。计算得2022Q2单季度营收9.05亿元,同比-23.08%,环比-31.97%;归母净利润2.93亿元,同比-43.93%,环比-36.27%;扣非净利润2.95亿元,同比-39.49%,环比-36.18%。目前手机需求下降,我们下调维持盈利预测,2022-2024年归母净利润预计为16.90(-6.65)/22.65(-8.43)/29.48(-8.68)亿元,EPS预计为3.17(-3.89)/4.24(-5.08)/5.52(-5.92)元,当前股价对应PE为29.1/21.7/16.7倍,但公司为国内射频芯片龙头,技术实力强大,且目前估值处于低位,维持“买入”评级。 手机需求下滑,公司产品持续迭代,自建产线已量产,前景可期 分产品来看,2022H1公司射频分立器件营收15.16亿元,同比-8.70%,毛利率同比-1.40pcts;射频模组营收6.88亿元,同比+3.90%,毛利率同比-13.92pcts。 2022H1受到需求疲软、疫情反复等因素的影响,智能手机市场低迷。据IDC数据,2022Q1全球智能手机出货量为3.14亿部,同比-8.9%。IDC预测2022年全球智能手机市场出货量为13.1亿部,同比-3.5%。但IDC预计,随着风险下降,2026年手机出货量为14.9亿部,2021-2026年CAGR为1.9%。2022H1公司通过增益、噪声系数、功耗等指标对5GNR频段的LFEM产品进行升级迭代,持续提升产品的竞争力;同时公司新推出采用SiGe工艺的LFEM产品,并已在客户端实现量产出货。截止2022H1,公司自建产线的滤波器产品已包括SAW滤波器、高性能滤波器、双工器和四工器等,SAW滤波器已小批量生产,将于Q3规模量产;高性能滤波器已小批量生产,即将进入规模量产;双工器和四工器已流片,初步验证结果达到设计指标。预计下半年,DiFEM、L-DiFEM及GPS模组(集成射频滤波器和低噪声放大器)等产品中会逐步采用自产的滤波器,同时向市场推广分立滤波器产品。公司自建产线优势预计未来将逐渐显现。 风险提示:下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要