农业行业2025年度策略：行业或存在明显的正向预期差

2025年度策略同步大市-A(维持)

农业行业整体表现

2024年，农业板块表现跑输沪深300指数，主要原因是除生猪价格回升外，其他畜禽产品价格整体低迷。各子板块中，种植、农产品加工、种子等板块表现较好，而生猪养殖、肉鸡养殖等板块表现较差。

生猪养殖板块

• 猪周期与产能: 猪周期本质上是产能周期，产能回升速度决定盈利周期。2019年以来，生猪行业经历亏损，产能去化，2024Q2开始进入盈利周期。
• 财务状况: 2019Q2-2024Q1，生猪养殖上市公司普遍亏损，资产负债率高，行业亟需通过盈利周期修复财务状况。
• 效率曲线: 生猪产业规模化过程中，“相对效率曲线”效应驱动市场份额从低效率群体流向高效率群体。非洲猪瘟疫情拉大效率差距，加速行业整合。目前效率差距收窄，行业集中度提升或进入减速期。
• 市场预期: 市场对生猪产能回升和盈利周期预期过度悲观，忽略了原料成本下行和宏观需求回升的利好因素。行业盈利持续性或超出预期，有望迎来估值修复。
• 投资建议: 推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股。

家禽养殖板块

• 业绩驱动: 2024年家禽行业业绩主要驱动因素为降本增效。玉米豆粕等原料价格下降助力成本控制。
• 配置价值: 进入2025年，原料成本维持低位，需求回升可能成为新的业绩驱动因素。低估值、低预期的品种具备较好的配置价值。
• 投资建议: 推荐圣农发展。

饲料动保板块

• 行业景气度: 2024年饲料行业整体下探筑底，竞争加剧，市场份额向头部企业集中。
• 原料价格: 上游大宗原料价格进入下行筑底期，助力下游降本增效。
• 景气度回升: 预计2025年猪饲料和水产饲料景气度有望见底回升。
• 投资建议: 无明确推荐。

宠物板块

• 市场增长: 宠物行业保持增长韧性，2024年城镇宠物消费市场规模达3002亿元，预计2027年达4042亿元。
• 国货竞争力: 线上渠道成为主战场，国货品牌竞争力提升，主导新价格带建立。
• 头部效应: 国产品牌出现头部效应，竞争格局进入下半场。
• 品牌出海: 部分企业向东南亚等地区出口宠物食品，有望复制国内市场发展路径。
• 投资建议: 推荐乖宝宠物、中宠股份。

风险提示

养殖疫情、自然灾害、原料价格波动、食品安全、汇率波动、销售不及预期、全球贸易摩擦、海外竞争加剧等。