公司深度报告：字节大模型B端落地核心厂商，主业有望攻克高端ERP

——汉得信息（300170）公司深度报告 2025年1月20日 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 字节大模型B端落地核心厂商，主业有望攻克高端ERP 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 2025年1月20日 汉得信息300170.SZ投资评级：买入 报告内容摘要： B端大模型具备下游付费能力及需求刚性的双重优势。以AI Agent为例，在B端场景下，Agent能主动学习企业知识库并完成设定的任务目标，充当数字员工、个人助理、营销客服等基础工种，从而真正为企业创造价值。企业投入层面，根据火山引擎给出的数据，目前64%的中国企业预计其对AI的投资将增长10%-30%。市场规模层面，观研天下预测，我国B端AI Agent市场规模有望在2025年增长至1718亿元，同比增长150%，且未来几年仍会保持高增态势。 借字节系AI大模型东风，领先布局有望带来长期收益。我们认为，由大型科技企业提供大模型的基础服务和持续迭代的能力，深耕各个行业的IT服务商借助原有客户资源和渠道优势提供高效、低成本的IT咨询和方案部署，将成为未来B端AI大模型落地的重要形式，而汉得信息在这一领域领先布局，且拥有大量优质客户。公司与火山引擎深度合作，将会是字节大模型B端落地核心厂商。 拥有大量优质大客户，是大模型厂商B端落地的理想选择。作为B端AI智能化应用的先行者，汉得信息拥有超过500位研发人员，2000多名专业AI业务咨询实施架构师，具备业务场景分析、AIGC平台研发、大模型训练微调、AI全链路智能化升级咨询规划能力。公司深耕企业信息化20余年，累计服务6000余家企业，其中，超过300家中国五百强企业，以及超过100家世界五百强企业，拥有资本实力雄厚的优质客群。公司AI智能化应用业务自23年8月份启动，AIGC中台产品及相关服务在2024年上半年营收实现约2,500万元的营收，全年有望实现超过6000万元的相关收入。 资料来源：同花顺iFinD，信达证券研发中心 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 企业IT体系逐渐解耦，创新性产品或将逐步替代传统ERP。汉得信息凭借长期积累的咨询+实施+软件开发经验，顺应中台化和模块化的发展趋势，逐渐解耦企业IT系统各个细分功能，推出Hero数字化产品体系，为企业提供完整的信息化解决方案。公司已具备能力解耦、重构传统ERP中的大部分功能模块，提供泛ERP套件，未来有望以纯自研产品实现对SAP/Oracle ERP产品的完整替代。 股权激励目标彰显公司发展信心。根据公司2024股权激励计划，2024/2025年度净利润目标值分别为2.00/2.20亿元。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 盈利预测与投资评级：基于对下游需求修复、公司业务有新突破的判断，我们预计公司2024-2026年营业收入为32.20/35.35/39.22亿元，同比增长8.1%/9.8%/11.0%；归母净利润为2.12/2.47/2.85亿 元，对应当前股价PE分别为56/49/42倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：企业信息化业务开展不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧。 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................5一、行业变化趋势明确，成长速度有望提升...................................................................................61.1传统ERP逐渐解耦，自主软件业务大有可为...................................................................61.2 2024年度盈利表现向好，股权激励明确成长斜率...........................................................7二、借字节火山引擎东风，领先布局有望带来长期收益...............................................................92.1 B端市场大模型应用前景广阔，大模型或将给企业带来切实收益.................................92.2字节大模型产品竞争力持续加强，资本开支较竞争对手更为积极..............................102.3汉得与字节在B端大模型领域深度合作，寻求企业数字化新增量..............................14三、传统企业IT逐渐解耦，主业有望攻克高端ERP ...................................................................183.1完备的HERO产品体系，助力企业“数字化转型2.0”...............................................183.2传统企业IT系统解耦，公司有望攻克高端ERP市场...................................................20四、盈利预测、估值与投资评级.....................................................................................................224.1盈利预测及假设.................................................................................................................224.2估值与投资评级.................................................................................................................23风险因素............................................................................................................................................24 表目录 表1：2024年度股权激励计划的业绩考核目标.......................................................................8表2：火山引擎AI数字化案例..............................................................................................13表3：中移动信息2024年-2025年财务ERP核心系统预研委外研发服务采购项目.............21表4：公司分业务营收预测（单位：亿元）..........................................................................23表5：可比公司核心财务指标与估值对比..............................................................................23 图目录 图1：营业收入历年变化........................................................................................................6图2：费用率历年变化...........................................................................................................6图3：分行业口径的营业收入（亿元）..................................................................................7图4：归母净利润与投资收益（亿元）..................................................................................8图5：2023-2028E年中国B端和C端的AI Agent市场规模（亿元）...................................9图6：大模型带来的企业收益和企业拥抱AI程度的关系......................................................10图7：2024年全球服务器市场上下游前十供需方规模统计..................................................11图8：2024年12月全球AI应用产品MAU数据排名..........................................................11图9：2024年12月国内AI应用产品MAU数据排名..........................................................11图10：豆包大模型多项能力迅速提升（2024年5月与12月对比）...................................12图11：豆包大模型的使用价格.............................................................................................12图12：火山引擎HiAgent ....................................................................................................13图13：汉得荣获火山引擎“年度优秀解决方案伙伴”.........................................................14图14：汉得AIGC应用场景................................................................................................15图18：汉得数字化产品体系HERO三大核心平台...............................................................18图19：汉得数字化产品体系HERO结构图.........................................................................19图20：汉得企业级PaaS平台H-ZERO .....................................................