大模型时代，计算机行业G/B/C端落地的投资机会孟灿 国金计算机首席

大模型时代，计算机行业G/B/C端落地的投资机会孟灿国金计算机首席 1、长期投资主线：我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，应用层的“发展”-即数字化、智能化。其中给投资者带来更多可能性期待空间的前沿技术维度是智能化，即AI，更多确定性政策导向的是国产化、数字化。 2、AI应用落地对各领域公司的贡献机制主要在于三条：一是需求端，通过AI赋能，解决之前解决不了的问题，或者提升功能效果、用户体验，更好的解决问题，带来市场空间的打开、渗透率斜率加快；二是供给端，替代初级人工，降本增效，释放更多产能；三是业务结构端，提升软件、算法、平台的权重，优化商业模式，提升估值。 3、推荐逻辑：计算机下游以G和大B为主，付费能力强，要求高，落地节奏相对更有韧性而非突变式，头部计算机公司作为供应商，只要选择拥抱新技术，做好应用落地，就有相对优势。 因此，我们推荐关注过往AI批量落地并且已经形成成熟模式，或至少头部企业能力强，场景理解、数据、客情关系积累深，业绩回暖向上，同样估值分位数还不高的安防、金融科技、工业软件、企业服务、网络安全等领域。 （1）安防领域，一大一小，大的是海康威视、大华股份、千方科技、萤石网络，基本面逐季回暖向上，利润弹性大；小的是垂直产品/场景类，比如门禁打卡的熵基科技、楼宇对讲的狄耐克、AI在在电力等场景落地的智洋创新等。 （2）金融科技条线，重点推荐证券/基金IT，ToB和ToC两条线，ToB推荐利润弹性释放周期的恒生电子、顶点软件、凌志软件，ToC推荐AI落地效果直观的财富趋势、指南针、同花顺等。 （3）工业软件领域，看好制造业回暖复苏、国产替代大背景下的发展前景，AI+有望引领研发设计工业软件交互模式变革，实现“所说及所得”。未来有望以自然语言下达指令，软件分析自然语言当中包含的非结构化需求信息，自动绘制相关图纸并进行仿真计算。 研发设计类环节推荐中望软件，生产控制/运营管理类推荐中控技术、能科科技、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件。 （4）企业服务领域，OA能够最广泛地覆盖公司员工，未来可通过GPT对话集成人事、报销、合同、协同文档等企业级应用，对外拓展OA之外的企业应用空间，对内赋能企业内知识图谱建设，成为企业级办公平台助手。 泛微网络自2022年开始成立10大新产品部门，致远互联以低代码平台聚合六大高频、标准化领域。 当前OA行业正处于向其他应用模块拓展、空间持续打开的阶段，GPT对话对于B端应用的聚合预计加速这一进程。 （5）网络安全领域，AI赋能网络安全，主要是自动化工具降本增效逻辑，有安全大数据、自动化工具研发储备比较多，安全运营模式成熟的公司更受益，如奇安信。 此外，人工智能场景的安全防护需求，带来新增量，比如数据安全、云安全等，利好新安全布局多的安恒信息、奇安信、启明星辰、天融信、绿盟科技、山石网科、迪普科技等。 （6）数字经济领域，增量提示投资者关注数据交易专业咨询中介这一细分领域，采用数据分析和智能算法提升决策服务水平的弹性公司，包括零点有数、慧辰股份。 风险提示：政策落地不及预期、需求恢复不及预期、竞争情况加剧、流动性和风险偏好不及预期。