铁合金月报：锰矿到港减少 警惕锰硅行情延续

主要结论

2025年初铁合金市场呈现先跌后涨态势，硅铁和锰硅价格均出现快速反弹。硅铁价格围绕电价成本波动，受煤价和电价影响较大，预计未来仍以震荡为主。锰硅市场受锰矿供应紧张影响，不排除延续涨势的可能性。

市场行情回顾

• 锰硅期货价格1月9日见底后反弹，截至1月17日上涨12.2%，供需状况有所改善，产量处于低位，锰矿库存下降。
• 硅铁走势与锰硅类似，但波动幅度较小，1月17日价格较上月上涨3.13%，基差下行。
• 大钢厂钢招延后，钢招后续仍会定价。基差大幅上涨后出现回落，个别日期给期现套利打开空间。

供需分析

政策面对锰硅、硅铁的影响

• 兰州市工信局开展铁合金行业节能监察。
• 加蓬2月长协发货从30万吨下降至12万吨。

锰硅供给

• 2024年锰硅行业减产，12月产量环比略有回升，但同比仍下降1.8%。
• 2024年锰硅生产利润先减后增再减，北方利润持续为负，南方利润四季度重新走低。
• 锰矿供应11月开始明显缩减，预计减供持续至2025年4月。12月到港量预估在200-230万吨，1-2月仍将较少。
• 锰矿库存降至历史同期最低，且品位不高。截至1月10日港口库存461万吨，同比下降12%，货权高度集中。

锰硅需求

• 2024年钢筋产量同比下降6.6%，1-11月累计同比下降13.4%，对锰硅用量影响较大。
• 10月后螺纹钢旺季需求边际好转，但总体仍处于低位。

硅铁生产利润

• 1月北方电价略有上调，煤炭价格仍处于下行通道，预计煤电价格维持小幅波动。

硅铁产量

• 12月硅铁产量509440吨，环比下降0.19%，同比上升0.54%。
• 24年全年累积产量558.75万吨，同比增长0.54%。

硅铁需求

• 2024年硅铁出口基本呈现底部略有回升态势，1-11月合计出口38万吨，较去年同期增加2.43万吨。
• 金属镁需求维持低位，12月镁锭产量预计下调至7.0万吨。
• 2024年粗钢产量同比下降1.7%，但年末产量有底部回升迹象。

总结与展望

• 硅铁价格预计仍以震荡为主，受煤价和电价影响较大。
• 锰硅市场不排除延续涨势，主要受锰矿供应紧张影响。当前锰矿供需比2024年初更为紧张，价格难以刺激新增锰矿产量，行情延续可能性较大。
• 五月后南32澳矿恢复发运，且高价刺激南非锰矿供给，价格可能重新回落。