铝周报：氧化铝价格走低，冶炼利润转正

周度评估及策略推荐

• 供应端：2024年12月，中国电解铝运行产能为4358.40万吨，同比增长3.58%；12月产量预计371万吨，同比增长3.6%；1-11月产量4022万吨，同比增长4.6%。
• 库存：1月16日，铝锭库存去库0.6万吨至43.6万吨，铝棒累库1万吨至16.85万吨。
• 进出口：12月铝材出口50.6万吨，抢出口结束，出口有所下降但仍维持正常水平；1-11月原铝净进口186.6万吨，同比增加51.5%。
• 需求端：产业在线预测2025年家电和制冷空调产业小幅增长；乘联会数据显示1月乘用车市场零售同比下降21%，新能源乘用车同比增长8%。
• 小结：电解铝供应高位，氧化铝价格下跌，冶炼成本走低，行业重回盈利；进出口方面，铝材出口下降，原铝进口预计下降；需求端铝锭去库，以旧换新政策带动情绪，海外LME库存去化，春节临近消费下降。
• 铝价预测：国内主力合约19800元-20500元，海外2550美元-2700美元，预计维持震荡走势。

期现市场

• 铝土矿价格：国内外铝土矿价格维持高位，上涨趋势。
• 氧化铝价格：国内外氧化铝价格持续下跌。
• 现货基差：春节临近，现货升贴水走弱。
• 地区升贴水价差：华南现货升贴水回落，华东华南升贴水价差收缩。
• LME升贴水：持续走高。
• LME库存：维持去库趋势。

利润库存

• 电解铝冶炼利润：氧化铝价格走低，冶炼利润持续回升。
• 电解铝社会库存：铝锭库存维持去化。
• LME库存：维持去库趋势。

成本端

• 预焙阳极：价格小幅上涨。
• 动力煤价格：维持相对低位。

供给端

• 氧化铝：12月产量750万吨，同比增长9.80%；产能10302万吨，开工率86.30%。
• 电解铝：12月产量371万吨，同比增长3.6%；产能4358.40万吨，同比增长3.58%。

需求端

• 铝棒库存：转为累库，铝水转化比例环比走弱。
• 铝棒加工费：下跌，铝棒铝锭整体库存去化维持。
• 下游开工率：12月型材开工率环比走高，板带箔开工率环比走低；终端消费良好，原铝合金、铝杆线开工率维持高位，再生铝合金开工率走高，原再价差反转。
• 终端需求：家电和制冷空调产业小幅增长；乘用车市场零售同比下降21%，新能源乘用车同比增长8%。

进出口

• 原铝进口：11月净进口13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%；1-11月净进口186.6万吨，同比增加51.5%。
• 铝材出口：12月出口50.6万吨。
• 废铝净进口：同比增加。
• 铝土矿进口：11月进口1235万吨，同比增加4%；1-11月进口14390万吨，同比增加11.2%。
• 氧化铝进出口：11月出口19万吨，同比增长56.7%；1-11月出口160万吨，同比增长42.5%。

研究结论

• 氧化铝价格下跌，电解铝冶炼利润回升，行业重回盈利。
• 进出口方面，铝材出口下降，原铝进口预计下降，需关注内外价差走势及春节后价格谈判。
• 需求端铝锭去库，以旧换新政策带动情绪，海外LME库存去化，春节临近消费下降。
• 铝价预计维持震荡偏强走势，国内主力合约19800元-20500元，海外2550美元-2700美元。