黄金
- 后市展望：美国经济保持相对韧性但通胀较为温和，全球货币宽松周期下仍有欧美央行降息叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，特朗普的关税和财政政策前景存在不确定性将提振对黄金等多元资产的投资对价格长期存在利好。
- 宏观经济面：美联储最新经济褐皮书指出美国各地经济活动以轻微至温和的幅度增长，主要是受到假日季强劲销售的驱动，调查显示企业对特朗普未来的移民和关税政策变化总体较乐观。美联储降息后，数据反映美国居民消费在薪资增长相对温和的情况下各项关联指标呈现平稳态势，因此通胀反弹较温和。
- 美联储货币政策：美国12月CPI通胀显示整体保持温和上升，美联储多位官员讲话表示对数据的认可，对通胀继续下行较有信心，而经济前景存在不确定，需要根据数据决策，市场解读相对偏鸽，随着12月通胀数据出炉美联储官员释放鸽派信号，有官员暗示3月可能降息，但市场对年内降息次数预测暂未调整，1月会议大概率停止降息，上半年降息可能性亦较小。
- 资金面：美联储释放鸽派信号叠加市场避险情绪延续仍有资金流入黄金，白银跟随黄金回升刺激资金流入。
- 技术面：国际金价短周期均线略有向上，价格在2715美元面临双顶阻力，RSI指标显示多空力量仍较平衡。黄金短期波动将有上升，冲击2715美元(640元)前高阻力位涨幅可能扩大，多单继续持有地缘冲突使避险情绪升温提振黄金呈现震荡上行，上方冲击2715美元(640元)前高阻力位。
- 持仓与库存：各国央行宽松预期上升，叠加地缘风险等使多头重新押注贵金属，COMX黄金库存上升CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化。本周COMEX黄金注册仓单数量大幅上升创1年多高位，白银仓单小幅回落但总体变化不大。
- 央行购金与现货库存：12月中国央行连续两个月增持黄金，美国大选落地引发央行机构等对逆全球化担忧而增持黄金避险新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LBMA伦敦黄金库存（千盎司）。
白银
- 后市展望：白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，低库存情况下白银价格波动将有所上升，白银随黄金在冲击31美元(7900元)阻力，若突破仍有上行空间。
- 宏观金融属性：影响中性，多国央行相继开始降息但未来空间受限，白银受到强势美元打压，但美联储降息落地后经济未呈现”软着陆”的可能性上升加上特朗普上台可能带来“二次通胀”带动抗通胀需求。
- 金银比：影响偏空，白银在经济景气度和消费疲软情况下或影响工业需求，能源和有色板块受到需求走弱拖累白银，金银比维持偏强震荡。
- 白银供需：影响偏空，国家下调光伏出口退税使光伏组件产量出现下降，光伏银粉进口量持续减少，出口则创两年新高反映国内需求减弱；电子消费工业增加值同比增幅回落至12.2%连续5个月下降，电子电气相关制造业景气度延续放缓趋势；11月珠宝消费降幅再度扩大创4年的新低，光伏产量同比结束反弹再度回落，此前刺激政策关工业需求提振持续性不足。
- 技术面：国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格在31美元下方震荡。白银随黄金在冲击31美元(7900元)阻力，若突破仍有上行空间低库存情况下白银价格波动将有所上升，短期跟随黄金在29-31美元(7400-7900元)区间波动。
- 国内供应生产：受到矿山品位下降影响，预期2024年全球白银供应下降，结构性供应缺口预期有所扩大；国内白银库存持续维持在阶段低位，近期国内显现库存持续小幅下降，国内供应整体平稳；11月我国银粉进口量环比再度回落至191.3吨为今年2月以来最低水平，在反“内卷式”恶性竞争的方针下国家时隔5年再度下调光伏出口退税使光伏组件产量出现下降，光伏银粉进口需求亦持续减少，未锻造白银出口量则连续四个月上升至441.3吨创2年新高，纯度≥99.99%的未锻造白银进口量则止跌回升。
- 国内需求：11月国内珠宝零售额累计同比降幅再度扩大至3.3%创4年的新低，今年以来部分一线城市消费景气度持续下降，内需不足叠加金银价格偏高仍持续抑制实物首饰消费需求；11月电子消费工业增加值同比增幅回落至12.2%连续5个月下降，电子电气相关制造业景气度延续放缓趋势；11月光伏太阳能电池产量当月同比增速结束反弹而回落至10.9%，累计同比回落至14.8%。9月以来国内一系列经济刺激政策使光伏生产亦得到提振但持续性不足，随着全球增长预期放缓包括中国等经济体的逆周期调控对制造业等领域的消费需求仍有支撑，但在光伏行业在高基数和高库存的背景下短期或对银价形成压力。
