军工行业研究：成飞整体上市在即，引领军工板块腾飞

核心观点

• 成飞集团即将整体登陆A股，预计对军工板块整体起到较强的引领带头效应。
• 板块公司积极披露订单情况，反映行业整体正在理顺。
• 板块部分公司披露业绩预告，整体承压，但2025年板块公司业绩有望触底向上。
• 2025年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，推动行业景气度恢复。
• 军方和重点单位都在积极制定十五五规划，这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇。
• 我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。

关键数据

• 军工板块PE为92.3倍，估值处于历史中部水平，较上周估值略有上升，处于近5年历史PE的47.5%分位水平。
• 航空装备仍处于5年历史估值较低位。
• 航天装备当前PE为151.3，处于近5年历史分位数84.9%的水平。
• 航空装备当前PE为61.7，历史分位数为40.0%。
• 军工电子当前PE为232.98，历史分位数为96.1%。
• 地面兵装当前PE为81.0，历史分位数为95.9%。
• 航海装备当前PE为93.3，历史分位数为22.6%，估值处于历史低位。

个股表现

• 涨幅排名前五的个股：上海瀚讯（+11.1%）、奥普光电（9.6%）、新兴装备（9.6%）、恒宇信通（8.7%）、鸿远电子（8.7%）。
• 跌幅排名前五的个股：*ST炼石（-5.8%）、航天电器（-3.6%）、观想科技（-2.7%）、航天动力（-1.0%）、北斗星通（-0.6%）。

投资建议

• 重点关注消耗类弹药、航空航发链、军贸出口、水下攻防、军工+AI、军转民应用等赛道相关标的。

风险提示

• 武器装备定型列装节奏慢于预期。
• 军品市场格局变化。
• 国企改革进度和效果不及预期。