2024年业绩快报点评：业绩符合市场预期，盈利能力继续提升

公司发布2024年业绩快报，实现营收154.58亿元（同比+24%），归母净利润20.87亿元（同比+34%），扣非归母净利润19.14亿元（同比+35%）。其中，2024年Q4营收50.51亿元（同比+30%），归母净利润5.95亿元（同比+45%），扣非归母净利润5.08亿元（同比+64%），业绩符合市场预期。

核心观点与关键数据：

1. 盈利能力持续提升：2024年归母净利率13.5%（同比+0.98pct），扣非归母净利率12.38%（同比+0.97pct）；Q4归母净利率11.78%（同比+1.19pct），扣非归母净利率10.06%（同比+2.07pct）。主要得益于海外收入占比提高及成本管控。
2. 国内市场基本盘稳健：截至2024年11月，国内电网基建完成额约5290亿元（同比+19%），国网变电物资市场份额约5%（同比23年下降），主要因变压器业务聚焦海外。预计2024年国内网内稳健增长，网外集中式新能源快速增长；2025年国内网内个位数增长，网外维持较快增速。
3. 海外市场开疆拓土：2024年变压器/高压开关出口金额同比+28%/26%，电力设备需求旺盛。公司持续拓展海外市场，预计2024年海外收入翻倍增长；2025年海外高压电力设备供不应求，公司海外业务有望维持50%以上增长。

研究结论与投资建议： 考虑到子公司烯晶碳能有望盈利、海外收入占比继续提升，上调2024-2026年归母净利润分别为20.7/27.2/35.2亿元（同比+34%/30%/30%），对应估值28x/21x/16x。鉴于公司是国内电力设备出海龙头，经营α强，参考当前24年PE，给予2025年28x PE，目标价98.0元/股，维持“买入”评级。

风险提示： 电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、竞争加剧等。