2023年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力有望继续提升

事件：2023年10月29日下午，公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收59.11亿元，同比+54.0%；归母净利润扭亏为6.85亿元，扣非归母净利润扭亏为6.25亿元。 归母净利润较2019年同期增长15%。单Q3公司实现营收23.03亿元，较2019年同期+2.8%；Q3归母净利润4.04亿元，较2019年同期+15.0%； 扣非归母净利润为3.92亿元，较2019年同期+10.7%。Q3归母净利润处于预告区间中位偏下，扣非归母净利润处于预告区间的中位偏上。受益于国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复，公司酒店、景区业务经营情况显著改善，2023Q1-Q3公司酒店业务/景区运营业务分别实现利润总额7.57/2.04亿元，2019年同期为8.97/1.41亿元。 房价上涨驱动RevPAR超越疫情前，国庆长假需求景气。2023Q3首旅酒店全部酒店RevPAR为185元，为2019年同期的105.5%，不含轻管理酒店的RevPAR恢复至2019年同期的116.6%，暑期旺季超越疫情前水平。拆分到量价，Q3出租率为71.5%，环比+4.0pct，但较2019年82.7%仍有缺口；平均房价为258元，为2019年同期的121.7%，房价上涨驱动增长。分层级看，Q3经济型/中高端/轻管理RevPAR恢复2019年同期的110.5%/98.2%/85.8%（Q2恢复程度为103.1%/91.5%/82.2%），消费者价格敏感，经济型恢复情况好于中高端。国庆节长假期间，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为251元，较2019年同期上升18.5%。 轻资产模式持续扩店，盈利能力有望继续提升。Q3公司净开店/净增房量为81家/4563间。截至2023Q3，公司直营/加盟酒店数分别为650/5592家，直营/加盟客房量分别为7.93/40.53万间，总酒店数比2019年末+40.3%，总客房量比2019年末+16.8%。公司全年开店目标1500-1600家，1-9月已新开863家，截至Q3储备店2051家，若能实现全年开店目标，盈利能力有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，在新冠疫情酒店行业整体承压的背景下，龙头逆势扩张，市场格局显著向好。维持首旅酒店盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为8.26/10.07/12.03亿元，对应2023-2025年PE估值为22/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：居民消费意愿恢复不及预期、门店扩张不及预期等。