2024年三季报点评：业绩增长符合预期，公司盈利能力提升

2024年10月30日 证券研究报告•2024年三季报点评 买入（维持）当前价：5.10元 润邦股份（002483）机械设备目标价：——元（6个月） 业绩增长符合预期，公司盈利能力提升 1 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收51.5亿元，同比 +3.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比+17.3%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比+5.4%；单2024Q3实现营收20.0亿元，同比+3.5%；实现归母净利润0.81亿元，同比+37.5%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+74.9%。业绩增长符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化、精益管理，公司毛利率、净利率有所提升，期间费用率有所下降。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.3%，同比+1.6pp，净利率为7.0%，同 比+1.3pp；期间费用率为10.2%，同比+0.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.5%、3.1%、0.07%，分别同比+0.2pp、+1.1pp、+0.4pp、 -1.6pp，其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下 降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q3，公司综合毛利率为18.4%，同比+2.3pp；净利率为6.5%，同比+2.1pp；期间费用率为9.7%，同比-0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+1.0pp、 +1.1pp、-2.9pp。 公司高端装备多点开花、在手订单充裕，中长期增长动能足。1）公司物料搬运装备板块全球化布局：2008年公司设立自有杰马品牌、2019年收购KOCH物料搬运、2022年收购Kalmar港机业务、2023年收购FLSmidth全球散料装 卸搬运业务，全球竞争力持续增强，且公司2021年以来签订的阿联酋造山项 目累计超100亿元订单于2024-2025年进入集中交付期；新拓展的港机、矿山搬运设备需求高景气，有望持续拉动公司业绩增长。2）公司海洋工程装备业务有望多点开花。公司立足海风基础业务，积极拓展特种船舶等海工业务，目前海工船舶下游景气度高，公司有望直接受益；海风基础正积极拓展海外市场，期待后续订单落地提升公司盈利能力。3）船舶配套装备受益于船舶周期，延续高景气，签单稳定，有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.7、 6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率122%，当前股价对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7182.68 7661.19 8243.13 8720.89 增长率 38.82% 6.66% 7.60% 5.80% 归属母公司净利润（百万元） 55.37 431.00 565.81 609.11 增长率 4.18% 678.37% 31.28% 7.65% 每股收益EPS（元） 0.06 0.49 0.64 0.69 净资产收益率ROE 4.71% 12.05% 13.21% 12.58% PE 82 10 8 7 PB 1.13 1.03 0.93 0.84 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008电话：021-58351893 邮箱：zydyf@swsc.com.cn 相对指数表现 润邦股份沪深300 19% 7% -4% -16% -28% -39% 23/1023/1224/224/424/624/8 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)8.86 流通A股(亿股)8.85 52周内股价区间(元)3.57-5.88 总市值(亿元)45.21 总资产(亿元)104.42 相关研究 每股净资产(元)4.70 1.润邦股份（002483）：24H1业绩符合预期，期待下半年业绩释放(2024-09-03) 2.润邦股份（002483）：23年营收高速增长，业务有望多点开花(2024-04-03) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7182.68 7661.19 8243.13 8720.89 净利润 201.04 581.00 720.81 769.11 营业成本 5715.50 6079.81 6465.33 6831.45 折旧与摊销 185.93 226.56 226.56 226.56 营业税金及附加 28.30 30.64 32.97 34.88 财务费用 80.20 95.95 96.54 97.73 销售费用 111.07 114.92 115.40 122.09 资产减值损失 -333.77 50.00 40.00 40.00 管理费用 352.02 574.59 609.99 645.35 经营营运资本变动 171.42 -2997.16 -151.52 -149.05 财务费用 80.20 95.95 96.54 97.73 其他 669.16 70.64 -123.62 19.20 资产减值损失 -333.77 50.00 40.00 40.00 经营活动现金流净额 973.97 -1973.02 808.77 1003.54 投资收益 1.31 5.00 5.00 5.00 资本支出 225.84 -30.00 -15.00 -15.00 公允价值变动损益 -16.01 -20.00 -15.00 -10.00 其他 -309.62 6.19 -10.00 -5.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -83.79 -23.81 -25.00 -20.00 营业利润 279.38 700.28 872.89 944.38 短期借款 -202.48 56.08 0.00 0.00 其他非经营损益 1.85 17.00 17.00 17.00 长期借款 -214.00 5.00 5.00 5.00 利润总额 281.23 717.28 889.89 961.38 股权融资 -280.88 0.00 0.00 0.00 所得税 80.19 136.28 169.08 192.28 支付股利 -47.11 -11.07 -86.20 -113.16 净利润 201.04 581.00 720.81 769.11 其他 320.30 -389.39 -86.54 -87.73 少数股东损益 145.67 150.00 155.00 160.00 筹资活动现金流净额 -424.18 -339.39 -167.74 -195.89 归属母公司股东净利润 55.37 431.00 565.81 609.11 现金流量净额 621.98 -2336.23 616.03 787.65 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3509.71 1173.48 1789.51 2577.16 成长能力 应收和预付款项 2301.22 2601.90 2803.62 2912.03 销售收入增长率 38.82% 6.66% 7.60% 5.80% 存货 1174.37 1135.19 1332.77 1368.42 营业利润增长率 323.84% 150.66% 24.65% 8.19% 其他流动资产 504.55 186.91 200.51 211.66 净利润增长率 104.41% 189.00% 24.06% 6.70% 长期股权投资 62.91 62.91 62.91 62.91 EBITDA增长率 612.97% 87.49% 16.93% 6.08% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 2159.37 2031.61 1888.84 1746.07 毛利率 20.43% 20.64% 21.57% 21.67% 无形资产和开发支出 708.17 640.70 573.23 505.76 三费率 7.56% 10.25% 9.97% 9.92% 其他非流动资产 292.35 291.03 289.71 288.39 净利率 2.80% 7.58% 8.74% 8.82% 资产总计 10712.65 8123.72 8941.08 9672.40 ROE 4.71% 12.05% 13.21% 12.58% 短期借款 543.92 600.00 600.00 600.00 ROA 1.88% 7.15% 8.06% 7.95% 应付和预收款项 1577.16 1951.79 2119.73 2166.30 ROIC 11.61% 18.49% 16.00% 16.95% 长期借款 179.06 184.06 189.06 194.06 EBITDA/销售收入 7.59% 13.35% 14.51% 14.55% 其他负债 4141.07 565.85 575.66 599.46 营运能力 负债合计 6441.21 3301.70 3484.44 3559.82 总资产周转率 0.68 0.81 0.97 0.94 股本 886.47 886.47 886.47 886.47 固定资产周转率 3.45 3.89 4.55 5.27 资本公积 2231.29 2231.29 2231.29 2231.29 应收账款周转率 5.00 4.87 4.54 4.58 留存收益 863.22 1283.15 1762.76 2258.71 存货周转率 4.28 4.99 4.99 4.98 归属母公司股东权益 4000.31 4400.90 4880.52 5376.46 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 101.72% — — — 少数股东权益 271.12 421.12 576.12 736.12 资本结构 股东权益合计 4271.43 4822.03 5456.64 6112.58 资产负债率 60.13% 40.64% 38.97% 36.80% 负债和股东权益合计 10712.65 8123.72 8941.08 9672.40 带息债务/总负债 11.22% 24.05% 23.22% 23.15% 流动比率 1.27 1.87 2.10 2.37 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.07 1.45 1.65 1.91 EBITDA 545.51 1022.78 1195.99 1268.67 股利支付率 85.09% 2.57% 15.23% 18.58% PE 81.65 10.49 7.99 7.42 每股指标 PB 1.13 1.03 0.93 0.84 每股收益 0.06 0.49 0.64 0.69 PS 0.63 0.59 0.55 0.52 每股净资产 4.51 4.96 5.51 6.07 EV/EBITDA 3.17 3.77 2.72 1.96 每股经营现金 1.10 -2.23 0.91 1.13 股息率 1.04% 0.24% 1.91% 2.50% 每股股利 0.05 0.01 0.10 0.13 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执