宏观策略：美国经济
- 12月CPI通胀小幅反弹，符合市场预期，核心CPI增速超预期回落，主要受商品价格疲软和核心服务放缓影响。
- 市场对今年降息预期升温，全年降息幅度预期从25个基点升至37个基点，美股美债走强，美元指数小幅回落。
- 上半年通胀可能延续温和回落，但特朗普政策可能推升中期通胀，美联储短期内可能暂停降息，预计1月、3月和5月暂停降息。
- 下半年经济可能有所放缓，预计美联储可能在6月和9月两次降息共50个基点。
行业点评：中国工程机械行业
- 12月工程机械出口量全面增长，汽车起重机同比增67%，塔式起重机同比增95%，挖掘机是唯一增长的产品。
- 选股方面，看好中联重科（1157 HK / 000157 CH，买入），三一重工（600031CH，买入），恒立液压（601100 CH，买入），浙江鼎力（603338 CH，买入）。
行业点评：半导体行业
- 台积电4Q24营收达268亿美元，同比增长36.5%，环比增长14.1%，主要受3nm和5nm需求强劲推动。
- 毛利率扩张至59.0%，3nm贡献四季度26%的收入，高性能计算占比超50%，反映AI需求持续强劲。
- 2024全年营收同比增长30%至901亿美元，毛利率为56.1%。
- 2025年展望：AI需求强劲推动增长，1Q25营收同比增长35%，环比下降6%，全年营收预计增长~25%。
- 继续看好AI供应链的发展，将其视为2025年最优投资主题。
行业点评：多点数智（2586 HK，首次覆盖-买入，目标价：8.50港元）
- 多点是中国最大的零售云解决方案提供商，2023年市场份额达13.3%。
- 预计FY24-26期间收入实现30%年复合增长，主要得益于AIoT解决方案起量和多点OS业务渗透。
- 目标价为8.50港元，基于2.5x FY25 EV/Sales，首次覆盖给予“买入”评级。
行业点评：爱奇艺（IQ US，买入，目标价：3.00美元）
- 预计4Q24总收入同比下降14%至66亿元，非GAAP运营利润环比增长7%至3.95亿元。
- 在线视频行业竞争激烈，预计FY25-26总收入预测下调7-10%，目标价下调至3.00美元，维持“买入”评级。
行业点评：丘钛科技（1478 HK，买入，目标价：6.79港元）
- 上调目标价至6.79港元，基于13倍FY25E P/E，主要受中国手机补贴政策推动。
- 预计FY25/26E净利润将分别同比增长102%/30%，重申“买入”评级。
行业点评：药明生物（2269 HK，买入，目标价：24.24港元）
- 2024年新签创纪录的151个新项目，海外运营稳步推进，预计爱尔兰生物药工厂将在25年产生利润。
- 预计24年收入和经调整净利润同比增长5-10%，25年收入将加速增长。
- 公司项目管线数量达到817个，预计25年PPQ项目同比增长31%至101个。
- 全球领先的研发能力带来显著里程碑收入，预计2024E/25E/26E收入同比增长7.1%/ 13.4%/ 15.6%，经调整归母净利润同比增长0.9%/ 13.0%/15.6%。
- 维持“买入”评级，上调目标价至24.24港元。
