招财日报2024.2.8|装备制造行业/阿里巴巴、丘钛科技与鸿腾精密公司点评

行业点评 装备制造 卡特彼勒 年经营指引以及对中国主机厂的意义 -24 卡特彼勒（CATUS,未评级）日前发布的2024年经营指引好坏参半。从不同地区来看，预计今年只有北美和中东地区营收比较强劲，其他地区包括欧洲、亚太和中国预计较为疲弱。尽管卡特彼勒预计今年收入只会同比大致持平，但在较强的定价权下，预计可以通过提价提升经营利润率。对中国工程机械制造商而言，中联重科 （1157HK/000157CH,持有）持续在中东等新兴地区布局,从地区景气度的角度而言今年相对有利。三一重工（600031CH,持有）由于欧洲和亚太地区业务占比较高，加上在中国挖掘机销售占比较大，相对不利。 公司点评 阿里巴巴（BABAUS，买入，目标价：137.1美元）：强化股东回报，同时持续投资于长期增长 阿里巴巴公布了3QFY24（年结于3月）的业绩：总收入人民币2,603亿元，同比增长5%，非GAAP归母净利润为482亿元，同比下降4%，两者均基本符合彭博一致预期。管理层仍然致力于投资以推动核心业务的收入增长和市场份额增加，同时推动非核心业务持续减亏，并指引将在市场状况改善的时候退出非核心业务。尽管业务转型或仍需时间，但管理层提升股东回报的决心依旧，公司将截至2027年3月的股票回购计划规模扩大至353亿美元，并计划在此之前的每个财年回购注销至少3%的流通股。重申“买入”评级，基于SOTP的目标价为每股137.1美元（前值：137.0美元）。 丘钛科技（1478HK，买入，目标价：3.74港元）-1月出货量超预期；看好1H24高端智能手机需求复苏 丘钛科技公告，由于智能手机需求强劲、高端产品增长和客户项目周期因素影响，手机/非手机摄像头模组和指纹识别模组1月份出货量强劲复苏。在经历了2023年市场疲软后，我们对1H24安卓市场回暖和智能手机行业规格升级维持乐观看法，预计将推动公司智能手机摄像头模组业务增长；而非手机摄像头模组（auto/ARVR/IoT）将保持稳健增长，主要因客户订单反弹、新产品发布和量产。考虑到2023年盈警（同比下降35-45%）和 ASP/出货量将温和修复，我们将FY24/25E每股收益下调33/36%。我们预计FY24/25EEPS同比增长283%/39%，主要考虑到出货量和毛利率修复。目前该股估值为2024年市盈率8.5倍（比5年平均值低1个标准差），我们认为该股极具吸引力。维持“买入”评级，新目标价为3.74港元，基于滚动至2024年的10倍市盈率。 成长动力显现 鸿腾精密（6088HK，买入，目标价：2.02港元）-FY23E业绩预览：盈利修复将持续，FY24/25E多种 鸿腾精密将在今年3月份发布4Q23/FY23E业绩报告，我们预计鸿腾精密2023年全年收入与净利润将同比下滑 8%与23%，对应4Q23收入与净利润表现为同比上升7%与121%，大体符合公司先前全年业绩指引。由于20 23年较为疲弱的消费电子需求、网络设施产品组合调整、以及上半年公司由于海外产能扩张与企业数字化转型产生的费用压力，全年盈利表现承压；下半年收入和盈利显现逐季修复趋势。4Q23业绩分业务来看，我们认为手机/网络设施/系统级整机业务收入分别同比下滑5%/14%/3%,主要受到手机上游价格竞争压力、网络设施产品组合调整和消费电子需求疲软的影响；而电脑和电动车业务收入预计将分别同比上升8%和218%，主要受益于Voltaira汽车电子业务并表和个人电脑市场需求边际复苏。我们认为4Q23净利润率将持续回升至6.2% （对比1Q/2Q/3Q23净利率-1.1%/0.04%/4.7%），受到更加优化的产品组合和谨慎控制的费用支出的驱动。展望2024年，我们认为公司将展现业务全面复苏，并且做到更加优化的产品组合。2024年将是公司多种新产品包括DDR5连接器、新一代CPU接口产品以及高速连接产品放量的时间节点，并且公司将持续受益于Voltaira汽车电子业务并表带来的收入和利润增量。另外，我们认为公司面向大客户的声学整机订单将在2H24正式开始爬坡放量，并将在FY24/25E年显著提升份额。我们预计公司有望发展为该产品第二大供货商。 目前公司股价对应6.4/5.1倍的FY23/24E市盈率倍数，估值具有吸引力。我们维持公司的“买入”评级，目标价2.02港元，基于11倍的FY24E市盈率倍数。主要股价驱动因素包括声学整机产品项目进展，以及在AI服务器方面产品布局更新。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： 声披 https://www.cmbi.com 明露