招财日报2023.7.19|丘钛科技、安踏公司速评

个股速评 丘钛科技（1478HK，买入，目标价：3.59港元）–1H23低于预期；2H逐步复苏 考虑到公司上半年摄像头模组出货量同比下降20%，公司1H23盈警符合市场预期，但净利润同比下降60-80%低于我们/市场预期，因毛利率下滑和非智能手机业务研发费用增加所导致。展望2023年下半年，我们对手机供应链补库存因需求复苏和3Q新产品发布持乐观看法，公司将受益于下半年手机镜头规格的升级和行业的复苏。考虑到公司1H23业绩和2H23E前景改善，我们将FY23-25E每股收益下调16-31%。该股目前估值为8.7x/5.5xFY23/24EP/E，考虑到最差的时候已过去而公司业务在下半年将迎来复苏，该股具有吸引力。维持“买入”评级，新目标价为3.59港元，基于10倍FY23EP/E。 安踏（2020HK，买入，目标价：98.2港元）–2季度略为好于预期，但前景依然脆弱 23年2季度零售流水增长大致符合预期。安踏23年第2季度零售流水同比增长达高单位数，快于1季度的中单位数，但仍低于招银国际预期的10%和管理层指引的10%以上，同时慢于361度的低双位数，主要原因有：1）线上增长缓慢，以及2）篮球业务表现逊预期。 FILA23年2季度零售流水录得同比高双位数的增长，较1季度的高单位数有所加速，也好于招银国际预计的14%和管理层指引10%以上，原因是:1）过去几年的成功改革(加强功能性产品和新店位置更好)，2）小红书和抖音等新平台强劲的电商增长。 零售折扣好于预期和库存水平维持健康。安踏/FILA23年2季度的零售折扣约为73-74折/75-76折（招银国际预估），环比分别改善1-2百分点/0-1百分点，但同比加深1-2百分点/改善0-1个百分点，因此我们预计23年上半年毛利率改善有限。两个品牌的库销比相对健康，均低于5个月。 管理层维持23财年指引，但我们更为保守。自5月以来增长势头减弱，6-7月零售流水增速均远慢于指引水平，所以我们预测销售和利润仍可能有下行空间。此外，我们对利润率看法亦更为保守，因为：1）安踏品牌的零售折扣同比略有加深，2）FILA线下同店销售增长较慢带来的经营杠杆转弱，尽管租金持续回调和电商销售增长有所加快。亚玛芬方面，销售增长健康，但受财务成本上涨和IPO相关费用影响，23年上半年利润会较低。 维持买入评级，并将目标价下调至98.2港元，基于27倍的23财年市盈率，对比5年平均的26倍。我们将 23/24/25财年净利润预测下调5%/3%/2%，以反映更深的零售折扣和较弱的经营杠杆。 免 责 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明