招财日报2024.7.12 京东、鸿腾精密、丘钛科技公司点评

公司点评 京东（JDUS，买入，目标价：51.9美元）-预期2Q利润将有望好于预期 尽管空调品类的高基数以及PC品类全行业疲软的表现或会对京东2Q24电子产品和家用电器（E&HA）业务单元的收入增长带来压力，但专注于ROI和推动高质量增长的策略或有望推动其盈利好于市场预期。我们预计京东在2Q24录得收入为290.9亿元人民币，同比增长1.0%，非美国通用会计准则（non-GAAP）净利润为99亿元人民币，较彭博一致预期高16%，对应3.4%非GAAP净利润率。随着电子产品和家用电器品类及平台业务收入增长的正常化，我们预计京东在3Q24的收入同比增长将重新加速，而京东零售（JDR）的GMV增长在2024年仍有望高于社零增速。在激烈的行业竞争中，稳定的盈利能力和股东回报的提升或有望为京东的估值提供支持，而进一步的估值重估或取决于消费复苏，以及京东能否向市场证明其核心品类能够在中长期内保持稳定的市场份额。我们维持买入评级，及基于DCF的每ADS51.9美元目标价。 鸿腾精密（6088HK，买入，目标价：4.24港元）-收购德国高压线束Auto-Kabel集团，维持买入评级 鸿腾精密昨天（7月11日）公告了其全资子公司FITVoltaira将收购德国汽车电子、高压线束供应商Auto-Kabel集团。总价值以7,250万欧元收购，对应0.5倍P/B估值（vs.FIT1.3xP/B）。收购案将于今年年底完成，并在2025年为鸿腾精密显著贡献收入。Auto-Kabel集团是电动移动领域的先驱和汽车能源分配和管理的技术领导者，拥有强大的传统车厂客户基础和领先的创新能力，公司总部也在德国。Auto-Kabel集团最近在电动移动领域进行了大量投资，特别是在高压电动车系统的母线和铝电缆技术方面。此次收购将显着提升Voltaira集团在车用智能电力分配系统中的产品组合，包括创新的电池线束、母线和高压车辆电气系统。通过此次合併，Voltaira集团将在欧洲、亚太地区、中东、非洲和美洲拥有超过50个据点，全球员工超过13,000人。 从财务影响来说，Auto-Kabel公司FY23/24财年收入分别为3.25亿/4.3亿欧元，毛利率为40%/34%，分别录得净亏损为1,089万/5,147万欧元。此次收购案作价7,250万欧元，对应公司FY24财年0.5倍市净率。假设Auto-Kabel的财务体量保持不变，将为鸿腾精密FY25收入贡献8%，公司34%的毛利率水平也显著高于目前鸿腾精密的水平（~20%）。我们认为此收购案将进一步促进鸿腾精密“3+3战略“的推进。 目前鸿腾精密股价对应17.4/11.4倍的FY24/25E市盈率倍数，我们认为估值依然具有吸引力。维持买入评级，目标价4.24港元依然是基于13倍的FY25E财年市盈率倍数。近期股价驱动因素包括AirPods订单进展、AI服务器产业链情况更新以及iPhone16新机型发布。 丘钛科技（1478HK，买入，目标价：6.47港元）-盈利复苏才刚开启；提升目标价至6.47港元 丘钛科技发布了1H24业绩盈喜，净利润预计同比增长400-500%（至1.09-1.3亿元），占2024年我们/一致预期的净利润分别29-34%和40%-47%。业绩优良主要受以下因素所驱动：1）高端CCM占比增加，2）汽车/IoTCCM业务增长，3）UTR提升，4）联营公司（新钜科技）更具盈利能力。展望2024年下半年，我们对安卓旗舰机型发布、高端手机规格升级、汽车/IoTCCM和指纹识别模组业务回暖维持乐观看法并推动盈利持续改善。我们将2025-2026年EPS提升了2-12%，主要是考虑到1H24业绩盈喜、更强劲的毛利率和新钜科技更优的盈利能力。该股目前估值为14.3x/10.3xFY24/25EPE，我们认为该股具有吸引力。新的目标价为6.47港元，基于rolled-over13xFY25EPE，维持“买入”评级。 免重 责要 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。 声披 明露