航空运输：12月客座率高位维稳，看好油汇压力释放后的利润弹性

行业供需趋于平衡，客座率恢复，票价处于低位。11月当月行业ASK、RPK较2019年同期+5.7%、+7.9%，客座率达到83.2%，超过2019年同期1.7pct；1-11月累计行业ASK、RPK分别较2019年同期+10.4%、+10.4%，累计客座率为83.4%，与2019年同期持平。国内线周转量已恢复正常增长，国际及地区已恢复超八成。12月平均单程票价696元，环比+4.0%，同比-8.9%，较2019年同期+3.6%；四季度平均票价同比下降9.8%。油价方面，2024年全年航油均价同比-7%，其中24Q4油价下降较快，单季度航油均价同比-24.4%。汇率方面，2024年全年大体稳中略增，年末美元升值较快，24Q4末，中间价美元兑人民币汇率为7.1884元，较23Q4末增长1.5%。航司全年国际线恢复约八成以上，运力引进速度放缓。12月维持淡季高客座率，全年国内线周转量增长10%左右。东航机队规模超800架，航司运力供给增速放缓。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。风险因素包括出行需求增长不及预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。