光期有色：风云再起 细数印尼矿资源演变——镍

印尼镍矿出口禁令演变

2009年印尼通过《煤炭与矿物法》，计划2014年1月12日起禁止未经加工的原矿出口，最终于2014年正式生效。2017年印尼允许镍矿有条件出口，计划2022年1月12日开始暂停未加工矿石出口，但2019年决定提前至立即生效。

国际纷争

印尼镍矿禁令引发国际争端，日本、欧盟和美国先后向WTO提出申诉，最终2023年7月欧盟就印尼镍出口限制争端解决案中可能使用欧盟执行条例展开磋商，双方达成和平协议。

传统产业向新能源转型发展

印尼在全球绿色转型背景下，加快新能源发展，计划优先发展镍加工和精炼行业，并制定电动汽车生产路线图和相关优惠政策，推动镍资源下游化。

传统+新能源产业链投建，拉动经济增长

国内外企业赴印尼参与产业链投建，印尼镍铁产能持续扩张，中间品产能也陆续落地，带动经济增长。

印尼镍矿供应对市场影响多大

2024年印尼镍矿RKAB配额量达到2.75亿湿吨，消费量约2.5亿湿吨。2025年全球镍产量预计达到365万吨，印尼镍矿产量至少在211.19万镍吨，反推实际印尼镍矿消耗预计在2.5亿湿吨，如若按照2亿湿吨配额100%投放，将减少约超40万镍吨供应，印尼镍矿市场份额约下降至55%。2024年全球镍过剩17万镍吨，2025年过剩14万镍吨，如果扣减印尼影响量，那么2025年实际平衡将转入短缺。

策略建议

近期镍价下方成本支撑，上方基本面偏弱压制，维持震荡行情运行。从一级镍冶炼来看，镍矿-镍板一体化项目占比约30%，是探寻底部支撑的关键。考虑到目前印尼收紧配额的动作，尽管各环节面临需求制约，但逢低做多风险性相对低；期权上或参考成本支撑价格区间，关注卖出看跌或买入看涨期权机会，关注印尼镍矿配额政策变化。