上行驱动不足，盘面震荡运行

核心观点与市场分析

• 盘面表现：尿素主力合约2505合约1685元/吨高开后先跌后涨，收于1687元/吨，涨幅0.6%，呈现震荡运行态势。主力合约升水现货幅度较大，短期上涨空间受限。
• 现货市场：工厂报价稳中小幅松动，新单成交降温，市场情绪观望。山东、河南及河北尿素工厂出厂价格范围多在1550-1620元/吨，河南价格偏低端，河北及山东北部工厂报价偏高端；山西尿素工厂价格弱稳运行。
• 供需分析：供应端，西南天华、泸天化已点火，明后两天出产品，下旬气头装置复产较多，供应边际回升。需求端，节前工业需求逐渐走弱，农需处在相对淡季阶段，储备性需求适当跟进。复合肥工厂春节前建仓以保障节后集中发运，开工率连续三周下滑后回升，但小年后停产放假增多，年前装置负荷仍回落为主；其他下游工厂春节开工率亦会季节性下滑；山东、苏皖地区农需逐渐启动，农业经销逢低补仓。

关键数据

• 期货数据：尿素主力2505合约1687元/吨，成交量小幅增加，持仓量265098手（+2532手）。前二十名主力持仓席位来看，多头+5509手，空头+4599手。
• 仓单数据：尿素仓单数量9075张，环比上个交易日持平。
• 基差数据：以山东地区为基准，尿素5月合约基差-87元/吨（-25元/吨）。
• 供应数据：全国尿素日产量17.93万吨，开工率78.80%。
• 下游数据：国内复合肥产能利用率38.92%，较上周高1.76个百分点；中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.23%，较上周增加5.28个百分点。

研究结论与操作建议

• 市场转向：工厂整体收单进程一般，库存高企背景下，节前收单压力仍较大，下游在上一轮抄底补仓后，后续跟进力度或一般，工厂或仍需下调报价吸单。盘面短期上涨空间受限，待企业完成预收后，工厂挺价意愿加强，市场或转向博弈节后春季农需，盘面预计转向交易预期。
• 操作建议：考虑到节前交易时间有限，操作上建议观望为主。
• 运行区间：2505合约运行区间参考1720-1620元/吨。