核心观点
- 原油市场：油价弱势运行，短期不确定性仍存。地缘冲突谈判进展和欧佩克生产计划不明朗，导致市场反复震荡。中期供过于求，库存回升，油价中枢下行空间存在。
- LPG市场：基本面缺乏亮点，市场驱动有限。海外供应回落幅度有限，需求增长动力不足，进口商采购谨慎，LPG市场矛盾相对有限。LPG运费跌至低位，亚太地区到岸成本支撑消退。原油弱势下，CP与FEI掉期缺乏上行驱动。
- 国内市场：基本面同样缺乏亮点。PDH装置利润转负后，丙烷原料需求增长受限。炼厂检修，LPG商品量低位运行，进口量回落，燃烧端需求降低，化工原料气需求支撑有限。
关键数据
- 全球原油库存：从低位回升（图1）。
- 国际原油基准价格：整体弱势运行（图2）。
- 中东LPG发货量：2月份预计344万吨，环比减少61万吨，同比下滑20万吨（图7）。
- 伊朗LPG发货量：2月份预计81万吨，环比减少26万吨，同比下降3万吨（图8）。
- 美国LPG发货量：2月份预计497万吨，环比下降86万吨，同比减少51万吨（图9）。
- 美国丙烷&丙烯库存：持续下降（图10）。
- CP丙烷掉期首行价格：弱势运行（图11）。
- FEI丙烷掉期首行价格：弱势运行（图12）。
- 沙特丙烷官价：环比下跌20美元/吨（图13）。
- 沙特丁烷官价：环比下跌20美元/吨（图14）。
- LPG华东码头库存：低位运行（图17）。
- LPG华南码头库存：低位运行（图18）。
- 国内PDH装置利润：再度转负（图19）。
- 国内PDH装置开工率：70-75%（图20）。
- 华南LPG现货价格：弱势运行（图23）。
- 华东LPG现货价格：弱势运行（图24）。
研究结论
- 原油市场：短期保持谨慎，中期油价中枢存在下行空间。
- LPG市场：单边中性，短期观望为主，上行驱动不足，但位置相对较低，短期向下空间有限，可关注逢低多机会。
- 风险因素：原油价格大幅下跌、化工端需求不及预期、燃烧端需求不及预期、炼厂外放商品量超预期、中东与北美出口超预期。
